研華(2395-TW)第3季財報，季營收規模149.5億元，毛利率41.3%、營業利益率16.4%，紛紛優於第二季研華給出的財測頂標，單季稅後淨利22.58億元，年減13%，每股純益2.61元。
觀察優分析產業數據庫，營收規模雖低於法人共識值151.9億元，但毛利率41.3%優於共識值40.76%，整體觀察，季EPS超乎法人預期2%。
(資料來源:優分析產業數據庫)
BB Raio 訂單情境，顯示需求增溫
研華指出，接單狀況Q3優於Q2，第3季接單出貨比值為1.07，整體營運趨勢回溫向上，北美、歐洲和中國動能皆轉強，預期第4季營收和獲利可望維持增長。
BB Raio比率大於1：如果比率大於1，訂單比營收高，這通常被看作是公司未來收入增長的正面指標。它表明公司有足夠的新訂單來支持未來的業績，即需求強勁。
研華庫存轉折點發生，意味著什麼 ?
研華2023年上半年營收處於高基期，導致庫存積壓，但隨著時間推移，客戶庫存逐漸去化。2024Q3庫存出現轉折點，顯示出庫存壓力的緩解和市場需求的回升，間接說明工業電腦產業的溫和復甦。
(資料來源:優分析產業數據庫)
研華的主力市場在哪 ?
1H24從各地區的銷售占比來看，北美地區的銷售額從去年同期的 356 百萬美元下降至 275 百萬美元，年減幅達 23%、歐洲地區銷售額由 218 百萬美元減少至 145 百萬美元，年減 34%。中國地區的銷售額也有小幅下降，從 228 百萬美元降至 211 百萬美元，年減 8%。
從財報中，要觀察的重是營收占比，目前北美和中國地區依然是研華主要市場，分別占 31% 和 23%。此外，歐洲、北亞及台灣地區的收入占比分別為 16%、11% 和 6%。整體而言，研華 在 2024 年上半年面臨北美、歐洲和中國等市場的銷售下滑，全球市場中僅台灣保持年成長。
為什麼要追蹤PMI數據 ?
研華主力的市場之一，中國，在周四時（10月31日）公布了製造業PMI數據，10月份的製造業採購經理指數（PMI）為50.1，高於9月份的49.8，也優於彭博社分析師預測的49.9，是今年4月以來首次擴張。對研華說算是一個好消息，因為PMI大於50代表採購經理人看好製造業景氣。而歐洲製造業PMI，10月數據則是從45回升至45.9創五個月新高，不過仍連續19個月低於榮枯線。美國製造業PMI於11月1日晚間公布。
2025年產品線動能，邊緣AI技術
研華認為，隨著AI技術的普及，特別是ChatGPT等應用的推動，企業端和消費端的AI推論需求上升，這有助於提升邊緣AI的銷售。研華在邊緣AI的布局，包括資料感知、資料收集和設備管理等，將受益於此趨勢。
邊緣AI的高成長潛力，根據研調機構的預估，全球邊緣AI的CAGR達到25.9%，其中硬體部分的CAGR為19.2%。研華在邊緣AI的硬體和軟體整合平台上具有優勢，預計2025-2026年邊緣AI的營收比重將顯著提升。
上述的想像空間有多大 ? 根據優分析產業數據庫，法人平均預期2024年-2026年，研華營收的年複合增長率將達到29.35%。
(資料來源:優分析產業數據庫)
結論 :
研華在先前法說會指出，北美市場明年展望相對樂觀、至少雙位數成長，歐洲市場展望也不錯，有助推升2025年研華整體業績，整體有機會挑戰雙位數成長。第三季財報，獲利略優於法人共識預期，後續短期可留意美國製造業PMI數據，長期則要關注邊緣 AI的技術進程。
