- 產品轉型為利基型應用後，過去整體營運雖有起伏但仍呈現上升趨勢
- 需求、供給以及資本支出都上升，搭配評價在-1至-2標準差的位置
- 目前股價隱含未來完全不會成長
博智的法人預估值不多，但目前法人預估2023年的博智會比2022年衰退，對比2022年業外匯兌利益情況，並沒有業外獲利過多、墊高2022年EPS的情形，所以從真實本業獲利情況來看，以目前為數不多的預估值，法人的確認為2023年會比2022年衰退。
但股價卻在2022年10月底至今，上漲了40%，為什麼會這樣？
因為我們之前就常說，股價會去反映一家公司的「長期價值」！
最前面第一章圖就有過往博智的EPS平均每年的成長率達15%，下圖也能看到近十年博智本業獲利(營業利益)年複合成長率為14%，這都顯示雖然博智不是穩定每一年獲利都在攀升、而是起起伏伏的，但整體是向上的格局。
產品終端需求有分：短期需求波動和長期需求趨勢，一家公司的產品是否有長期需求，才是股價反應的重點，而短期需求波動時下手，才有便宜可撿。
近三個月博智股價上漲了40%是跌深反彈、反應長期需求趨勢嗎？如果是的話還有便宜可撿嗎？還有多少報酬空間？我們一起來看看！
博智是利基型PCB製造商
博智的PCB產品從消費性電子應用轉型到利基型，像是網通設備、雲端伺服器、工業電腦等，目前是以伺服器PCB為營收主力。
再來看過去營收占比25-35%的工業電腦PCB，我們能運用模組把伺服器產品營收點掉後，只留工業電腦、再按右上角的功能計算年複合成長率，就會發現工業電腦營收金額平均每年以18.5%的速度在成長，比伺服器的10%高出不少，是帶動營運向上的重要主力。
2022年營收占比更提高到與伺服器不相上下、各約5成左右，而且工業電腦測試板使用的PCB層數更高達26-32層，是帶動獲利的一大動能。
無論是伺服器還是工業電腦，都有高階16層以上PCB的需求，而隨著高階PCB需求變大，高階多層PCB營收比重提升，帶動整體產品組合優化，就是博智獲利能呈向上格局的關鍵。
需求供給同步上升
那博智的高階多層PCB長期需求有多強，我們可以從下圖看到，雖然如同一開始說的需求有起伏，但整體需求(營收)、供給(存貨)，以及資本支出都在上升。
如果再把評價循環納進來一起看的話，會發現評(橘線)價過去的循環大致跟著營收的循環趨勢在走，但近期卻降到比之前還要低的位置。
我們再從短期存貨方面來看為什麼評價會掉到歷史新低。
短期存貨循環了解評價為何在低點
這裡先要有一個概念，一間營運穩定向上的公司，照理說存貨也要呈現逐步向上，因為存貨越多才能有更多產品銷售，業績才能比之前強
然後再搭配營收，來看供給(存貨)和需求(營收)的情況是否健康，也就是我們近期常說的存銷比這個數據。
下圖可以看到博智的存貨在2021年以後持續攀升，但存銷比(綠線)也一路升高，沒有像之前一樣有明顯下降的循環性。顯示銷售小於存貨、存貨有堆積的情況。主要是大環境對景氣不確定的疑慮，對於下單也會趨向保守，以及中國供應鏈較為不順，客戶也有長短料的問題。
而Q4和Q1又是博智相對的淡季，消庫存的速度又會更慢，加上近日博智也表示2023上半年營運比較淡，同時也表示下半年會比較有機會。
結論
以上是基本面的解讀，但股價不會真的等到下半年營運好轉後才反應，所以去年底開始顯露回溫。
而且仔細看會發現，2022Q3的存貨有比Q2下降一些些，雖然只有一點，但總比一直堆積的要好，在Q3財報公布後就可以做為早期的利多訊號！如果當時發現這個搶先訊號的話，即使存銷比還很高，但這時來看報酬空間就會相對較大。
因為投資是這樣的，等到越來越清楚知道是好還是壞，報酬空間就會越來越小、甚至會來不及！所以估值就非常重要，可以用來看一家公司的潛在報酬空間拿不能大於風險。
那錯過早期利多訊號，現在潛在報酬空間還大嗎？如果運用折現模型來反推的話，目前已有回溫的博智，股價隱含未來的成長率是0！而且是6-10年、以及永續成長率都是0！
再對比前面我們說的，回顧過去本業獲利和EPS每年年複合成長率在14-15%，這樣長期成長率都是0的情況合不合哩，大家心裡就有數了！
