圖片：路透 | TPG
巨大(9921-TW)與美利達(9914-TW)兩家都是馳名商標，全球競爭力沒話說，像是這種「耐心持有者」佔多數的股票，即使狀況很差，股價的下跌程度都很有限，不管遇到什麼危機，都傾向認為危機遲早會過，這一段時間，外資持股其實並沒有下降非常多，而在財報公布後，又開始回補了。
說實話，兩家公司年初至今的營收是優於市場預期的部分；自行車這種耐久財在這種時機還能賣得掉嗎？巨大年初至今營收只衰退-3.47%，美利達只衰退-0.93%，真是一個奇蹟。
其實傳統腳踏車還是賣得不好，營收主要還是由高單價的電動自行車推升。雖然公司尚未公布Q1的營收比重，不過市場普遍相信，今年以來的電動自行車比去年同期上升，是營收能優於預期的理由，看來電動自行車的需求還算強。
但是不如預期的部分則是「庫存降得太慢」。巨大只降了-0.06%，美利達甚至還增加了+1.51%。存貨高不高要跟銷售來相比才知道(也就是存貨銷售比)，巨大(9921-TW)有開始下降了，代表情況雖然還嚴峻，但有在好轉中，考慮到現在是淡季，這個數據表現算優於預期，不過美利達的存貨相對於銷售來說，則還不算真的好轉。
巨大的全球通路比較多比較廣，庫存高的時候可以多點經營彈性，還是很有好處，這一招學起來，當產業庫存高的時候，誰能較快賣掉庫存，可以參考通路的廣度與客戶群，越多越廣越好。
回到主題，現在要宣稱自行車會復甦可能還太早，因為巨大的製成品比重還在升高，尚未完全脫離險境。
不過從盈餘走勢來看，假如公司決定不直接打消庫存的話，那麼獲利的最壞狀況可能發生在Q4，因為目前看下來營收真的出乎意料的好。
至今的銷售能夠如此具有韌性，會讓人覺得現在的高庫存可以被清掉，由於市場向來都是採用一種「往未來看」的邏輯，這可能是外資想在此時回補的原因，隨著旺季即將來了，只要搭配一點促銷活動，庫存應該能被降低。
不過在旺季營收出爐之前，市場應該還是採取一種「邊走邊看」的邏輯，所以比較可能是一個反彈行情，還沒走到真正的獲利復甦行情。
真正要說落底，那就是要看到「存貨銷售比」明顯由高往下走，才是即將進入「恢復獲利成長」的訊號，否則要靠促銷來降庫存的話，毛利率就還是有壓力，那麼獲利就比較難恢復。
以兩家公司的復甦進度看來，巨大由於有較廣的產品線、全球通路、全球市場，復甦進度較為良好，這個優勢應該會越來越明顯。
