總經｜美國財政部維持發債規模，市場擔憂若減稅續期將加劇財政赤字

2025年2月6日(優分析產業數據中心)

美國財政部在最新的季度發債計畫中，選擇維持現有的發行規模，未採納華爾街的建議進行調整，儘管市場普遍預期新任財政部長Scott Bessent可能會增加長期債務的發行，以應對財政赤字。

根據美國財政部週三的公告，未來幾個季度將繼續維持票息債券及浮動利率國債的發行規模，但將逐步增加抗通膨國債（TIPS）的發行量。部分債券市場人士原本預期，這次季度再融資公告將調整措辭，暗示今年晚些時候可能會增加長期債務的發行，但這一變化並未發生。

道明證券美國利率策略師Jan Nevruzi表示：「真正令人意外的是，他們並未改變任何指導方針。市場原本預期財政部可能會加速延長債務期限，尤其是在新團隊上任後，但現在看來這項計畫被進一步推遲了。」

財政赤字風險上升，華爾街呼籲調整發債指導

財政部的決定引發市場討論，財政部借款諮詢委員會（TBAC）週二致函Bessent，建議政府應修改或取消目前的發債指導，以反映財政前景的不確定性。該委員會由多家銀行及投資機構組成，負責為政府提供融資建議。

信中指出：「委員會成員認為，總體經濟發展及財政路徑存在高度不確定性。」預計未來三年內，美國財政資金缺口將達到1.5兆美元。

然而在週三（2/5）的線上記者會上，財政部代理金融市場助理部長Brian Smith強調，目前的發債計畫使財政部「處於良好位置」，可靈活應對未來的借貸需求變化。

稅改影響將擴大，未來發債規模恐進一步增加？

分析師認為，未來可能需要增加發債規模，以應對川普政府於2017年推動的減稅計畫續期所帶來的財政壓力。該減稅政策將於今年到期，而市場預期川普在今年1月20日重返白宮後，可能會尋求延長這些減稅措施。

根據巴克萊銀行的預測，如果2017年減稅政策全面延長，而長期債務發行規模保持不變，2026財年（2025年10月至2026年9月）美國的財政缺口將達2兆美元。

巴克萊分析師在本週二的一份報告中表示：「如果現在就調整指導方針，市場將有充足的時間應對，降低未來實際增加發債時的衝擊風險。」但他們也警告：「在當前高度不確定的預算環境下，重申目前的發債指導，可能會給市場帶來錯誤的穩定預期。」

長期國債發行受阻，殖利率應聲下跌

市場擔憂，若長期國債發行規模增加，可能會引發債券市場拋售潮，類似2023年的情況。當時，投資人因預期政府將增加長期債供應，導致美國10年期公債殖利率一度飆升至5%。

為了平息市場波動，財政部後來宣布放緩長期債務的發行增幅，這一舉措曾為債市帶來喘息空間。但這也引來部分共和黨參議員的批評，他們指責財政部過度依賴短期國庫券發行，以在選舉前刺激經濟。

受週三公告影響，美國長期債券殖利率下跌，10年期公債殖利率降至4.42%，較前一天下跌9個基點。道明證券的Nevruzi指出：「市場原本預期發債計畫可能在8月至11月間調整，但現在看來已經被進一步推遲，這為長期公債提供了一些支撐。」

未來債市走向如何？短期與長期債務發行計畫

根據財政部的公告，3月份將增加10年期抗通膨債券（TIPS）發行規模至180億美元，4月份的5年期TIPS新發行規模將提高至250億美元。

此外，財政部計畫於下週進行1250億美元的季度再融資發行，預計將籌集188億美元的新資金，並用來替換1062億美元到期的證券。其中包括580億美元的3年期國債、420億美元的10年期國債以及250億美元的30年期國債。

財政部同時警告，在國會提高或暫停美國債務上限之前，基準國庫券的發行將「出現異常波動」，並可能大量使用現金管理票據來維持短期流動性。

在財政赤字擴大、政治不確定性升高的情況下，市場將密切關注未來幾個月財政部是否調整發債策略，以應對潛在的資金壓力。