2025年3月11日(優分析產業數據中心) - 特斯拉Tesla(TSLA-US)的股價在過去三個月內暴跌近50%，市值從去年12月的1.5兆美元高點大幅縮水，已蒸發約6550億美元。即便如此，市場對這家電動車巨頭的估值仍然存在爭議——特斯拉究竟還值不值得如此高的市值？馬斯克(Elon Musk)多年來描繪的電動車與自動駕駛藍圖，是否已經走到盡頭？
在今天優分析的教學課程中，我們以特斯拉作為案例，深入剖析其在電動車市場的增長潛力正逐漸趨緩。隨著特斯拉營收規模持續擴大，而全球車市每年可新增的需求增量與增長金額相對變低，使得公司增長策略正面臨瓶頸。這正是近期馬斯克鮮少談論電動車，而將焦點轉向下一個潛在大市場的關鍵原因。
資料來源：優分析產業分析課程講義內容
股價重挫背後：銷售衰退與市場對產業增長的疑慮
特斯拉股價暴跌的主要原因在於電動車銷售疲軟與獲利下滑。根據多家投資機構的分析，特斯拉的電動車業務雖然占據公司營收的大部分，但其在整體市值中的占比卻不到四分之一。換言之，投資人給予特斯拉的超高估值，更多是基於對自動駕駛技術、機器人計程車(Robotaxi)與人形機器人業務的期待。
然而，自2016年以來，馬斯克年年承諾特斯拉將推出完全自動駕駛技術，但至今仍未實現。隨著全球電動車市場競爭加劇，每年新車需求的增量金額減少（相比於公司目前的營收規模），特斯拉近期不僅面臨銷量下滑的壓力，甚至在歐洲市場出現明顯衰退。與此同時，中國的比亞迪(BYD)已超越特斯拉，成為全球最大的電動車製造商，並憑藉更低的價格與多樣化的車款吸引消費者。
馬斯克的政治影響：投資人開始質疑
馬斯克的政治行動也讓市場產生疑慮。他在美國大選期間投入超過2.5億美元支持川普(Donald Trump)，並擔任川普政府的顧問，積極推動削減政府監管與人員精簡。這導致部分投資人擔憂馬斯克將特斯拉與政治議題綁定，使企業形象受損。
在馬斯克的政治行動曝光後，市場反應劇烈，特斯拉股價單日暴跌超過15%，成為當天標普500指數(S&P 500)表現最差的個股，市值瞬間蒸發超過1250億美元。
新市場：自動駕駛技術未落地，估值過高？
特斯拉的市值仍高達8450億美元，遠超過全球九大汽車製造商的總和。然而，這些傳統車廠在2024年共計銷售約4400萬輛汽車，而特斯拉僅售出180萬輛。換句話說，特斯拉的估值並非來自實際銷售表現，而是投資人對其「未來」的高度期待。
市場研究機構的分析顯示，多數投資銀行仍然維持特斯拉的高估值，部分機構甚至認為特斯拉的未來價值高達88%來自於機器人計程車業務，而非電動車銷售。然而，目前特斯拉的自駕技術仍未能達到完全自動駕駛標準，甚至面臨安全事故與監管問題。
投資機構GLJ Research的執行長戈登·約翰遜(Gordon Johnson)直言：「如果特斯拉明天真的推出機器人計程車，這個騙局馬上就會破滅。這些車子將在美國各地釀成事故。」
市場動盪，特斯拉能否扭轉劣勢？
特斯拉近期唯一的新車型Cybertruck銷售表現不如預期，2024年僅售出38,965輛，遠低於馬斯克當初預測的年產25萬輛，這代表了公司推出新產品搶佔市場未能成功。此外，面對電動車市場需求放緩，特斯拉被迫不斷降價促銷，以維持競爭力，進一步壓縮了利潤空間。
馬斯克曾表示，特斯拉的目標是「打造全球最具價值的公司」，並承諾透過自動駕駛技術與機器人計程車創造全新商機。然而，市場開始質疑，特斯拉能否在2026年前真正推出無方向盤、無踏板的「Cybercab」自駕計程車，並成功商業化。
特斯拉的故事仍在發展中，但目前的情況顯示，市場對於其未來的信心正逐步減弱。馬斯克是否能夠扭轉頹勢，讓特斯拉重返增長軌道？或是這家曾經改變全球汽車產業的公司，將迎來一場價值回歸的震盪？投資人正密切關注特斯拉接下來的動向。
