總經｜關稅上升導致貨幣市場震盪，匯率變動能否成為緩衝機制？

2025年2月11日(優分析產業數據中心)

本週美國政府針對貿易政策的「走走停停」策略，使貨幣市場出現劇烈波動，顯示外匯市場可能成為新政府貿易立場的緩衝機制，也讓各國央行得以在決策時放眼更長遠的影響。

川普政府貿易戰措施包含對墨西哥與加拿大進口商品徵收25%關稅，雖然此政策幾乎立即被延後至少一個月，針對中國進口產品的10%關稅仍在生效中。

美元在這些關稅消息公布後，先是對墨西哥披索與加幣走強，但隨著關稅延後的消息傳出，又迅速回落。由於當時中國市場處於休市狀態，人民幣的反應則較為複雜。

這些匯率波動表明，若關稅真正落實，市場的直接反應將是推升美元，因為海外經濟可能受到衝擊，而美國國內通膨壓力上升，導致利率與殖利率差距擴大。

對許多外國企業而言，美元升值帶來一定的優勢，因為這意味著它們可以維持美元計價的商品價格穩定，不至於在美國市場立即喪失競爭力，同時減少對本國貨幣營收的直接衝擊。但當地貨幣貶值可能對國內就業與經濟活動產生複雜影響，這也是各國央行須密切關注的變數。

關稅與匯率的消長效應

市場變數眾多，即便已知關稅政策的具體細節及規模，準確預測關稅對總體經濟的最終影響幾乎是不可能的。

理論上，匯率變動可以在一定程度上減輕關稅的實際影響，並抑制美國通膨壓力，進而降低利率與美國公債殖利率，帶來更多市場變化。

價格的一次性上漲是否會長期推升通膨，以及企業調整供應鏈與市場不確定性如何影響國內經濟與全球信心，仍有待進一步觀察。

根據高盛的估算，若對加拿大與墨西哥商品徵收持續性的25%關稅，將使美國有效關稅率提高7個百分點，並推升核心個人消費支出（PCE）物價指數約0.7%。

自去年10月以來，那斯達克美元指數的升值幅度大致與這個關稅影響相當，而當時的民調顯示川普在選戰中佔據優勢。而美元對墨西哥披索與加幣的升值幅度約為10%。

央行如何應對這場關稅與貨幣戰？

面對這些錯綜複雜的變數，各國央行選擇謹慎應對，避免對關稅問題發表過於明確的立場。

聯準會官員強調，儘管存在諸多不確定因素，但進一步寬鬆政策的規劃仍然維持不變，僅表示目前尚無急迫行動的必要，將等待川普政策的「全貌」更明朗後再作評估。

與此同時，歐洲央行、英國央行、加拿大央行與墨西哥央行則在過去一週內紛紛宣布降息，以因應潛在的經濟壓力。

英國央行行長Andrew Bailey於週四表示：「貨幣政策對短期通膨因素影響有限，因此不應因應那些在政策生效前就可能消失的變數。」

目前仍不清楚川普的關稅政策真正目標為何。他提名的美國貿易代表Jamieson Greer近日表示，政策將著重於「對等」開放海外市場。然而無論政策目的為何，貨幣市場的快速反應可能會在一定程度上緩解通膨影響，同時削弱關稅政策的核心效果。