你的估值大部分都是正確的，不過你一定要學會循環的概念。
為什麼EPS上上下下，估值對不上股價？忽略循環
估值是以公司長期未來來做評估，但市場會經歷上升、下降的循環。公司盈餘通常會經歷四個典型的週期：成長期、高峰期、谷底期、復甦期。特別是對製造業來說，盈餘的波動往往跟存貨循環有很大的關聯。
上面的圖看起來很順，但你注意到了嗎？高峰期的存續時間其實很短暫，轉折也常常發生得非常快，衰退也是一年就結束了！這是因為市場提早反應，而且反應速度非常迅速。
從高峰進入衰退期時，藍色線代表盈餘還是很高，紅色線代表股價，卻早已提前反轉下跌。這個時候，估值表面上看起來越來越便宜，實際上公司已經進入了週期下行階段，估值便宜，也可能變得更便宜。同樣地，從谷底期到復甦期，轉折通常也來得又快又急。這時候，雖然估值看起來並不便宜，但其實公司的基本面正要開始好轉，昂貴，可能變得更昂貴！
重點提示：👉 要隨時注意公司目前在循環的哪個位置
復甦與成長期，是估值最好的進場時機
我們來看股票和景氣循環的關係。從長期來看，以十年為一個單位，通常市場會有大約兩年的衰退期，剩下的八年則處於復甦與成長階段。
而這八年，其實就是估值與進場的最佳時機。為什麼？因為這段期間的股價波動，多半是受到市場情緒影響，而非基本面惡化所致。這就是為什麼你需要學會估值——你是在賺市場的情緒落差。
從長期來看，一家公司的成長不會是直線向上，而是有高有低。有時候遇到壞消息、財報不如預期、景氣略有波動，股價就會上下震盪。可這並不代表公司出了問題，可能只是正在經歷一個正常的成長週期。
所以這個時候你做估值、發現股價被低估，其實反而是個非常好的切入點。記得：避開高峰期去做估值，若高峰期的估值結果是低估，你要非常小心；但如果是在谷底或復甦期估出低估，那你就相對安全。
為什麼基本面對不上股價：忽略估值、忽略情緒
如果在高峰時評估，通常會得到高估的結果；而在谷底時評估，往往會出現低估的情況。另外，成長期也有一個特別的現象：怎麼估值都看起來合理，不過市場情緒會造成價格上的一些波動差異。
了解這些循環特性，你在判斷估值和股價時，就能更有信心、更有節奏地做出明智的投資決策！
實際案例：台積電(2330)股價下跌原因
台積電(2330-TW)今年以來獲利上修+2.76%，但股價卻下跌近兩成，主要原因就是市場擔憂總體環境，加上估值偏高修正，短期情緒主導價格走勢。
迷思1.對於終端品牌零售通路商來說，需求不等於成長，市佔為王
接下來，當你在觀察產業成長時，首先要打破一個迷思：產業成長 ≠ 公司必然成長。很多人會認為只要電動車市場在擴大，相關公司就會跟著成長；鞋子賣得好，NIKE(NKE-US)就一定會賺錢。事實並非如此，我們得先分清楚一家公司的角色——它是終端品牌商，還是代工製造商？
以NIKE為例，它是終端品牌商，理論上鞋市成長它就該跟著成長，但它的市佔率若下滑，營收一樣可能停滯。再看台灣很多公司，像電子代工業者，大多是製造商，不是直接面對消費者。終端需求的成長不一定會反映在他們的營收上，原因在於——庫存循環。舉例來說，像是國巨這類電子零組件公司，即使下游客戶的需求成長，若庫存偏高，他們的訂單量仍會下滑，營收自然會受影響。如果你不了解這一點，只看到營收大幅下滑，很容易會誤判、恐慌出場。
迷思2.成長率放緩 ≠ 公司繼續受惠：別忽略訂單下修與長鞭效應
再談第二個常見的迷思：假設電動車市場去年年增率是 30~40%，今年降到 20%，你可能會覺得「還是在成長啊」，但這是訂單下修，企業實際的出貨或接單會受到長鞭效應，成長率放緩就意味著預期變差；反過來說，如果成長率從 10% 回升到 20%，企業就會受惠拉貨潮。
這邊要強調的是：這是觀察的方法，不是叫你依此直接下單操作。比如NIKE的鞋子還是持續有銷售，雖然營收下滑，但隨著庫存消化，總有一天會迎來補貨週期。從經驗上來看，庫存調整期大約一年的時間，等到庫存去化到一定程度，自然會開始拉貨。
至於外在環境如川普的政策、總體經濟的不確定性，都可能讓市場暫時停滯，但別忘了終端產品還是在銷售，只要有消費，補貨與成長的契機就會到來。你要看的，不只是「現在是不是還在賣」，而是「什麼時候會開始重新拉貨」。
