2025年4月11日(優分析產業數據中心)
•政策消息：川普暫緩部分進口關稅，但針對中、加、墨的主要措施仍維持，僅提供市場短暫舒緩。
•聯準會訊號：官員表態通膨與經濟成長風險並存，短期不考慮調整政策，維持觀望。
•市場緊縮：企業債市場降溫，4月發行量大減，資金成本上升壓抑投資意願。
👉 本日總經趨勢顯示：「表面鬆動，底層趨緊」。
聯準會與債市同步反映市場對未來成長缺乏信心，應持續觀察債券市場走勢與消費數據表現，作為潛在轉折的前期訊號。
關稅稍解壓力，風險陰影仍在蔓延
美國總統川普於昨日宣佈，將暫緩部分即將實施的進口關稅，此舉短期內緩解了部分金融市場壓力。然而，針對中國、墨西哥及加拿大的主力關稅措施依然維持，導致市場與聯準會對中長期經濟前景的警戒心未降。
聯準會官員普遍認為，當前仍存在放緩的經濟成長與上升的通膨壓力雙重風險，政策方向難以輕率調整，仍需等待更多經濟數據出爐後再行定奪。
三大壓力浮現：政策仍陷兩難
1️⃣聯準會觀望為主，市場劇烈但「尚屬正常」
儘管近期市場波動加劇，包括全球股市回檔與美債殖利率上升，聯準會官員指出目前市場仍屬正常調整範疇，並未觸發需動用貨幣政策的危機級干預。
堪薩斯聯邦準備銀行主席 Jeff Schmid 表示，目前仍持續「按分鐘」關注市場流動性，但尚未觀察到需立即介入的異常情況。
2️⃣雙重風險壓境：通膨與成長拉扯政策空間
聯準會內部對當前情勢的評估指出，通膨風險正在上升，而經濟成長與就業市場則面臨放緩壓力。這種「雙重風險」情境，使得央行兩大任務——穩定物價與維持充分就業——出現潛在衝突。
達拉斯聯邦準備銀行主席 Lorie Logan 指出，若關稅相關的價格壓力變得持久，恐將對聯準會的通膨目標構成威脅。
而芝加哥聯邦準備銀行主席 Austan Goolsbee 亦坦言，目前沒有任何「教科書級解法」能在此情境中達成兩大政策目標。
3️⃣債市信心疲弱，企業融資陷停滯
儘管近期10年與30年期美債拍賣順利完成，但整體市場對美國經濟成長的信心正在下滑。高評級公司債的風險溢價略有擴大，而次級債市場幾乎陷入停擺。
4月截至目前，僅有10億美元的投資級公司債發行，遠低於3月同期的1900億美元；而次級債僅完成一次發行。這不僅反映投資人風險承受能力下降，更可能預示未來企業投資將進一步放緩。
聖路易斯聯邦準備銀行主席 Alberto Musalem 直言，若此種金融條件持續收緊，將成為未來經濟增長的逆風。
結論：靜態觀望之下，壓力正悄然累積
儘管川普宣布暫緩部分關稅措施，市場短期情緒略為緩和，但主力關稅仍在、政策結構未變，實質經濟風險並未解除。聯準會明確表示將維持觀望立場，然而企業信貸市場已傳出警訊，資金成本攀升、投資與消費趨於保守。
隨著金融條件日益收緊，若後續關稅談判缺乏實質進展，第二季後半的經濟數據恐將進一步走弱。在「高通膨與低成長」的雙重壓力下，聯準會政策空間將更加有限，而美國經濟的軟著陸機率也正逐步下修。
