研華(2395-TW)公布11月份合併營收為新台幣54.04億元，月減2.35%、年增3.95%，累計前11月同期衰退8.94%。然而，11月營收卻給了小驚喜，比法人平均共識預期高出5.2%，復甦力道優於預期，符合Q3 指引bb ratio的營收。
(資料來源:優分析產業資料庫)
研華依各地區銷售觀察，前三大市場分別為北美、中國、歐洲。
研華指出，11月營收以區域別來看，以歐洲、日本及新興市場表現最突出，年對年分別增長12%、12%及27%，而中國則較去年同期個位數增長。然北美亦較去年同期雙位數衰退；韓國及台灣表現則年對年微幅下滑。
值得一提，儘管歐洲製造業PMI值並不理想，處於高度緊縮的格局，但研華在歐洲的訂單卻是相當好，Q3的BB Ratio為1.16，不過在北美市場，11月營收同期雙位數衰退，可能有訂單遞延的狀況，因為BB Ratio為1.11，理應有更好表現，不過也不用過度悲觀，11月美國ISM製造業，在新訂單指數出現今年 3 月以來首次進入擴張區間，算是好消息。另外新興市場開始出現強勁的成長，也讓研華在復甦的道路上走的更快。
訂單轉佳，持續看好營收增長
工業物聯網事業群（IIoT）及服務物聯網事業群（SIoT）同期分別增長13%及20%。嵌入式物聯網平台事業群（EIoT）及應用電腦事業群（ACG）則較去年同期分別增長4%及8%。而產業雲暨影像科技事業群（ICVG）同期雙位數衰退。
2024年第四季營收預期增長，預估2024年第四季營收將增長2~6%QoQ，主要受益於先進半導體、醫療、能源和公用事業訂單轉佳。毛利率預計維持在39~41%，而營業利益率(OPM)預計提升至14.5~16.5%。根據優分析產業資料庫，法人平均預估營收 2024-2026年CAGR將達11.56%。
(資料來源:優分析產業資料庫)
邊緣AI、物聯網長期具高成長性
工業電腦市場逐漸復甦，2024年下半年進入工業電腦的傳統旺季，預估2023-2028年工業電腦產值CAGR為5.5%，受益於工業物聯網、製造業數位化、邊緣AI建置等因素推動。
邊緣AI的應用逐步擴大，預計2025年邊緣AI營收貢獻將從2024年的4%提升至15%，2026年進一步提升至20%。這一增長受到AI應用逐步往邊緣化發展的推動，如無人化智慧工廠、ESG減碳趨勢等。市場在 2024 年至 2030 年期間的年複合成長率（CAGR）預計約為 18.7% 至 21.53%。
物聯網需求大增，預估2024~2029年CAGR達15.12%。工業4.0的推動使得物聯網需求大增，尤其在工業物聯網、製造業數位化等領域的應用。
併購計畫，強化POS機零售市場份額
研華預計在2024年年底前完成對Aures的併購，目標是獲得最高至100%的股權，研華併購法國POS機大廠Aures的主要動機是為了強化其在零售市場的銷售份額。Aures在英國、德國、美國有強大的銷售渠道，這將有助於研華提升其全球智慧零售產品及業務的覆蓋率。
結論，觀察美國、歐洲及中國市場的經濟狀況及政策變化，這些市場的BB Ratio已回到1以上，顯示接單出貨情況持續向上，不過北美11月營收同期雙位數衰退，是否有訂單遞延的狀況，後續持續追蹤。
