康舒(6282-TW)8月營收33.86億新台幣，較上月增26.42%且較去年同月成長57.32%，但仍低於市場平均預估水準。
這主要是因為ABB Power在7月進行了庫存盤點，因此沒有對外出貨。不過，康舒的主力產品線「消費電源」需求已見到回升，再加上智慧電表和電動車的穩定成長，都促使了這一個正向的業績表現。
在與ABB Power合併之後，康舒已成為電源解決方案的主要領導者之一，並且進一步搶佔了北美的電信和全球伺服器市場份額。
由於ABB Power的獲利率與財務績效都優於同業，法人普遍認為這將為康舒的整體獲利率與經營效率帶來提升。
不過也因此，自從併購後康舒的股價淨值比也上升了不少，顯示市場已經預期了未來合併後會產生的綜效。
但是最終還是要觀察綜效有多大，單純只是有綜效並不夠，如果"不夠大"的話，還是無法合理化它現在2.2~3倍的股價淨值比。
併購案件理論上肯定能帶來客戶互補、技術互補、市場互補的效果，不過併購方通常也必須以"昂貴"的價格來購買，否則好的東西誰要便宜賣，這是為何過去的併購案通常都雷聲大雨點小的原因，因為買方不一定會佔到便宜，若無法產生足夠的綜效，損害到的還是股東的資金成本。
因此投資人可關注這個指標:「投入資本報酬率」來做後續觀察。
併購一定能產生營收與獲利的增長，因為這只是數學與會計的魔術，真正重要的是公司花了這筆資金之後，有沒有賺到足夠的報酬率。
舉例來說，當你併購了一家工廠，營收與獲利都會開始灌進來，EPS當然會是增加的，不過投資者真正的觀察重點在於資金運用效率，你花了多少錢，獲得多少收益。即使收益是增加的，但如果"相對於"你投入的資本來說，這個資本報酬率還是偏低的，換句話說收益不夠多的話，評價的上升就是暫時的假象。
這幾年最明顯的例子就是貿聯KY(3665)，不斷從併購中取得營運增長，不過把資本拿去買別人的工廠，並不會增加你的營運效率。只是一物換一物。一開始市場都會對併購後的增長率抱持期待，淨值比會上升。不過隨著時間過去，市場慢慢發現公司併購後的資本報酬率並不高的話，淨值比反而越來越低。
如下面兩張數據圖表，貿聯投入的資本越來越大，不過換來的收益成長並不夠，導致淨值比越來越低。
回到康舒的案例，併購之後公司的投入資本也是越來越大，將來獲利增長是必須的，若沒有不就慘了。因此對於併購後的高成長率，其實還是要停看聽，檢視一下有沒有符合法人預期的成長，若沒有的話，就要小心可能是一個負面案例。
當然，景氣好壞是另一個影響公司獲利的因子，不過這個變數其實法人都有預期到，會把這個影響估算在下一季的展望中，所以除了要追蹤剛剛說的「月營收追蹤數據模組」以外，每季財報公布還要追蹤公司的獲利率是否符合法人的"樂觀期待"，然後再看一下公司的投入資本報酬率有沒有如預期上升，如果屢次不如預期，不能一直都怪到景氣身上，這時候可能就是需要你重新評估併購效果的最好時機。
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