這件事能凸顯「再生能源產業」的一個潛在風險：要達成能源目標所需要投入的資本，可能比投資人想像的還要更高，如果所能得到的收入是一樣的，投入資本報酬率（ROIC）就會降低，進而影響到市場對該類股的評價例如本益比。
事實上，再生能源的成長並非一路綠燈，該行業對於資本支出的壓力太大一直是阻礙成長的重要因素之一，所以利率的高低會直接影響到該產業的投入意願與速度。
2024年8月14日(優分析產業數據中心) -
德國的能源龍頭股RWE週三股價繼續重挫， 因為市場對於傳言要收購美國燃氣發電廠運營商Calpine有很大的疑慮，擔心這會讓公司的資本支出壓力大增。
這個事件的來龍去脈是這樣子的。
本月早些時候，《PeakLoad》雜誌報導指稱，RWE正在與美國電廠運營商Calpine進行深入談判，計劃收購其少數股份，這讓市場非常意外，因為Calpine是一家主要依賴天然氣發電的公司，這可能與RWE正在推動的「綠色成長」策略相衝突。
RWE AG致力於擴展其風能、太陽能和電池儲能的項目，並積極推動公司向綠色能源轉型。在2024年上半年，RWE AG已經啟動了接近3吉瓦的可再生能源項目，並且目前有超過10吉瓦的項目正在建設中。這些項目包括了海上風能和陸上風能、太陽能及靈活發電項目。
這裡有個名詞是整件事的衝突點：靈活發電（Flexible Generation）。
什麼是靈活發電？
靈活發電（Flexible Generation）是一種技術，可以幫助電網運營商通過調整需求端來平衡供需，而不是單純依賴增加供應端的發電量。這意味著透過激勵用戶在需求高峰期減少或轉移用電，或者利用儲能系統在需求較低時儲存能量，然後在需求高峰期釋放，來維持電網的穩定性和可靠性。
這種發電形式通常包括燃氣發電廠、電池儲能系統和其他能夠快速啟動或停止運行的發電技術，因為有這種技術，才能讓能源公司應對電力需求的波動和可再生能源（如風能和太陽能）發電的間歇性。
投資人擔心什麼？
投資者擔心，收購這樣一家以化石燃料為主的公司，可能會削弱RWE在可再生能源和減少碳排放方面的努力，並影響其環保形象和在市場中的定位。
註：儘管天然氣的燃燒相對於其他化石燃料（如煤和石油）產生的二氧化碳較少，但它仍然是溫室氣體排放的來源之一。
另外一個令人擔心的是，RWE已經有一個龐大的資本支出計劃來擴展其可再生能源業務。如果再加上收購Calpine這類大型項目，可能會對公司的資本配置和財務穩健性造成壓力。市場也擔心這樣的大型併購可能會影響RWE的債務水平和信用評級。
整體來說，就是與公司的長期成長策略有所衝突，對市場來說是一個大意外。
伯恩斯坦(Bernstein)的分析師當時表示，如果RWE進行這樣的收購，將"在資本紀律和ESG（環境、社會和治理）轉型方面迷失方向"。
為何想併購天然氣廠？
在本週三的財報電話會議上，RWE執行長馬庫斯·克雷伯(Markus Krebber)對該報導拒絕置評，只表示美國是RWE唯一尚未做到靈活發電與可再生能源一體化布局的核心市場。
也就是說，為了要達成靈活發電，公司需要投入的資本可能比預期來得更高。
他提到，"我們認為可再生能源和靈活發電的一體化可能是有意義的，但我們會慎重考慮，這不會在一夜之間發生。"
截至台北時間21:19，RWE股價下跌4.5%，在德國法蘭克福藍籌股指數中表現最差。
據知情人士透露，美國的Calpine的所有者在5月告訴路透社，他們正在探索包括公司出售、首次公開募股或股份出售在內的各種選項，當時Calpine的估值約為300億美元。
RWE計劃在2030年前投入550億歐元，致力於成為全球最大的可再生能源集團之一。目前，RWE的市值為239億歐元（約合264億美元）。
相比之下，如果執行收購的話，這是一筆大交易。
Enkraft Capital的董事總經理Benedikt Kormaier表示，"在資本支出和併購上不採取更謹慎的投資方式，顯然對股價產生了負面影響，而克雷伯先生對此不以為然，所以讓投資人承受了這股壓力。"
全年展望
RWE同時也公佈了上半年高於預期的利潤，但未上調全年展望，導致其股價下跌。
RWE 上半年調整後核心利潤（EBITDA）下降30%，達到29億歐元（32億美元），超過了公司內部調查預測的28億歐元。調整後淨利潤下跌43%，至13.6億歐元，也高於預測的12.8億歐元。
「市場上有些預期該公司會上調財測，結果這並未發生。」Bernstein分析師表示。
