2025年3月14日 (優分析產業數據中心)
在分析企業財報時，我們經常會發現「利息費用」與「實際支付的利息」可能不一致，這讓許多投資人感到困惑。事實上，這是因為會計準則允許公司將部分利息費用資本化，導致損益表的利息費用未必等於現金流出的利息支出。
今天，我們就以華固建設(2548-TW)為例，來深入解析「利息費用」的組成，並說明為什麼「財務成本 ≠ 現金流出的利息支出」。
財務成本與利息費用的區別
很多公司會借錢來做生意，比如向銀行貸款、發公司債或利用應收帳款擔保借款，這些借來的錢需要支付利息，這就是「財務成本」。但並不是所有的利息都會直接影響公司的當期獲利，因為會計上有個概念叫「資本化」，也就是把部分利息費用暫時記錄到資產裡，未來再慢慢攤提。
一般來說，財務成本可以分為兩大類：
① 進入損益表的「利息費用」（Interest Expense）：這部分會直接影響公司的當期獲利，通常是沒有被資本化的利息。
② 被資本化的利息（Capitalized Interest）：當公司借款是用於建設開發（例如預售屋建案、基礎設施建設），這部分利息會先計入「存貨」或「固定資產」，當資產完工並開始銷售時，這些利息才會轉為「營業成本」。
因此，我們在財報中看到的「利息費用」，並不是公司實際承擔的所有利息成本，而只是其中的一部分。
華固建設的利息費用組成
我們以華固建設 2024 年（民國 113 年） 的財報為例來說明這個概念。根據華固的財報，它的總財務成本（應計算的利息總額）其實是 4.58 億元，但最終進入損益表的利息費用卻只有 1.48 億元，因為其中大部分（3.1 億元）與建案開發有關，因此被「資本化」，計入開發中的不動產（加在存貨上），而非當期費用，所以不影響當期的稅前淨利。
進一步拆解這 4.58 億的財務成本：
● 銀行借款利息：363,640 仟元
● 應收帳款擔保借款利息：59,156 仟元
● 可轉換公司債（CB）折價攤銷：32,288 仟元
● 租賃負債利息（IFRS 16）：341 仟元
● 其他財務費用：2,480 仟元
● 扣除資本化的利息：(309,658) 仟元（這部分進入「存貨」，未影響當期損益）
● 最終認列在損益表的利息費用：148,247 仟元
為什麼企業要資本化利息？
資本化利息的目的，是讓財報更準確地反映公司營運狀況，避免短期利潤受大幅波動影響。
首先，如果公司借錢來建造一個資產（如工廠、房地產或基礎設施），在建造期間，除了直接的建材費、人工費外，還會有融資成本（借款利息）。如果不資本化，而是把利息馬上當作費用，資產的成本就會被低估。
假設華固建設花了 100 億元蓋一棟大樓，並向銀行借款支付建造成本，三年內共支付了 5 億元利息。如果不把這 5 億元資本化，大樓的資產價值在帳上只會顯示 100 億元，但實際成本應該是 105 億元（包含利息），所以資本化才能準確反映大樓的真實投入成本。
另外，會計的「配合原則」（Matching Principle）要求，成本應該與它所帶來的收益同時認列。讓財報更真實地反映公司每一年度的獲利能力，避免因短期內的大量利息支出導致報表失真。
如果一家電力公司建一座發電廠，需要五年時間建設，並借款支付 20 億元的利息。如果這些利息每年直接列為費用，那這五年內的財報會看起來虧損很嚴重，但其實發電廠還沒開始運轉！
而若是把 20 億元的利息加到發電廠的建造成本裡，等發電廠開始運作後，再慢慢攤入成本。這樣，會計數字就能更準確地反映發電廠的實際經營狀況。
最後，如果不資本化，每年支付的利息都會影響當期的損益，導致財報波動很大，特別是對建設類或資本密集型（Capital-Intensive）產業來說，這會讓財務數據的可比性變得很差，使投資人難以準確比較不同企業或同一家企業不同年度的財務表現。
投資人如何解讀？
📌對比「利息費用」與「利息支出」
企業的財報中，「利息費用」記在損益表，但「支付的利息」記在現金流量表。若兩者差異很大，可能是因為：
① 一部分利息被資本化，暫時不算成本，未來才會列入財報。
② 公司發行可轉換公司債（CB），會計上有些成本不是現金支出，但會增加利息費用。
③ 合約負債的時間成本，如果公司收了預付款，會計規則要求計算利息影響。
📌關注未來財報的利潤變化
目前華固把部分利息資本化，但這些利息未來還是會變成成本，影響公司獲利。
如果未來房子順利賣掉，這些成本會慢慢攤提，不會造成太大影響。但如果銷售不如預期（例如客戶違約），這些資本化的利息可能無法順利攤提，而是一次性認列在財報上，導致當期獲利大跌。
總結
這種資本化的做法讓公司的短期財報更平穩，避免利息支出直接壓低當期獲利，但投資人需要關注的是，這些資本化的利息未來仍會進入成本，影響公司獲利表現。如果房市狀況良好，房屋順利銷售，這些成本能夠與收入匹配，影響不會太大；但如果銷售進度不如預期，或出現客戶違約，這些資本化的利息可能需要一次性認列，對財報產生較大壓力。
因此，在分析企業財務時，不能只看「利息費用」（已認列的成本），還要對比「財務成本」（總利息支出）與「實際支付的利息」（現金流出），才能準確判斷企業的真實財務狀況。這也是為什麼利息費用不等於企業實際支付的利息，而是可能來自不同的會計處理方式。
透過華固的案例，我們可以更清楚理解這個關鍵的財務概念，幫助投資人更準確解讀企業的財報數字。
