根據機構最新預估，2024年定穎投控(3715-TW)盈餘將可成長70%至5.5元。
此成長趨勢可延續下去嗎？本文將就此預估值討論未來成長率，並提供參考數據。
近期，定穎投控(3715)因歐系Tier 1客戶、及美系電動車客戶需求強勁，將第四季訂單提前拉貨，近2個月來營收表現優於預期。
這些歐美車廠拉貨的產品是高階車載HDI板，此產品因毛利率高於公司平均，可望帶動整體毛利率上，法人預估，定穎毛利率將從第二季的20%，第三季升至23%以上。
以多家機構預估之毛利率平均來看，公司毛利率將逐年上升，2024年將達到23.75%。
帶動營業利益率將從今年的8%上升至明年的12.2%。
因為營業利益率大增了將近五成(從8.3變12.2)，法人預估的盈餘成長率才會大幅高於營收成長率，盈餘成長率竟高達70%。
由此可知近2年的盈餘主要成長動能，除了營收成長之外，有一大部分來自於獲利率的上升。
但PCB板毛利率有其上限，比較同業毛利率表現可發現。
只有金像電和瀚宇博有來到23%左右，金像電主力產品為伺服器及網通板，瀚宇博則是NB板佔比高。連同樣主攻車用PCB的敬鵬(車用佔比80%)，過去毛利率最高的時期都不超過20%。
可以預期在2025年之後，毛利率上升空間很有限，在這個成長動能減弱之後，盈餘很難再次複製70%的高成長性。
透過以上折解，將法人做出此預估值的原因抓出來，分析盈餘成長來自營收還是獲利率提升，就能判斷出未來成長率是否能持續。
長期盈餘成長動能
因此定穎投控長期盈餘提升，必須靠打入新市場及新產品使營收增長來達成。
根據公司目前計劃，智慧車載產品、AI伺服器及相關產品，都是正在佈局的新應用市場。計劃在2025年啟用的泰國廠，主要也是生產這些新應用產品：高頻與高速的伺服器、網通、儲存裝置及汽車板。
在估值時，2025~2028年的年複合成長率，以產業成長率的加權平均來預估可能較為合理。(加權平均：以各產品的比重來計算整體成長率平均)
可參考的成長率如下：
- 電動車PCB板年複合成長率：34.4%
- AI伺服器年複合成長率：22%
- 整體伺服器年複合成長率：9.3%
