利率飆升對實體經濟的首波傳導路徑
本週債市持續遭到調節賣壓衝擊，自過去1個月短債快速上升，利差收窄，本週利差開始回升，不過當然是長債利率走揚的方式，呈現利空輪番轟炸，如下圖，2年期公債、30年期公債今年走勢
而公債殖利率走高，也確實影響到公司債，直觀而言，基底利率的推升是主因，同時不斷擴大的AI融資需求，資金緊缺的短期加劇，投等級公司債利差也在本週同步擴大，如下圖
不過還沒有突破3~4月波段高點，當時是CSP廠商也開始宣告密集發債的區間段，因此目前的美股，大家看到的是距離新高並不遠，主要是發債的大型AI科技公司還沒有受到估值懲罰，實際上那些公司的投等公司債也早已在9月迎來連續下跌的破底多殺多，公債殖利率領頭，逐步擴散是漸進式的。
因此公債殖利率走升，到底利空擴散的順序如何，當然是從借錢或舉債的人，尤其是長天期的相關債權人最先受到影響!實體經濟中，長天期的融資，集中在
1. 民眾的房貸，指標性的房地美30年期房貸利率如下圖，在近期突破7%，一度在9/31來到最高7.5%，是2023年以來的新高水平。美國房市的新增房貸件數連續4週下滑，8 月成屋銷售已經是14個月新低，9月恐怕繳出更為慘澹的數據。
這主要影響到美國內需產業，房地產低迷影響到原物料、人力資源，主要體現到的是消費遞延放緩，這點是台股較不敏感的，不過10月下旬即將迎來財報季，這些利空言辭很可能出現在隔日的台股新聞之中，只要沒有觸發「房價明顯下跌」與「企業破產」，這類利空言論大多屬於是短期衝擊，屆時可逢低承接看待。
2. 今年大量湧現的長天期的AI公司公司債融資需求，這點對台股影響就明顯連動且較快了。因為AI融資為的就是建構AI資料中心，CSP、AI Neocloud的CDS全數創新高，公司債評價已經先衝擊，如下圖投等級7月、9月陸續出現破線多殺多，相關公司的股價落後反應產生跳空下跌是台股最不樂見的，本輪財報季，相關融資與利息成本的法人提問，必然是重中之重!
財報季開端，恐怕是股市波及的第一槍
僅靠少數大型科技股撐盤，S&P500與等權重S&P500 ETF的乖離愈來愈大，市值大的科技公司，容易以一己之力拉動指數，但若聚焦屬於數人頭的類騰落指標，包含站上50MA家數比，短短1個半月從70%滑落至20%，其他指標基本上都在9月中箭落馬，若將視角移往中小型股為主的羅素2000，或非市值加權且科技股比重不高的道瓊指數，也都是類似的9月連跌破線劇本。
因此10/13、14按照慣例開啟的財報季，由同樣9月重創的銀行股開啟，疊加CPI、PPI公布，建議台股投資人在10號以前把握營收公布行情，尚能自力走揚而非外部利空干擾時，積極把握機會!
（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）
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※ 本文經「鉅亨網」授權轉載，原文出處
