這個產業有望迎來回升週期+「從未見過」新案件！

功率導線架其實是台廠很強的產品

導線架是晶片在進行當封裝階段時，會用到的重要封裝材料，用來支撐晶片並讓晶片和PCB連接在一起。雖然不是很高階的東西，但卻是電子產品的必需品。

導線架又分為：

● 功率導線架→用於功率半導體、LED及電晶體等。和車用相關的就是功率半導線架。

●  一般IC導線架→用於晶片CPU的封裝材料，終端應用比較多是在3C產品。

由於電動車對於功率半導體的用量大幅提升，大概是傳統燃油車的7-10倍之多，而功率半導體封裝材料導線架的用量當然也會跟著變大。

而且車用功率半導體所使用的導線架製作工序又多添加一道，所以價值(售價與毛利)也升高，也就是說，電動車的興起帶動功率導線架質與量同時提升。

台灣的導線架業者有順德(2351-TW)、界霖(5285-TW)、長科*(6548-TW)，尤其前兩家廠商在車用功率半導體導線架耕耘很久，具有全球競爭力，長科過去則是以3C應用為主，也有以一般IC導線架和部分功率導線架打入車用領域。

如果只看功率導線架這塊市場，台灣的順德排名全球第一大、市占率17%，界霖(5285)排名第二、市占率13%，長華科(6548)排名第三，市占率10%左右。合計這三家台灣廠商就占了40%的全球市場，所以導線架台廠受惠電動車成長趨勢非常顯著。

仍受3C終端消費力道影響

因為是封裝材料，所以導線架市場和晶片生產量及半導體產業景氣息息相關；且多數3C基礎晶片因為都是採打線封裝，全球約7-8成的IC都需要導線架作為封裝基本材料。

因此3C終端應用產品的出貨量，很大程度決定導線架的產業週期。

下圖我們可以看到，2021-2022上半年由於疫情帶動的3C需求，半導體展現前所未有的榮景，使得導線架也出現供不應求的情況。

2022下半年景氣反轉，2023年消費電子市場需求仍持續疲軟，即使車用晶片需求較穩健、未來也會持續增加，但3C晶片還是最大宗，車用晶片量跟3C晶片還是沒得比。

消費性3C產品終端需求明顯放緩，仍衝擊到封測廠稼動率，當然也會影響到封測廠對封裝材料的拉貨力道，所以導致導線架產業存貨高、產業獲利下滑也很明顯。

不過車用比重高的順德，累積前9月營收年衰退僅7%，相較其他兩家業者衰退20%，顯然車用的確帶來很大的支撐。

整體來說，導線架產業的觀察重點，在於高庫存去化後、產業週期的回升，以及電動車相關應用的成長。

存貨情況是否改善、產業是否要回升

下圖可以看到三家業者的存貨，已經過4個季度的調整，Q2庫存仍偏高，存銷比也在偏高的水位。

好在3C晶片終究會回穩，市場預期最壞的情況即是在Q3-Q4，半導體業界也預期最悲觀也會在2024下半年迎來回升、樂觀在上半年就能開始復甦。

投資人也可以比較三家導線架業者存貨細項中的在製品，來看產線是否有積極動起來的情況。

例如順德Q2的在製品季減14.2%、原物料季增4%，而製成品季減7%，顯示順德產品持續下降，營運靠著車用有支撐，但產能利用率還沒有明顯恢復。

而提到電動車方面，中國占全球電動車1/3的市場，中國電動車品牌業者後續的潛力，可能對導線架台廠有著正面影響。

中國強攻電動車與自主發展晶片

雖然中國手機品牌OPPO在2023/5宣布終止自研晶片，但在華為的帶領下，中國自研晶片又開始成為話題。尤其中國電動車品牌業者表現積極。先來看兩大電動車品牌銷量情況：

● Tesla特斯拉：過去12個月實際交車輛170-180萬輛、2023Q3產量43萬輛。

● 比亞迪：過去12個月實際交車輛130萬輛、2023Q3產量44萬輛。

可以看到Q3產量比亞迪已高出特斯拉，且產量年增率更高達70%以上、穩坐中國電動車龍頭寶座。雖然近12個月實際交車輛仍輸特斯拉約25%。

在中國的保護主義與科技自主化等趨勢下，市場看好比亞迪的後續潛力，而有潛力的比亞迪正積極邁向自研晶片。

導線台廠也表示2023年下半經接獲來自比亞迪等車廠的半導體自研晶片產品新案，封裝代工廠也表示，近期中國車用晶片案件明顯增加，對台廠、尤其是長科而言，更是前所未見的新案件！

台廠可靠度優勢迎來新案件

但中國自研車用晶片可行嗎？雖然先進製程較難突破，但其實車用晶片可從成熟製程著手！

像是採用成熟製程的MCU、整合多顆成熟晶片的功率模組，而這些自主研發晶片，也會對封裝材料業者進行採購，對台廠就是增加國際IDM廠以外的客戶。

因為無論是MCU還是功率模組，原本都是國際IDM大廠像是英飛凌(Infineon)、德州儀器(TI)、安森美(Onsemi)、恩智浦(NXP)等主導的領域。順德的前五大客戶就是這些車用IDM大廠，藉由這些半導體大廠，順德間接出貨給特斯拉。

這些國際IDM廠對於品質的控管也比較嚴格，過去中國業者對規格要求不像全球車用IDM廠，但現在中國釋出的案件規格要求也都往國際IDM廠靠攏、提升。這對原本品質與規格要求就較高的台灣導線架業者來說也較有利。

整體來說，導線架台廠經過庫存去化，除了有復甦題材之外，也因為中國電動車發展自研晶片，台廠多了新客戶和新案件，有興趣的投資者也可以進行估值或反推看看！另外也要提醒，導線架因為技術不高，即使台灣擁有可靠度優勢，但難免後續仍有被殺價的疑慮，所以在進行長期成長率預估時，要避免過於樂觀。