2025年5月15日(優分析產業數據中心)
在美中貿易談判短暫降溫、關稅壓力稍解的當下，美國市場焦點迅速轉向另一項更具結構性的風險——財政赤字與國債總額的急速膨脹。
隨著政府與共和黨就稅改、國防支出及債務上限展開拉鋸，美國正面臨一場可能牽動全球金融市場的財政風暴。
最新數據顯示，美國國債總額已攀升至前所未有的 36.2 兆美元，而總統川普主導推動的稅改延長方案，預計未來10年將額外造成3.72兆美元支出。
同時，國會內部對於如何控制支出與增加收入分歧極大，使得「債限政治學」再次成為市場焦點。
破紀錄的數字，不只是財政問題
根據美國國會預算辦公室（CBO）3月的預測，即使在相對溫和的假設條件下，美國聯邦債務將於2025年首次突破 GDP 的100%，並在未來十年逼近120%，至2055年恐達 156%。這代表美國財政狀況正朝著二戰以來最嚴峻的軌跡邁進。
摩根士丹利則預估，2026年美國財政赤字將從今年佔GDP的6.7%，上升至7.1%，等同每年將產生超過 1.2 兆美元的資金缺口。
儘管「政府效率部門」（DOGE）預計節省5000億美元，再加上關稅收入約3000億美元，仍遠遠無法填補龐大赤字。
除此之外，美國在2024年已出現債務利息支出超過軍費開支的歷史性轉折，根據史丹佛大學歷史學家 Niall Ferguson 指出，這一財政里程碑在歷史上常被視為國家走向衰落的徵兆。
財政博弈成為選舉籌碼
國會近期的辯論焦點之一，是延長川普任期內通過的大規模減稅政策。雖然對於選民具吸引力，但減稅亦進一步壓縮聯邦政府的稅收來源，惡化赤字壓力。
同時，行政部門正在考慮將支出導向邊境安全與國防開支，卻可能因此削減教育、醫療與外交等其他民生與國際合作預算。
但實際上川普對於「百萬富翁稅」的態度也曖昧不清，在其社群平台上表示：「Republicans should probably not do it, but I'm OK if they do!!!」
這樣的模糊訊號，反映出選前財政操作更多是政治籌碼，而非長期財政紀律的體現。
美債利率與信心的雙重壓力
財政不確定性也快速反映在金融市場。美國10年期公債殖利率已逼近 4.47%，不僅高於CBO預估的年度平均值（4.1%），更將「term premium」（長期債券風險溢價）推高至近十年來高點，約 70個基點。這表明市場投資人對於持有長天期美債的信心正在下滑。
近年來，公債殖利率持續攀升，顯示市場對未來利率與通膨預期升高。期限溢酬則從長期為負的狀態轉為正值，代表投資人對持有長期公債的風險要求更高的補償。實質殖利率同步上升，顯示債券的實際報酬提高，但也意味著整體融資成本走高。
📌公債實質殖利率：扣除通膨後的實際報酬。
此外，美國財政部長 Scott Bessent 已警告，若國會未能於 7月中旬 前通過債限法案，可能將出現資金枯竭的「X日」情境。市場憂心，這將重演2023年債限談判對信用評等與金融市場造成的短期震盪。
Eurizon SLJ的貨幣基金經理 Stephen Jen 則直言：「長債利率持續高檔，反映投資人不再相信美國有能力扭轉赤字曲線。我們也有同樣的擔憂。」
從華府到全球，債限博弈不再只是內政問題
在這場圍繞著減稅、債限與支出爭議的政治角力中，不僅影響美國國內的預算安排，更對全球資金流動與風險評價產生深遠影響。
美元信用、美債定價與避險情緒的波動，都可能成為投資人接下來數個月需要密切關注的指標。
美國政府若無法在選舉政治與財政責任間取得平衡，恐怕不只是財務面臨赤字，連全球資本信任也可能開始出現裂痕。
