耀勝雖然比較冷門，但從2022年初至今居然股價已大漲了168%，而且無論是電動車還是儲能題材，他都有相關。
耀勝是被動元件中電感類的製造商，主要產品是變壓器和電感線圈，過去產品主要應用在消費型領域，尤其是電視營收占比超過51%，其他應用像是手機、相機、PC等，這些領域對於被動元件要求不高，顯然過去產品較屬低階，容易遇到很激烈的價格競爭，所以營運大多在慘慘的虧損中度過。
不過上圖可以看到，2022前三季不但由虧轉盈，全年更有望賺4元以上，這是短期環境帶來的紅利，還是耀勝的營運模式真的有創新改變、帶動長期評價提升？我們首先來看營運模式是否改變帶動價值提升。
營運做出哪些改變？
耀勝營運改變主要有三大點：
產品應用領域大轉型，從標準規格的消費型領域，發展到新能源(綠能)、伺服器、電動車、工控等毛利較高的領域。
電視占比從超過五成，大幅下降至20%；且綠能和工控都屬於小量多樣的利基型領域，需要高度客製化、毛利也比較高，因此帶動整體營運價值提升。
因應電子產品小型化、高效能、高功率的市場需求趨勢，耀勝持續開發各式不同型態高功率變壓器
這點其實是承上一點的內容，想要產品改變就要持續開發更好的新品、來打入新市場，所以下圖我們也可以看到2019年開始，耀勝研發費用明顯升高，2022年也在持續升高中。
花兩年時間將工廠半自動化建置完成
切換不同產品時，產線會需要換線，過去換線一次要2天，耀勝改善後，變成縮短為5小時，這有助於爭取少量多樣化需求的綠能和工控訂單。且耀勝產線效能從一小時生產1,500個產品、花費30個人力，到現在一小時生產4,500個產品、花費13個人力。產能提高200%、人力縮減一半，效益大大提升。
整體看來，耀勝在前幾年就積極提升研發費用與調整產線效益，為打入毛利更好的應用領域，在工控與綠能領域逐漸有所斬獲的基礎下，2022年開始切入電動車的充電樁及電池管理系統，2022Q1營收占比2%至Q3提升至近4%。
而綠能領域在全球趨勢的帶動下、需求明顯提升，占比從原本的6%，2022Q3已達34%，所以帶動2022年毛利率從過往的10-12%，提升到近30%，營運體質大轉變、已經完全不同以往。
毛利率能否繼續提升？
但要注意的是，電視比重已下降至20%，且照法說報告中來看，未來仍有電視量產的計畫，所以要電視占比再繼續下降的空間有限。
此外，雖然在去年底耀勝法說會上有表示，2023年電動車營收目標是提升3-4倍，估算下來營收占比有望提升至8%；也看好綠能的營收占比將在40%以上。
綠能占比提升擠壓電視占比，是2022年毛利率大幅上升的原因之一，但綠能相對工控和電動車市場，毛利還是低了一些。而電動車在銷量提升下，也容易和供應鏈進行議價，所以整體看來，要持續以產品組合轉佳來提升毛利率會比較難。
一開始就有說，耀勝股價1年多來已漲了168%，後續毛利率持續提升出現困難，對於股價續漲也會比較不利。
未來耀勝成長動能的高低，主要在於新客戶的擴增速度。
像是除了原本打入的韓系電動車，接下來陸續切入歐美系客戶的進度，以及歐美工控業者原本委託給中資企業、現在給台企的轉單，以及儲能系統產品新接單情況等等。
尤其是儲能系統因為高度客製化，有望是綠能領域中可以幫助帶來較好毛利率的產品線，這也是未來毛利率持續向上、有望優於市場預期的一大來源。
用股價營收比(PSR)來看報酬空間
信邦(3023)營運同樣是從標準品轉為客製化產品，目前毛利率平均在25.3%左右，耀勝和其情況類似。因為信邦成長性很明確，股價營收比評價是在2-2.74倍間徘徊。
而耀勝目前股價營收比是在2.55倍，也已經和信邦差不多
不過耀勝的管理階層表示，2023年目標是營收成長60%起跳，以2022年營收12.29億來看，2023年耀勝認為營收會至少有19.66億。
若以2023年預估的營收，來和目前股價來比的話，股價營收比(PSR)會在3.05倍，所以從這個角度去看的話，以目前PSR2.55倍到3.05倍之間，約有20%的漲幅空間。
但不要忘記，這是按照耀勝自己的預估，容易偏向樂觀。所以後續追蹤月營收的年增率，以及勝耀自己或是法人，是否有持續上修營收表現，另外有沒有接獲新訂單等相關新聞訊息，就會很重要。
只要這些都是正面持續上修的，那報酬率就會比20%還要多，同樣的，要是下修就要多注意。
