聯合骨科(4129-TW)主要從事醫療器材，去年因為疫情過了之後人工關節的手術量恢復，醫材股都表現不錯，不過到了2023年下半場，這些醫材股票開始轉疲，即使目前為止公布的營收都有優於預期(見下圖)。想更了解聯合骨科的營運面可以參考這篇：從拓展市場成功到維持高成長性，聯合(4129)下一步營運觀察重點是？
去年基期高，年增率趨緩
為何一家能夠超越預期的公司，股價卻沒有同等表現，這是因為高基期效應。
股價會在成長率拉升的週期表現良好，本益比不斷上升。然後會在成長率下降(雖然還是成長)的時候轉弱，本益比下跌。
因此就短周期的投資循環來說，公司的年增率會與股價呈現正向的連動關係：
- 成長率拉升、本益比越來越高、股價漲幅也高。
- 成長率轉降，本益比由高變低、股價漲幅也低。
而聯合(4129-TW)過去一年的表現，正符合這個模式。今年前面九個月雖然比法人預期來的好，不過基期過高之後，對股價形成一股壓力。
我們可以從年增率與股價的圖表中，發現這一層關係。當市場預期到後面成長率會變低，股價會轉弱，就像過去幾個月發生的事情一樣。反之亦然，當市場知道後面成長率會拉高，股價會領先反應。所以有的人特別喜歡看這張圖表【長短期累計營收成長率VS股價】。
那麼Q4呢？Q4對聯合來說是傳統旺季，法人也預期營收將創新高。但是明顯發現，市場對於這件事反應是冷淡的，就是因為去年Q4的時候基期太高了。
去年11月的近三個月平均營收高達3.16億元台幣，從下圖表看，當時是歷史新高的平均值，基期墊的過高的情況下，市場預期到10~12月(Q4)的營收年增率會下降，所以反應冷淡，因為萬一旺季不旺的話，股價風險就會出現。
不過請別思考錯誤，剛剛的數據解讀是短線思考模式，如果一家公司的股票價值因為一些"非關基本面"的因素而導致低估，對某些投資者來說是機會，因為這代表了市場可能投了一個好球。
不預測股價，而是利用股價短期的偏離來找投資機會，是這一群價值投資人的思考方式：
- 如果公司好但股價很貴，市場投出壞球，對於打擊者來說沒機會，所以這球放棄，在等等看。
- 如果公司好但股價便宜，市場投出好球，對於打擊者來說是全壘打的機會，考慮揮棒。
如果你屬於看基本面來預測下一季的股價，這是順向思維，如果你屬於這種，要多查詢一些動能性的數據，例如剛剛所示範的月營收年增率與股價關係。
如果你是想看基本面數據想找到市場定價錯誤的機會，這是逆向思維，那麼你就要把短期數據反著看，然後瞄準長期數據類型，例如ROE、ROIC、資本支出變動等數據。
這兩者並沒有絕對的好壞，純粹看你是屬於哪一種投資模式。
所以回到聯合(4129)，市場到底投出了好球還是壞球？開始試著採用適合你的方式，重新評估一次。
