兆利科技(3548)，華為只是短期成長題材，折疊手機才是長期成長機會

兆利(3548-TW)是一家軸承（Hinge）供應商，很多設備都用的到軸承，不過當我們談到科技產品時，指的是NB軸承、電腦螢幕的軸承、可折疊手機軸承。

一個行業有沒有成長性，可以從終端需求預測數字看起，不管是NB或者桌上型螢幕，大家應該都知道是不太成長的，不過可折疊手機卻是一個新興行業。如果一家零組件供應商能夠切入供應鏈，營收自然就有了潛力。

我們先來看一些產業預測數據。

根據MIC資策會於2022年底的預測，未來五年全球筆電出貨量(包含Chromebook)預測，每年大約都在兩億台上下。

桌上型電腦部分，MIC則預估在7~8000萬台之間。

兩者合計出貨量總量一年不到三億台。然而根據研究機構Counterpoint預測，全球可折疊手機成長率越來越高，2023年出貨量可達到1860萬台，到了2027年總量可突破1億台，被定義為600美元以上的高階機種，會佔有整體可折疊手機約39%的市場。

有了這個對於未來的想法之後，我們回來看公司本身的狀況。如下圖產品組合比重變化，可以發現這家公司在3C產品上面成長的非常快，由於手機原本是不需要用到軸承的，唯有折疊手機才會需要，而且可能是最關鍵的零組件。

從這裡可以發現一個重點，過去的兆利沒什麼成長性，但是基於目前發展，未來成長性則是大增，這代表說你在看數據的時候，歷史本益比區間的參考價值就不大，因為過去與未來本質上發生了改變。

軸承算是個好賺的生意嗎？

談不上好賺但絕對不差。2016~2019年這段期間兆利的營收是沒有成長的，因為NB大約每年都落在約1.6億台，兆利的產品組合變化也不大，剛好可以用來檢查產業競爭的激烈程度。

可以注意這段時間的ROE（或是ROIC），起碼都有10~12%，這個數據拿來與其他行業來比，雖稱不上有多好，但確實代表該行業的競爭激烈程度並不高。

一般來說，當產業成長停滯的時候，同業之間的殺價競爭會很激烈，可是在軸承行業上並沒有這個現象，我們可以對照同業平均的ROE，再次確認一下。

從下圖可發現，同業之間連動關係大，代表這四家公司：新日興(3376-TW)、兆利(3548-TW)、信錦(1582-TW)、鑫禾(4999-TW)所面臨的終端需求都是一樣的，但在產業不太成長的時期，ROE下滑程度並不算非常激烈。最近幾季的下滑主要與NB庫存去化有關，屬於短期產業波動。

而且不管景氣好壞，基本上這幾家公司不管規模大或小，也都是維持損平點之上，都能賺錢。，算是個進可攻退可守的行業別。

當這個行業出現了新變化，成長潛力大增的時候，自然會是投資焦點，也就是折疊手機所帶來的機會。

兆利是這四家之中率先受惠折疊出貨成長的公司，既然我們已知過去盈餘水準參考價值不高，所以我們先來看一下兆利的預估本益比。

目前追蹤兆利的法人數量並不多，根據優分析調查今年以來針對兆利發布報告與盈餘預測的只有4家，對於2024年(明年)的EPS，悲觀的預估可賺到7.69元，樂觀的甚至估到12.64元，差距非常大，不過都是預估會成長。

差異大代表預測風險高，不過這並不一定是壞事，因為假如風險是往上偏的，這代表著潛在報酬。

有的法人對於明年折疊手機滲透率比較沒那麼樂觀，有的則是非常樂觀，但不管如何，都能代表法人們都認同一件事：假如滲透率能提升，對於兆利的獲利成長貢獻度是非常高的。

折疊手機對軸承廠的貢獻潛力

先看到潛在銷量，根據不同研究機構統計，全球手機出貨量一年14~16億台，這是NB與桌上LCD螢幕總量的五倍大。

根據過去經驗，歷史上的科技飆股很多都來自於同一個概念：從一個總量3億台的電腦零件市場，滲透到10幾億台的手機零件市場。

不管是台積電、大立光的成長背景都是如此。

再來談到價的提升，手機體積與電腦相比非常小，而且使用頻率高，這種零件的信賴度要求與量產技術都是難關，所以為何iPhone賣的比iPad貴，因為iPhone零件要非常的小又能用，越精密的零組件其實單價越高，與材料體積成本無關。

當手機採用了折疊式軸承之後，你認為這個零件的重要性與技術難度會有多高，可想而知。

所以對於軸承廠來說，最近的發展可能是10幾年以來一遇，非常值得關注。

但是也不要把進程想得太快，這個市場必須等到蘋果進來以後，應用程式豐富了以後，才有機會看到滲透率出現等比級數上升，問題在於產能不夠用，蘋果一年銷量那麼大，全球根本沒有足夠的有效產能給它用，這會需要時間。

因此要把時程放在2025年，根據Digitimes報導，2024年底是蘋果最快可能採用在iPad上的時間點。

雖然說投資要趁早，你總不能每次都是等到滲透率上升了才投資，用這種思維去買特斯拉剛好會剛好買在高點；但在追蹤產業出貨量數據的時候先不要抱有太大期望，因為這段時間會有很多傳聞出現，忽然要採用，隔天又說不用了，投資人要把眼光放在未來才不會失焦。