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軟體｜2025年 AI Agent 投資浪潮 即將來襲 !!!
強勁的成長動能
全球 ITSM ( 資訊科技服務管理 ) 產業龍頭 ServiceNow ( NOW-US ) 是全球頂尖的工作流程自動化平台，主要是協助各行各業管理並自動化工作流程，陸續推出的產品皆受到客戶的積極採用，持續建立起來的競爭優勢，也讓近 10 年營收的年化成長率高達 33 % ( 可參考下圖 )，這是相當驚人的數據，顯示產品的長期需求相當強勁。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
優異的獲利結構
值得注意的是，多數軟體行業在發展初期時，通常會因為龐大的研發和行銷費用，導致營業利益率長期為負，直到擁有強大競爭優勢和經濟規模效益，才能由負轉正。ServiceNow 經過長期發展，營業利益率終於 從 2019 年開始由負轉正，並且持續提升，不僅表示獲利能力轉強，也表示企業正式邁入 快速成長階段，法人機構通常很願意將資金投入這樣的企業。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
邁向 AI 時代的重磅產品
2023Q3 推出 GenAI 平台 Now Assist，能夠基於知識庫中的資料直接回答客戶的問題，大幅提高工作效率，目前已獲得 44 位 ACV ( 年度合約價值 ) 超過 100 萬美元的客戶，6 位客戶 ACV 超過 500 萬美元，2 位客戶 ACV 超過 1000 萬美元，充分顯示 Now Assist 出道即巔峰，不僅完全符合客戶的 AI 數位轉型需求，也帶來強勁的成長動能。
2024Q3 更是推出 2 個重磅產品，首先是 Now Platform Xanadu，這是最全面的人工智慧創新套件，新增數百項 AI 功能，能代替客戶執行的任務大幅增加，其次是 Workflow Data Fabric，能提供對資料的即時存取來改善所有工作流程和 AI 代理，管理團隊甚至預測，光是這個產品就能讓 ServiceNow 的總潛在市場 ( TAM ) 翻一番，達到 5,000 億美元。
Now Platform Xanadu 和 Workflow Data Fabric，不僅是 ServiceNow 邁進 AI Agent 時代的重磅產品，也同時展現在 AI Agent 領域的領導地位，對比 ServiceNow 目前約百億美元的營收，企業的成長空間依然相當巨大。
衡量營運狀況的關鍵量化指標
ServiceNow 提供多個關鍵量化指標，來協助投資人掌握營運狀況，例如 高 AVC 客戶相關數據 和 剩餘履約義務 ( RPO )，就是法人機構會密切關注的重要指標，甚至會根據指標的趨勢變化，來進行加減碼的動作。
首先，高 AVC 客戶相關數據，ServiceNow 是一家 B2B 企業，高 AVC 客戶數量 愈大，營收的潛在動能就愈強，高 AVC 客戶的平均 AVC 愈高，客戶對 ServiceNow 的依賴性就愈強，我們可從下圖得知，上面提到的 2 個指標在近 9 季皆持續提升，O3-24 更是分別高達 2,020 個和 480 萬美元，充分顯示企業獲取客戶的能力相當強。
( 資料來源 : ServiceNow 財務電話會議簡報 )
其次，剩餘履約義務 ( RPO )，也就是遞延收入加上未開票遞延收入，這是絕大多數 SaaS 企業在衡量未來營收動能的關鍵指標，RPO 愈高，將來可認列的營收也就愈高，我們可從下圖得知，不論是 Current RPO ( 可能在未來 1 年內認列為營收的金額 ) 或 NonCurrent RPO ( 可能在未來 1 年後認列為營收的金額 )，近 5 季以來皆有明顯的增加，因此我們可以大膽推測 ServiceNow 營收將會繼續成長。
( 資料來源 : ServiceNow 財務電話會議簡報 )
重要結論
根據以上分析，我們能夠相信 ServiceNow 在未來幾年有望繼續快速成長，根據 優分析產業資料庫，多數法人皆認為 2024-2028 年，營收和 EPS 將雙雙提升，其中，法人評估預估營收將從 109 億提升至 221 億美元，年複合成長率高達 19.2 %，而法人評估預估 EPS 則是將從 7.1 元提升至 16.4 元，年複合成長率高達 22.6 %。
目前 ServiceNow 本益比高達 156 倍，絕對不算是便宜的價格，但考量到其在 ITSM 領域的領導地位，將非常有望掌握 AI Agent 即將帶來的巨大商機，這表示 ServiceNow 的企業價值成長空間也是巨大的，值得投資人保持關注。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
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