去年Q4寫過一篇關於鈺齊-KY(9802)的文章，裡面在文末提到了市場認為鈺齊-KY(Q4)應該可以賺到1.82，但實際上開出來的成績卻是EPS:3.07元。
→【製鞋】鈺齊-KY(9802)-Q3獲利低於法人預估74.7%!?這樣今年EPS估值怎麼抓?
似乎比預期的好很多，但如果看到3.07元這樣的成績，很開心的人，那麼要小心了，因為你可能沒注意到這點!
究竟怎麼回事?
細看到損益表後，其實不難發現鈺齊-KY(Q4)時，主要有40%的獲利來自業外的收入，而這個業外的收入，正是由於去年Q3認列了匯兌損失後，Q4因為匯率走貶，所以鈺齊-KY將損失回沖，這才造成Q4的獲利出現暴增的情況。
(圖片來源：優分析產業數據庫)
所以這樣的一次性獲利，並不會經常有，這時候我們如果我們要判斷企業到底經營的成果好不好，還是要回歸本業去判斷!
如果回歸到本業去判斷的話，可以發現企業24年Q4賺的正好是1.83，跟之前文章中提到的市場預估幾乎一樣。
(圖片來源：優分析產業數據庫)
那麼可能有人會疑惑，市場不會領先反應到匯率的變化嗎?
會，但這跟那種潛在訂單已經開始轉好然後有人先知道，或是市場領先反應未來預期的情況不同。
因為公司在記損益表時，多會採用平均匯率，當下市場也不太會確定未來匯率會怎麼走，所以這反應通常比較慢。加上市場更多的會是關注在企業本身的獲利上狀況上，故法人在當下估計時，除非有很明確的資訊，不然關於匯兌的這種業外通常會算得比較保守，也並非是主要的估值目標。
鈺齊-KY的本業狀況表現如何?
以Q4的本業EPS:1.83元來說，其實表現的還行，因為法人的整體共識其實是2.25元，這中間有的法人有考慮到了業外的回沖，有的並沒有!
(圖片來源：優分析產業數據庫)
但以淡旺季來看，Q3通常是鈺齊-KY的全年最旺季，而這次鈺齊-KY的Q4本業獲利卻比Q3還要更好，在本業的營收、毛利等成績上也比法人預估的要好一些，顯示目前戶外鞋款的復甦也在進行中。
(圖片來源：優分析產業數據庫)
鈺齊-KY的未來營運狀況?
目前鈺齊-KY的訂單能見度已延伸到4~5個月，即使有中美貿易的關稅潛在影響，但公司已經將中國的產能降到15%左右，越南與柬埔寨分別占了57%與28%的產能，至於是否受到對等關稅的影響，仍是後續值得觀察的重點。
但鈺齊-KY的銷售地區也很分散，分別是:歐洲44.8%、美洲39%、亞洲10.9%、中國3.9%、其他1.5%。故就算有影響也不深。
而展望未來，鈺齊-KY每年都能穩定新增3~5個客戶，預計2025年可望在新增2~3家新客戶，為公司的成長帶來更多的動能。
估值評價
以2024年的全年EPS來看為7.23元，近10年的平均本益比為19倍，算起來其實2月中時就已經反應完。
(圖片來源：優分析產業數據庫)
而以法人預估2025年的EPS:9.36元來看，則還有一些空間。(但現在才3月)
且這邊有一點需要注意的是，由於業外的匯兌因素並不適合考慮進去，若單以本業的EPS來看，今年能否賺到9.36仍是疑問?畢竟去年法人估8.85元也是沒有達標。
且法人預估鈺齊-KY的2025年營收將年增40.9%，等於說公告出來的月營收我們在觀察時，應該也要見到年增率有40%以上的成長，目前1月營收由於農曆新年僅年增15%，但法人也是估的比較低，所以很合理，但後續2月營收開始就很關鍵，是投資人接下來必須要特別關注的地方。
(圖片來源：優分析產業數據庫)
