2025年3月11日(優分析產業數據中心)
長期以來，各國央行一直是全球市場與經濟政策的主導者，但現在它們正逐步退居配角，因為各國政府開始主導經濟政策。
川普政府剛上任，就在短短不到兩個月內便徹底改寫了全球經濟劇本，不僅顛覆了經濟預測，還影響了全球投資流向。川普政府發起的貿易戰，以及對美國長期以來的政治與軍事聯盟的衝擊，導致德國與歐洲財政政策出現世代性的轉變，同時也促使中國加大刺激措施，以實現其5%經濟增長目標。
然而，這場貿易不確定性讓美國企業感到不安，進一步影響家庭信心。加上政府裁減職位以及華爾街的劇烈波動，美國經濟衰退的擔憂加劇。
在這種充滿不確定性的環境下，聯準會甚至難以做出短期預測，更遑論準確預測12個月後的經濟與通膨走勢，因此，聯準會可能選擇暫時按兵不動。聯準會主席鮑爾上週五的演說中，也表達了類似的立場。
通膨數據能提供多少指引？
即使市場密切關注即將公布的通膨數據，但這些數據反映的是過去的經濟狀況，無法反映即將實施的新關稅對經濟的影響。這導致投資者不得不重新調整2025年的投資計畫，而聯準會暫時按兵不動的決策，可能已不再是市場最關注的焦點。
「投資人原本預期2025年將迎來較為穩定的總體經濟環境，但這一假設如今已經被顛覆。」AXA投資管理公司的Chris Iggo表示，「美國政府對全球貿易與安全秩序的挑戰，可能影響貿易、資本流動、消費、投資支出及政府政策。」
他進一步指出：「現在，投資者面臨的不僅是經濟成長、通膨、利率與長期借貸成本的不確定性，還有政治風險的干擾。」
貿易政策不確定性
● 美國貿易政策不確定性指數 ● 全球經濟政策不確定性指數
2025年美國貿易政策不確定性飆升至歷史新高，主要因川普連任及可能的新關稅與貿易政策變動，市場對未來經濟環境感到極度不安。
全球經濟政策不確定性同步上升，顯示市場預期貿易摩擦、供應鏈變動與政策不確定性將影響企業投資與經濟成長。
財政政策主導歐洲經濟
在歐洲，財政政策的重要性更為明顯。歐洲央行(ECB)上週再次降息，並在政策聲明中略帶鷹派語氣，顯示其對當前經濟環境的重新評估。然而，市場更關注的是德國政府計劃投入近1兆歐元於國防與基礎建設，並推動更廣泛的歐洲聯合借貸計畫。
對於歐洲央行的下一步行動，市場看法分歧。然而，有很大機率該機構將至少按兵不動至6月，等待這些財政政策如何發酵。
然而，即便歐洲央行想要觀望，來自美國的貿易威脅仍可能影響其決策。美國政府計劃於4月對歐洲實施「對等」關稅，這是否會促使歐洲央行進一步放寬貨幣政策，目前仍難以預測。
不過，與利率調整相比，歐洲各國政府的大規模財政支出對經濟的影響更為深遠。德國放寬「債務剎車」政策、歐盟重塑財政規則，以及歐洲各國政府的擴張性財政政策，將比央行的任何小幅降息帶來更強勁的經濟影響。
歐元匯率反映了市場的看法——上週歐洲央行降息後，歐元兌美元匯率仍大幅上漲，創下16年來最大單週漲幅。此外，全球股市對歐洲央行的決策反應平淡，而資本流動則持續從美國高價科技股轉向估值較低的歐洲工業與國防類股。
市場主導權從央行轉向財政政策？
這並不意味著央行已失去影響市場的能力，而是市場對其決策的解讀方式發生變化。如今，貨幣政策的影響力正受到財政政策的高度干預，使得央行的決策在整體經濟環境中顯得次要。
這種變化可能讓貨幣政策決策者在今年內持續處於配角位置，使其政策前景變得「無足輕重」。
「財政政策將成為投資者最關心的主導因素，」貨幣基金經理Stephen Jen指出，「央行將僅是對財政政策作出回應，而無法再決定市場走向。債券殖利率將成為驅動股市與匯率變動的核心指標。」
長久以來，央行一直是市場關注的焦點，但如今，它們在經濟決策中的地位已經明顯下降，也許這正是它們刻意為之的選擇。
