勤誠(8210-TW)自2021年投入AI伺服器領域以來，走過了成長股典型軌跡：→ 前期資本投入 → 報酬率暫時下降 → 訂單放量 → 收割期啟動→ 報酬率回升。
在投入的初期，勤誠支出了大量資金與人力，準備AI伺服器的產能與技術。那時候訂單還沒出現、出貨量也有限，自然難以立刻看到成果。
因此，公司的投資報酬率（ROIC）一度下滑。這種情況在製造業的成長型企業中很常見──先投入，後收成。
不過，到了 2024 年以後，勤誠的AI伺服器開始大量出貨，轉型成果陸續開花。
隨著營收明顯成長，公司進入「大量收割階段」，股價也因此出現了一個大波段的連續上漲。
今年前三季營收年增超過四成，證明AI伺服器的需求正在實際轉化為業績。
接下來，投資人最關注的重點在於：這些過去投入的資本，是否真的能讓公司創造比以往更高的報酬效率？也就是說，ROIC能不能突破過去的高點？
為什麼這很重要？
因為ROIC的高低，會直接影響市場給公司的評價，是決定公司本益比高低的關鍵。
假如估值會回落到過去水準，那麼即使營收與獲利都在上升，股價仍可能因本益比下修而被壓抑。
如果勤誠能在AI伺服器時代，證明ROIC能回到過去做傳統伺服器的高峰水準（甚至更高），就代表公司用同樣的資本能賺到更多的回報。
這樣才有機會維持高本益比，讓股價跟著營收增長而繼續維持強勢。
觀察一：AI產品獲利結構正在改善
要判斷勤誠的投資報酬率（ROIC）能否上升，第一個觀察重點是產品的獲利能力。
簡單來說，就是公司做AI伺服器這門生意，利潤率有沒有比以前更好。
從數據來看，隨著AI產品出貨比重提升，整體毛利率已經回到過去的高水準。
而更關鍵的是，在營收規模擴大後，部門營業利益率更創下新高。
這表示公司在放量的同時，不僅守住了毛利，也把經營效率做得更好。
由於AI伺服器產品單價高、技術含量高，能在成本上升的情況下維持毛利率，已是非常不錯的表現；
而營業利益率創新高，則意味著公司在設計、整合與製造流程上的效率提升，開始反映在獲利端。
這部分很關鍵，因為 ROIC 的計算公式是：ROIC ＝ 稅後營業利益 ÷ 投入資本。
營業利益率提高，等同於分子變大，是推升ROIC最直接的動力來源。
所以財報公布時，要觀察獲利率是否優於市場預期。
觀察二：資本投入效率將決定長期ROIC高低
接著要看的是「投入資本」這一端，也就是ROIC公式裡的分母。
勤誠為了迎接明年GB與HGX等AI伺服器新機種出貨高峰，還是積極進行全球產能佈局，因此2025年資本支出（CapEx）仍將維持高水準，主要用於廠房建設、自動化設備與量產準備。
目前公司持續擴建馬來西亞與美國廠區，並在德州設立新據點，以配合客戶的在地生產與縮短交貨時間。
目前產能已從少量試產轉向小量量產，預計隨著AI ASIC與高密度伺服器需求持續升溫，2026年出貨節奏將明顯加快。
這也意味著，早期的重資本投入仍將繼續發揮效益，投入資本的使用效率（也就是ROIC分母的利用率）還是有機會逐步提升。
勤誠正站在ROIC拐點的前夕
整體來看，勤誠的ROIC已從「投資期低點」邁向「收割期拐點」。
AI伺服器能否真正帶來更高的投資報酬率與企業價值，正進入關鍵的驗證階段。
若未來財報顯示毛利率與營業利益率持續優於市場預期，代表AI產品不僅帶動營收增長，也讓獲利結構更健康、現金回收更有效率。
未來若勤誠能展現出更高的資本報酬率，市場對其價值評價才會持續拉升，股價也才有續航力。
否則，即使營收與獲利看似節節上升，但若資本效率沒有同步改善，市場可能會開始打折估值，出現「賺得越多、但給的本益比越低」的情況。
