中華信評今(9)日出版2026年台灣企業信用焦點報告，在科技業一枝獨秀的背後，台灣石化、鋼鐵等大宗商品產業正面臨中國長期產能過剩、地緣政治與貿易壁壘等多重打擊，獲利將持續低於以往景氣低谷水準，受評鋼鐵業者的「借款對 EBITDA 比率」已升至 5 到 6 倍的高槓桿水準；傳統塑化產品價格與利潤率短期難見復甦，但長春與台塑集團展現出強大的營運韌性，顯示業者能否突圍高度取決於「特用化學品轉型」與「業務分散性」的能力。
台灣大宗商品傳統產業正面臨嚴峻的下行風險與信用壓力。中華信評最新報告指出，受中國長期結構性產能過剩、地緣政治衝突及全球貿易壁壘增加的多重打擊，石化、鋼鐵廠的獲利表現持續低於過去景氣循環低谷的水準。傳統塑化產品的價格與利潤率短期難見顯著回升，業者能否突圍高度取決於「垂直整合」與「業務分散」的能力，整體信用品質呈顯著 K 型分化。
中華信評資深高級分析師賴冠伃指出，大宗商品產業今年面臨多重風險。首先是地緣政治的不確定性，尤其是荷姆茲海峽運行受阻，推升了能源價格與通膨壓力；其次是各國政府為了因應中國產能外溢，紛紛樹立關稅與保護政策。雖然關稅保護了部分當地價格，但對於高度依賴出口的台灣鋼鐵與化學品業者來說，出口遭受相當大的衝擊。
在化學品方面，亞太區業者在消化完上半年低成本庫存後，下半年利潤空間將受到嚴重壓縮。賴冠伃分析，通用化學品受到產能過剩壓力的基調短期內難以解除，但企業表現已出現顯著差異。
其中，長春集團由於特用化學品(半導體產業)貢獻較高，受傳統原料外銷減少的影響較小，獲利表現維持良好。台塑集團方面，雖輕油裂解產能利用率仍低，但受惠於業務分散性，其電子材料(間接收益於 AI 產能排擠效應)與煉油業務獲利強勁，整體集團獲利與現金流表現充沛。
奇美因手握較多現金水位與財務緩衝，評等相對穩定；反觀台聚因乙烯體系生產壓力大，且下游太陽能光電供需失衡，獲利面臨較大考量。
至於鋼鐵業，賴冠伃表示，雖然東南亞新興國家的鋼鐵需求正在成長，但當地產能也在陸續增加，全球供需平衡短期難以大幅改善。台灣鋼鐵業者的借款對 EBITDA 壓力普遍高於亞洲同業，反映出對出口市場的高依賴度。例如龍頭中鋼受出口障礙影響，營運相對承受較大壓力；而華新麗華則因處分投資部位、歐洲不鏽鋼業務分散性及電線電纜業務上線，下行風險反而降低。
中華信評副首席分析師郭彥煒補充，從財務槓桿來看，金屬與採礦(鋼鐵)業受評客戶在 2026 至 2027 年的「借款對 EBITDA 中位數」仍維持在 5 到 6 倍的高水準，高於其他產業。雖然台灣整體企業獲利快速上升，但整體信用品質呈「K 型分化」，負面展望壓力幾乎全集中在傳統產業。
面對中國產能持續釋出所造成的供給過剩壓力，首席分析師許智清指出，傳統塑化產品的價格與利潤率短期內難見顯著回升，業者能否突圍將高度取決於「垂直整合」與「業務分散」的能力，僅單純依賴大宗通用化學品的業者，若缺乏向下游特化延伸的垂直整合能力或多角化布局，長期仍將面臨較大的財務與評等壓力。
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