文章摘要：
- Q3財報公布，營收年增12%，本業獲利年增69%，營業槓桿發揮作用，本業獲利大幅優於市場預期。
- 長期估值已過度悲觀，出現評價回升的反彈行情。
- 觀察存貨下降幅度，期待股價長期落底回升行情。
文章內容：
台灣散熱族群如超眾，同樣受到WFH(在家工作)需求出現斷崖式下墜影響，整體庫存水準普遍偏高，需要一段時間修正。像是超眾就有40%左右的營收在筆電及PC桌機的散熱產品線上。
然而散熱族群的整體營收相對強勁；以這個去化的速度來推估，庫存修正落底的時程也不會太久，從存貨/銷售比值來看，這個族群的庫存看起來相對健康一點。
超眾(6230)估值位於歷史低點
超眾近年正在轉移產能，獲利看起來特別差，過去一年累積下跌33%，但也因為如此，估值水準不僅只是谷底，而是歷史最深的谷底。
上面這張圖，適用公司過去10年的盈餘，經過景氣循環與通膨調整後，股價/10年平均調整盈餘的倍數走勢，如圖所示已來到10年最悲觀水準。
大家都知道庫存還會持續修正，但股價仍可能因為估值水準過低，而出現首波的反彈行情，也就是回升行情中常見的「無基之彈」。
但超眾(6230)也並非毫無基本面可言，Q3財報公布EPS大幅優於預期，營收年增12%，獲利年增154%。
這個復甦力道幾乎比市場預期的好一倍。背後原因，就是因為規模經濟，使得營業槓桿得以發揮效果，營收只年增12%，獲利卻能年增154%。
超眾的正向營業槓桿頗高，法人也沒料到這點。
靜待庫存修正完成後的實質復甦期
既然超眾目前是因為估值過低而反彈，那麼首波行情當然也只能瞄準這個評價回升的空間。
用圖表上的功能計算一下長期平均，目前10年調整後本益比為13倍，歷史平均倍數為25.86倍，這可能就是最大的回升空間。
但是當股價回升到一定水準後，就不再便宜，進一步上漲空間就會越來越小。
這時候就要看獲利能否實質復甦，雖然WFH需求看來回籠機率不大，但是經過供應鏈一連串的庫存修正之後，仍可望出現回補庫存需求。
所以等評價回升行情過了之後，投資人接下來就是觀察庫存金額能否下降個1~2季，就跟過去的循環一樣，如果有的話，那時候長期獲利回升行情就可期待，將會是第二次可以醞釀回升行情的觀察點。
