快速認識葡萄王事業體
葡萄王營運主要分三大塊，營收占比最大的直銷品牌葡眾，在台市占率8%，僅次於安麗；2021年營收占比第二大的上海葡萄王，2015年後從自有品牌轉型為純幫中國的直銷品牌代工，這部分毛利率比較低；今年持續受到上海封控的影響，營收占比下滑至最小。
而台灣葡萄王生技的保健食品，則是可以常在全聯、康是美屈臣氏等開架式店面直接購買，不是透過直銷方式。
葡萄王優勢在於產品全部自製，而且是自動化生產，所以成本可以降得很低，毛利率高達80%以上！不過我們都知道直銷因為需要發獎金、推銷，所以營業費用率高達近60%，扣除營業費用後最後的本業獲利率(營益率)就剩下約25%。
股價為何從2016年後一路下滑
而把營業利益和年營收一起看就可以發現，走勢幾乎一模一樣，顯示
葡萄王無論是在管理還是成本結構上沒有太大改變，2021年因為研發費用明顯拉升，有較影響營利下滑。
但整體看來，2016年後營收就維持在91-93億，沒有什麼突破，使營利也都幾乎維持，業績毫無向上成長動能，市場對它的期待性就會越來越低，是股價下滑的因素之一。
而影響股價更多的是，代表企業的賺錢能力、也就是用每一百塊資金能賺回多少錢的股東權益報酬率(ROE)，從2016年後急速逐年下降，表示葡萄王賺錢能力越來越差，經營能力持續變差，加速股價一路往下滑，尤其是2018年後情況慘到股價對半砍。
從888模組找轉機股
但是阿，要能夠把業績穩在90億以上長達六年，其實也不是件簡單的事，而且2021年營收已達98億，2022累計到9月營收年增率為5.6%，表示今年營收將首度突破百億，算是業績上的一個里程碑。
這個基本面的突破，是一個很好的研究起點，有可能是個轉機，如果有運用888機器人的「轉機股」模組，你會發現葡萄王居然是滿分！
五個指標無論是營收的回溫，獲利率、存貨周轉率，以及剛剛說的很重要原本一直在下滑的ROE，已有較之前上升，所以從這模組可以發現，哪些公司的營運成長性出現轉機，隨著Q3財報即將出爐，也可以持續追蹤這些數據指標是否有持續轉佳，來做加減碼。
向上動能來自哪些？法人怎麼看待前景
那到底葡萄王的營運上有什麼變化，主要還是保健食品銷售的提升。
因為疫情提高民眾的保健意識，而葡萄王本來就以提升免疫力的益生菌、樟芝聞名，相關銷量也因疫情倍數增加。而如今慢慢都與病毒共存，免疫力提升仍是民眾很看重的事情，銷售即使無法高倍數成長，但也能延續動能。
而且新產品是刺激業績的有效方式，像是葡眾8月推出高價、能夠美白亮顏的保健飲品，主打女性客群，而女性又占葡眾會員高達82%，帶動9月營收持續成長。此外，2023年馬來西亞直銷業務有望加入，相關營收的挹注也可持續追蹤。
而上海葡萄王的代工生意，除了因中國政府持續打壓直銷，像是原本主要的代工品牌TST(林瑞陽和張庭創立)現今情況也不佳，而且還是受到今年不斷反覆的封控影響，中國的消費力道也因景氣不好持續衰退，好在這部分獲利占比較小，後續解封後反彈力道可以看做是整體營運的加分項。
在保健食品業績轉佳下，法人預估葡萄王盈餘，也開始從沒啥成長性到向上攀升。
對比現在已來到近十年-2標準差還要低的本益比，其實也可以看到8月新品推出時、一度要回溫向上，但9-10月大盤受到景氣影響劇烈震盪、頻頻下探，也影響到葡萄王股價上衝的動能，使得他現在本益比顯然低得有點不太合理。
而且葡萄王之前即使少了成長性，但仍有穩定的盈餘，配息率更在65-70%，也就是能擁有還不錯的配息，現在市場看好將迎來長期成長，所以如今遇到大環境帶來的不理性下跌，對於尚未入手的投資者，其實可能不是壞事！
而888轉機股模組就是讓我們能夠先注意到葡萄王基本面的轉變，進而再來看營運成長性與股價合理性，把握住投資機會。
加碼的結論
最後我們再加碼一個EV(Enterprise Value)估值的概念給大家，這是另外一種了解葡萄王真實價值的方式。有興趣的投資者可以看一下算法，沒興趣的可以直接拉去看最後面的結論！
葡萄王現在市值約180億，而一家公司手上會有現金與負債，想像一下如果你要收購葡萄王的話，要先扣掉現金與負債，才是你收購它的真實成本是吧！(EV=總市值 + 公司手上的借款 - 手上的現金)
現金和負債金額在模組中的資產負債表中都有資料。直接看下面兩張圖，葡萄王現金有32.86億，而且居然無論長期還短期都完全沒有負債，按照上面公式就是市值減去手上現金=180-32.86=147.14億
我們都知道本益比公式是：股價除以EPS。這個意思其實就是你用多少成本(股價或市值)，來買進一家每年預期可賺多少錢的公司。
本益比數字越大要嘛是入手成本太高，要嘛就是市場期待太高！
那葡萄王的真實成本是剛剛我們算出來的147.14億，再除以它每年營業利益約是23億，就會得出真實本益比才6.4倍而已！
對於一家本土直銷龍頭，有著穩定獲利與配息，市場也看好它接下來每年將會一年比一年賺，數據指標顯示現在處在轉機階段，這樣的本益比很值得震驚吧！
尤其目前葡萄王股價已經跌到2015年起漲前的位置了，雖然因為ROE還只是顯露谷底回溫、賺錢能力還尚未明顯回升，股價或許不會像以前那麼高，但現在的確是回到最低水準的轉機階段，隨著未來營收有望持續成長，接下來的股價表現就很值得我們期待！有興趣的投資人可以持續追蹤葡萄王的獲利狀況喔！
