2025年3月11日(優分析產業數據中心)
近期，由於美國總統川普推動貿易保護主義政策的方式混亂，金融市場波動性攀升至今年以來的最高水平。雖然目前市場尚未完全失控，但投資人應警惕，因為對關稅政策的疲勞可能進一步加劇市場波動。
根據華爾街的「恐慌指數」VIX顯示，標普500指數的隱含波動性已達到去年12月聯準會降息以來的最高水平。VIX指數在過去一個月內幾乎翻倍，而週一三個月期VIX指數更飆升至去年8月以來的最高點。
美國公債市場的隱含波動性指標「MOVE指數」也來到四個月來的高點，特別值得注意的是，這次波動伴隨著美國公債價格上漲，而非債券市場拋售與殖利率上升的情況。
VIX指數走勢
● 即期VIX ● 三個月期VIX
近期市場隱含波動性顯著上升，VIX指數與三個月期VIX同步飆升，顯示投資人對未來市場風險的擔憂加劇。這可能與經濟衰退風險、政策不確定性（如關稅政策）及全球市場動盪有關。
雖然當前市場波動仍低於過去的金融危機水平，例如2023年美國區域銀行危機或去年8月日圓套利交易風波，但市場不確定性正處於歷史高點。
摩根大通的分析師認為，目前波動性未完全爆發，主要是因為散戶投資人「逢低買進」的行為持續提供股市支撐。此外，被動投資相較於主動管理的盛行，以及投資人與企業資產負債表的穩健，也抑制了波動性。
儘管標普500指數自2月19日的高點回落，但美國股票ETF迄今僅出現一天資金淨流出，累積流入資金超過300億美元，這在一定程度上限制了市場跌幅。
然而，根據白宮近日的聲明及市場的動盪加劇，市場可能即將迎來真正的波動性飆升，投資人或許需要重新考慮「逢低買進」是否仍然可行。
「市場排毒期」與經濟衰退風險
美國財政部長Scott Bessent上週五表示，美國經濟正進入「排毒期」，而川普在週日接受福斯新聞專訪時也未排除經濟衰退的可能性。
川普在第一任期內曾超過150次推文讚揚股市上漲，但如今他表示自己「甚至不關注市場」，並強調隨著關稅政策落實，市場可能會出現「一定程度的動盪」。
事實上，川普所謂的「川普行情」已不復存在。標普500指數目前低於他去年11月5日勝選前的水平，較上個月高點下跌近10%，接近技術性修正門檻。那斯達克指數已進入修正區間，三週內累計跌幅達14%，週一再度重挫4%。
即便部分GDP預測模型所警示的衰退風險未必成真，美國經濟前景仍迅速惡化。摩根士丹利已將2025年GDP增長預測從1.9%下調至1.5%，高盛則將其預測從2.4%下調至1.4%。
這樣的低於趨勢成長率的經濟表現，可能無法支撐當前的股票估值，因此市場正在進行價格重估，而對關稅政策的不滿只會加劇市場的下跌壓力。
關稅政策成市場風險來源
目前，川普的每一項關稅政策變動—無論是宣布新關稅、暫停實施，或給予豁免—都可能導致華爾街拋售潮。如果川普不讓步，市場將因關稅對經濟的影響而下跌；如果他選擇調整政策，市場又會因政策的不確定性和混亂而下挫。
Palinuro Capital的首席投資長Alfonso Peccatiello表示：「川普利用關稅作為談判籌碼的可信度正在迅速削弱。」
目前，市場的波動性壓力仍受控，但風險正在不斷累積，投資人可能需要提前做好避險準備。
