2025年1月9日(優分析產業數據中心)
中國過去20年是全球經濟增長引擎，如今長期債券殖利率低於日本，或許代表「世界工廠」正面臨「日本化」的實質風險。
中國債券殖利率的急劇下跌
中國債券殖利率目前已跌至歷史低點，2年期殖利率即將跌破1.00%，而在數月前還是1.50%。尤其是中國30年期殖利率近日首次低於日本政府債券殖利率。10年期債券的差距也在縮小，目前中國債券殖利率僅高出日本政府債券 50個基點。
這一現象令人難以置信，尤其是在過去30年的全球經濟背景下。凸顯出亞洲最大經濟體如今面臨的通縮壓力、債務問題及人口結構挑戰，與日本過去30年的困境有驚人的相似之處。
中國與日本30年期債券殖利率的比較趨勢
● 中國 ● 日本
圖片來源：路透社
中國30年期債券殖利率首次低於日本，反映出中國經濟增長放緩、通縮壓力加劇以及資本外流等挑戰。
經濟挑戰與資本外流
日本近期擺脫了多年的通縮、低增長和負利率，並逐步恢復貨幣政策正常化。但中國卻因疫情封鎖和房地產市場低迷而努力振興經濟。通縮、疲弱的消費需求和資本外流迫使北京政府在去年底推出前所未有的刺激與流動性措施。
儘管投資者一開始對這些承諾反應熱烈，但樂觀情緒很快就消退了。今年以來，中國股市已下跌5%，表現落後於區域及全球市場。更嚴重的是，12月中國外匯存底驟減640億美元，占總額的近2%。根據摩根大通分析師的估算，這一減少主要來自北京政府在12月試圖遏制資本外流，當月資本外流可能接近800億美元。
此外，關稅威脅實現的可能性加劇了中國經濟的不確定性。根據瑞銀經濟學家的預測，中國經濟增長可能在2025年僅達4.0%，相比去年4.9%的增速明顯放緩，甚至接近疫情期間的低增長水準。
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投資者重新評估中日經濟風險
面對如此局勢，許多投資者重新檢視在中日這兩個亞洲經濟大國的資產配置。根據法國興業銀行的資產分配團隊表示，他們已將中國股市的配置從超配調整至中性，且同時加碼日本市場。匯豐銀行的分析師更將中國10年期債券的年末殖利率預測從1.8%下調至1.2%。
但這種悲觀與樂觀的市場共識各自也存在風險。例如，日本可能無法像市場預期般迅速實現貨幣政策正常化，而中國的經濟復甦或超出預期。
長期來看，北京需要應對的不僅是當前的挑戰，還包括可能出現的深層次經濟結構性問題。是否能避免步上日本後塵，成為全球關注的焦點。
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