摘要：日本股市近期大放異彩，股價上漲的同時，本益比和淨值比均顯示股票價格還是便宜的"很荒謬"，這句話是巴菲特說的。探討日本股市改頭換面，背後的三大驅動力。
全球都在看日本股市表演，幾乎每天都走在創新高的路上，這讓上一代日本股市投資人都看呆了，原來股票可以漲成這樣!
看到走勢圖可能會讓人覺得漲得很多，股價很貴了。但其實從本益比或者淨值比角度來看，日本股票竟然還便宜的不像話。
日本東証一部是東京交易所的主板，共有兩大指數：TOPIX以及日經NIKKEI 225指數，兩者都是以營收穩定的大型成熟企業為主，總共1880家企業，數量跟台灣上市櫃公司差不多。其中TOPIX指數是以市值加權，日經NIKKEI 225則是以價格加權。
根據彭博3/31資料。日本TOPIX企業的整體預估本益比才12.4倍，若把這段時間約20%的指數漲幅算進來，那麼現在本益比也可能還不到15倍，比美國股市低了三成以上。
資料來源:Bloomberg、HENNESSY Fund整理
從淨值比（P/B）來看，相對於其他全球發達股市，日本股市淨值比僅為1.2倍，比其他G7國家股市的平均水平低了大約三分之一，也比美國低了超過三分之二。
資料來源:Bloomberg、HENNESSY Fund整理
個股本益比低到不像話
別忘記這還是指數，各國的指數之間能有那麼大的套利空間，自然很容易吸引全球資金流入。
若是去看個股，下圖是巴菲特所購買的五大商社，可以看到過去一年的漲幅都十分驚人。
然而仔細去看這五大商社本益比，會驚訝地發現漲到如今，很多本益比竟然連10倍都還不到。
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三菱商事: (8058-JP)=8.3倍
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伊藤忠商事: (8001-JP)=10.1倍
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三井物產: (8031-JP)=7.2倍
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住友商事: (8053-JP)=6.7倍
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丸紅商事: (8002-JP)=7.7倍
驅動日本股市的三個因素
#1 荒謬的價格
這個形容詞正是巴菲特所提出的，我們在上一篇文章中(點此)展出了這五大商社的自由現金流狀況，不但十分穩定而且都有成長機會，本來就是屬於巴菲特會喜愛的股票類型。
而剛剛我們也看過了，這種股票的本益比竟然連10倍都不到的話，確實有點荒謬。
#2 企業治理態度大轉變
自從2012年安倍射出三箭之後，日本社會從上到下都開始從保守轉為積極，這個態度的轉變影響了各個層面。
像是日本證券交易所新任的CEO不斷公開促進上市公司與投資者進行「建設性對話」。
這個變化可能代表日本的企業文化對外將會更透明，讓隱藏的價值開始被挖掘出來，股票將變得更具吸引力。
#3 半導體產業基礎穩固
不只是傳統貿易型的商社，日本企業在半導體及很多科技零組件都扮演著全球重要的角色。.
最近幾年全球對半導體的需求，也讓日本許多企業的成長潛力開始顯現。
不再是一個沒有成長機會的市場。或許這就是巴菲特賣掉台積電去加碼日本五大商社的主要原因。
