2025年2月5日(優分析產業數據中心)
美國公債殖利率昨日（2/4）在波動交易中下滑，因市場對政府貿易政策的不確定性感到憂心。近日關於關稅的新聞不斷變化，最終美國政府宣布對加拿大和墨西哥的關稅暫緩30天，市場因此受到影響。
美國總統川普週一（2/3）臨時決定暫緩對墨西哥和加拿大施加25%關稅，條件是兩國在邊境與犯罪執法方面作出讓步。同時，中國則在週二對美國進口商品加徵針對性關稅，並將包括Google在內的多家企業列入可能制裁的觀察名單。
市場分析人士認為，中國的舉措是對美國額外10%關稅的溫和回應。中國新關稅將於2月10日生效，這段時間或許能讓華府與北京進行協商，尋求雙方都能接受的協議。
LPL Financial固定收益首席策略師Lawrence Gillum表示：「在接下來的幾個季度，市場將持續面臨關稅與政策威脅的影響，關鍵在於區分哪些是真正可執行的措施，哪些只是政治放話。」
就業市場與製造業數據走弱
美國公債殖利率進一步下跌，部分原因是最新就業數據顯示職缺數量明顯減少。根據美國勞工統計局發布的「職位空缺與勞動力流動調查報告」（JOLTS），12月底的職位空缺降至760萬，顯示勞動需求有所降溫。
此外，美國製造業訂單數據也表現疲弱。12月美國製造業新訂單下降0.9%，較11月經修正後的0.8%跌幅進一步惡化。經濟學家原本預測12月訂單僅下降0.7%，但實際結果更糟。
延伸閱讀：總經｜美國12月職缺驟減56萬，企業招聘趨於保守，勞動市場放緩但仍具韌性
美國公債殖利率曲線變動
昨日，美國10年期公債殖利率下降2.8個基點，來到4.515%，此前週一已跌至去年12月中以來的最低水準。
「我仍然認為10年期公債殖利率可能在今年跌破4%，但這取決於經濟是否放緩。」Gillum指出，「如果經濟數據維持強勁，那麼殖利率可能會在4.50%到5%之間波動。」
30年期公債殖利率同樣下降2個基點，來到4.751%。短期公債方面，與聯準會政策變動密切相關的2年期公債殖利率下跌5.1個基點，降至4.214%。
與此同時，美國公債殖利率曲線略微趨平，2年期與10年期公債殖利率之間的利差縮小至29.7個基點，較前一交易日的30.2個基點略微收窄。
市場對長期政策不確定性感到擔憂
投資人近期拋售長天期公債，要求更高的補償以應對長期政策的不確定性。根據聖路易聯準銀行的估算，10年期公債的「期限溢價」已上升至72個基點，而去年12月初時僅約45個基點。
美國2年期與10年期公債殖利率的利差變化
圖片來源：路透社
這張圖顯示美國2年期與10年期公債殖利率的利差變化，與近期市場對經濟前景與聯準會政策的不確定性密切相關。過去幾個月，利差一度收窄，甚至接近趨平，但隨著投資人對聯準會降息預期升溫，12月中旬開始利差回升，顯示市場要求更高的期限溢價，以補償長期政策與經濟的不確定性。
「市場預期殖利率應該進一步下跌，但政策不確定性使得中長期投資人有所遲疑。」Truist Advisory Services固定收益董事總經理Chip Hughey表示。
此外，美國利率期貨市場目前已經反映出2025年將降息約46個基點，相當於兩次各25個基點的降息機會。相比週一的41個基點，市場對降息的預期有所提升，並認為聯準會可能會在6月或7月的會議上首次降息。
