2024年10月9日(優分析產業數據中心)
9月的最後一週，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的玉米及大豆期貨市場出現了大規模的空頭回補現象。顯示投資者在面對美國農業部（USDA）即將發布供需報告之前試圖降低風險。
同期，玉米與大豆產品需求有所回升，尤其受到主產地乾旱影響，市場對供應的不確定性增加，推動期貨價格自多年低點反彈。
玉米市場的空頭回補：什麼原因導致投資人減少空頭？
根據10月1日結束的數據顯示，基金經理人減少CBOT玉米期貨的淨空頭部位至67,699張合約，為自2023年8月初以來最不看跌的立場。
此外，這波空頭回補創下了近5個月來最大的週度紀錄。在同一週，CBOT玉米價格上漲了4.2%，這主要受到9月27日USDA發布的季度庫存報告影響。
該報告顯示，截至9月1日的美國玉米供應低於預期，此外小麥和大豆價格走強也提振了玉米期貨。
＜CBOT玉米期貨和選擇權的基金經理人淨部位＞
圖片來源 : Reuters
這張圖顯示的是CBOT玉米期貨和選擇權的基金經理人淨部位變化，截至2024年10月1日。圖表的縱軸代表淨多頭或淨空頭合約數量（每張合約為5,000蒲式耳），橫軸則是從1月到12月的時間軸，顯示不同年份的數據走勢。
每條線代表某一年的淨部位狀況：
•2024年（黑色）：顯示2024年基金經理人淨部位的變化。圖中可以看到2024年從5月起淨空頭部位逐漸增加，並在7月中達到年度最低點，之後開始回升，到10月初已經回到接近零的位置。
•2023年（紅色）：2023年持續保持較大淨空頭部位，特別是在年中的時候，淨空頭部位達到低於-200,000張合約的位置，並在年末稍有回升。
•2022年（綠色）、2021年（紫色）、2020年（橙色）和2019年（藍色）：這些年份則顯示不同年度的淨多頭或淨空頭走勢，各有不同的高點或低點，但相對來說，2022年和2021年顯示了較為穩定的淨多頭部位。
圖表的關鍵點在於展示基金經理人在不同年份如何調整他們對CBOT玉米期貨的多頭或空頭部位，2024年的淨部位變化顯示出市場看法從大幅淨空頭轉向了較為中性或偏多的態勢。
大豆市場的變化：空頭回補與新增多頭的雙重影響
大豆期貨空頭回補連續6週，至10月1日淨空倉降至34,886張合約，創18週低點。新多頭部位約佔40%的倉位調整。
大豆粕期貨表現最為強勁，淨多頭倉位創歷史新高，達103,209張合約，反映需求增長強勁。大豆油則在兩週內逆轉為淨多頭，顯示市場對大豆油的樂觀情緒上升。
基金經理人對CBOT大豆期貨的看空態度亦顯著下降。10月1日當週是第6週連續出現空頭回補，新增的多頭部位佔此變動的40%。這使得大豆淨空頭減少至34,886張合約，創18週低點，一周下跌超過 40,000張。
當週最活躍的CBOT大豆價格上漲了1%，豆粕價格暴漲近7%，而大豆油價格則下跌了1%。
豆粕和大豆油：價格走勢與多空頭部位的變化
截至10月1日的那一週，基金經理人將CBOT豆粕期貨及選擇權的淨多頭部位增加至103,209張合約，創下當日的歷史新高。這一增幅接近45,000張合約，創下自2020年3月以來的最大週增幅。
儘管基金經理人大量回補了原先的大豆粉空頭部位，但新增的多頭部位占總變動的60%。截至10月1日的數據顯示，當週新增了超過27,000張大豆粉的多頭合約，這一增量是自2006年以來的週度最高紀錄。
儘管當週大豆油價格有所下跌，基金經理人在連續第2週內大幅回補空頭部位，並且在6個月內首次轉為淨多頭部位。截至10月1日，淨多頭部位達到15,803張合約，而前一週的淨空頭部位為18,856張合約。顯示出基金對大豆油市場的看漲情緒達到近一年來的最高水平。
＜CBOT豆粕期貨和選擇權的基金經理人淨部位＞
圖片來源 : Reuters
這張圖顯示的是CBOT豆粕期貨及選擇權的基金經理人淨部位變化，截至2024年10月1日。圖表的縱軸代表淨多頭或淨空頭合約的數量（每張合約為100短噸），橫軸則是從1月到12月的時間軸，展示不同年份的淨部位走勢。
每條線代表某一年度的淨部位情況：
•2024年（黑色）：2024年淨部位從年初的負值（空頭）逐漸回升，並在4月達到全年高點，隨後出現波動，但在9月和10月初又快速上升，顯示出強勁的多頭趨勢。
•2023年（紅色）：2023年淨部位自年初維持高水平的多頭部位，且在年中進一步增加，直至10月保持強勢的多頭狀態。
•2022年（綠色）、2021年（紫色）、2020年（橙色） 和 2019年（藍色）：這些年份各自顯示不同的波動趨勢。2022年保持穩定的多頭部位，2021年淨多頭部位相對較低，而2020年和2019年顯示了較大的波動，並且兩年都經歷了較長時間的淨空頭。
總結：圖表展示了基金經理人對CBOT大豆粉期貨的多空頭部位變化，2024年淨部位表現出強勁的多頭回升趨勢，與前幾年相比尤為顯著。這反映出投資人對大豆粉市場的看漲情緒越來越高。
小麥市場：全球供應危機與未來價格走勢
受供應疑慮影響，CBOT小麥價格10月已達到自6月中旬以來的最高點。全球最大的小麥出口國俄羅斯正面臨歷史性的乾旱，澳洲與阿根廷等其他主要出口國的天氣狀況也對供應構成威脅。
截至10月1日當周，基金經理人將CBOT小麥期貨的淨空頭部位從一周前的26,469張合約，減少至22,953張合約，為2年來的最低點。
CBOT的小麥期貨在當週的週三創下新高後，在接下來的3個交易日內下跌1.5%。俄羅斯主要種植冬小麥的地區大約在1週內可能會迎來有利的降雨，這可能會緩解全球小麥供應壓力、抑制短期價格上漲。
＜CBOT小麥期貨和選擇權的基金經理人淨部位＞
圖片來源 : Reuters
這張圖顯示的是CBOT小麥期貨及選擇權的基金經理人淨部位變化，截至2024年10月1日。圖表的縱軸顯示的是淨多頭或淨空頭的合約數量（每張合約為5,000蒲式耳），橫軸是從1月到12月的時間軸，展示了不同年份基金經理人的淨部位走勢。
圖中突顯了幾個特定年份：
•2024年（黑色）：2024年的淨部位在年初徘徊於中性區域附近，隨後在6月達到低點（顯示空頭部位增多），但在7月開始快速回升，到10月1日已回到接近多頭部位的水平，顯示投資人對小麥市場的看法越來越正面。
•2023年（紅色）：2023年顯示出一個持續的淨空頭趨勢，特別是在年中達到超過-75,000張合約的水平，顯示當時市場看空小麥價格，但在9月稍有回升。
•2016年（藍綠色）：2016年的淨部位波動較大，從年初的淨空頭逐步回升至6月高點，但隨後又大幅下跌，在下半年保持較強的空頭狀態。
總結：這張圖展示了不同年份中，基金經理人如何根據市場情況調整對CBOT小麥期貨的多空部位。2024年顯示出從空頭快速轉向多頭的趨勢，表明市場對未來小麥價格的預期變得更為樂觀，而2023年則保持較為悲觀的淨空頭狀態。
未來展望與風險評估
主要需關注全球天氣動向，尤其是巴西、俄羅斯等主要出口國的農作物生長狀況，將對市場未來走勢產生重大影響。
USDA週五將公布的供需數據，特別是美國玉米與大豆的產量預測，這可能會帶來市場的進一步波動。
此報告的預測誤差和天氣模型將成為近期市場走勢的主要風險來源。投資人應謹慎應對，美國玉米與大豆的收割進度可能會對期貨價格產生壓力，尤其是在接下來的乾燥天氣有利於田間工作。
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