美加地區最大白銀生產商Hecla Mining(HL-US)公布2025年第二季財報，單季營收與自由現金流雙雙創下歷史新高。公司同時積極進行資本結構調整，將淨槓桿比率自第一季的1.5倍大幅降至0.7倍，展現出財務體質顯著改善。法人指出，在白銀價格高漲的環境下，Hecla Mining趁機改善成本結構，不論將來白銀價格漲跌，皆能鞏固下一波循環的競爭優勢，是該公司的最大投資亮點。
積極降槓桿，財務結構改善
公司憑藉強勁的自由現金流，於第二季贖回7.25%高息債2.12億美元，並透過ATM增資（At-The-Market Offering，即隨選增資，指公司授權承銷商在公開市場上分批出售新股，以市價籌資）募集2.16億美元。這一系列操作使公司未來利息負擔將逐步下降。
如下圖，從現金流量比率來看，赫克拉礦業公司在2025年第二季的表現顯著優於過往，指標一舉攀升至近十年高點。這意味著公司產生的營運現金流足以大幅覆蓋流動負債，短期償債能力明顯強化。配合第二季以自由現金流贖回高息債並降低槓桿，公司財務結構正朝向更健康、更具韌性的方向發展。
四大礦區的表現
Greens Creek（阿拉斯加）：這座礦是Hecla的「現金牛」。第二季產出240萬盎司白銀，單位成本因副產品抵減，竟然是負8.19美元/盎司，單季就貢獻6,900萬美元自由現金流（本季自由現金流為1.07億美元）
Lucky Friday（愛達荷州）：產銀130萬盎司，磨礦量創下新高114,475噸，不過單位成本還不算低，AISC每盎司19.07美元，單季自由現金流490萬美元。
Keno Hill（加拿大育空）：這是市場關注焦點。第二季產銀75.1萬盎司，平均處理量294tpd，終於轉正現金流。不過公司強調，必須達到穩定的440tpd，才算真正能在25美元/盎司銀價下賺錢。
Casa Berardi（金礦，魁北克）：目前正在進行策略評估。第二季貢獻3,180萬美元自由現金流，全年預計能產9萬到9.5萬盎司黃金。
市場看法
市場首先關注公司降槓桿速度超乎預期。隨著債務快速下降，未來利息支出壓力將顯著減輕，對每股盈餘（EPS）及估值具正面效應。
其次，成本結構呈現分化。最大產區Greens Creek依舊維持低成本優勢，這是最大優勢，Lucky Friday產區則逐步改善，Keno Hill產區則仍在擴產階段，需要時間才能擴大經濟規模，展現降本成效。
此外，投資人普遍聚焦Casa Berardi策略評估進展與Keno Hill產能提升速度，這兩大因素將是未來幾季的重要觀察指標。法人同時提醒，金銀價格波動與Keno Hill產能擴張進度不確定，仍是公司主要風險。
公司小檔案
Hecla Mining創立於1891年，為美國歷史最悠久的礦業公司之一，目前在紐約證交所掛牌。公司主要資產包括阿拉斯加的Greens Creek、愛達荷州的Lucky Friday、加拿大育空的Keno Hill，以及魁北克的Casa Berardi，並在蒙大拿、內華達與華盛頓州布局探勘與開發計畫。公司策略核心聚焦於安全營運、環境責任、資產優化與強化ESG表現。
Hecla目前正處於「現金流強勁、債務快速下降」的新階段。短期內，市場將持續關注Keno Hill能否穩定達到440tpd，以及Casa Berardi的策略方向；中期則需觀察全球銀價走勢。若銀價維持高位，Greens Creek的低成本優勢將進一步放大自由現金流；反之，若Keno Hill擴產不如預期，恐拖累整體營運表現。
