全球主要的半導體設備大廠今年以來股價普遍創下新高，其中市值規模較小的KLA科磊(KLAC-US)、Lam Research科林研發(LRCX-US)以及日本的東京威力科創(8035-JP)表現相對亮眼。然而，市值最大兩家公司——艾斯摩爾(ASML-US)和美商應材(AMAT-US)，股價漲幅則相對落後。
主要原因在於，這兩家規模龐大的企業營收結構較依賴成熟製程市場，近年來中國大量投資成熟製程後進入產能消化期，導致需求減緩，抵銷了AI相關先進製程強勁增長的部分動能。
其中，美商應材(AMAT-US)的預估本益比低於20倍，為上述公司中估值最低的一家。
受中國成熟製程拖累
在6/4的一場分析師會議中，美商應材指出，生成式AI正強力帶動晶片投資，尤其是在高頻寬記憶體（HBM）、先進封裝（異質整合與多晶片封裝）、以及GPU與CPU的先進製程設備需求上，這些領域需求非常強勁。但同時，執行長也提醒，這波強勁增長被成熟製程邏輯市場需求放緩所部分抵銷。
由於過去兩年中國在成熟製程上投入大量資本，今年則進入「產能消化期」，因此相對去年，ICAPS（物聯網、通訊、車用、功率和感測）市場增速趨緩，雖然整體業務預期仍可達約7%的年增率，顯示公司認定這是結構性成長。
這個現象在ASMl身上也有看到陰影。荷蘭晶片設備巨頭ASML也顯示出類似依賴：其2024年系統設備銷售中，有高達41%來自中國市場。即使在最新一季，該比例已降至27%，但仍與美國市場的28%不相上下，凸顯中國市場對全球晶片設備產業的重要性。
因此歸納下來，投資人大概可以知道，半導體設備產業需求還是強勁，主要是被中國成熟製程拖累到表現。
美國禁令不斷干擾
美國政府近期針對在中國擁有製造能力的半導體公司（特別是台積電、三星電子、SK海力士）考慮進一步限制其使用美國技術與設備的權利。一位美國官員告知主要半導體製造商，他們在中國生產時，可能會失去美國設備與技術的授權，這將進一步加劇美中貿易緊張。雖然美國商務部發言人隨後表示，半導體公司「仍可在中國運營」，但未完全排除進一步限制的可能性。
分析師看好盈餘調升機會
儘管干擾無法短期消除，但隨著中國市場佔比持續下滑，AI相關需求同步加速增長，整體需求結構有望逐步出現轉折，成長動能將開始明顯超過成熟製程放緩所帶來的壓力。
因此，ASML與AMAT的下一季財報是否有機會優於預期，成為分析師在看到NVIDIA股價創新高以及Micron財報表現超出預期後，最先關注與討論的焦點族群。
像是KeyBanc Capital Markets的分析師表示，應用材料(AMAT-US)雖然目前的市況有點不均，短期表現不一，但公司對2030年的成長計畫還是很有信心。第二季的每股盈餘比預期好，第三季營收預測也符合市場看法。
分析師提到，管理層在短期前景上態度偏保守，因為成熟製程和中國市場需求疲軟，不過公司跟客戶的合作很深，也有能力在先進製程（新的技術節點）上搶下更多市場。隨著整個半導體產業往2030年達到1兆到1.3兆美元規模邁進，應用材料預計還是能從中受益。
目前推動業績的主要是AI相關的高階晶片和記憶體，而成熟製程和中國市場還在調整中。分析師認為，應用材料未來幾年在先進封裝和新材料技術方面會是贏家，長線前景依舊看好。
Cantor Fitzgerald也在2025年6月24日的一份報告中將美商應材(AMAT-US)目標價由200美元調升至220美元，上調幅度達10%，最新收盤價為183元。調升的理由是對2026年日曆年度業績預估的信心提升，認為公司在接下來的財報季具備正面契機，有望交出優於市場共識的表現。報告特別提到，應材與其他晶片設備同業短期內可能都會迎來調高預測的情況，顯示產業需求仍具韌性，對未來營運展望維持正面看法。
