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公司簡報
Q&A法人提問
2024年5月16日(優分析產業數據中心) -
公司簡報
大家好，歡迎參加思科2024財年第3季財報電話會議。我是思科的投資者關係負責人薩米·巴德里，今天與我一同參加的有我們的董事長兼執行長查克·羅賓斯和財務長斯科特·赫隆。此外，因為我們最近完成了對Splunk的收購，Splunk前任執行長加里·斯蒂爾也會加入今天的會議。您應該已經看到了我們的財報新聞稿，包含補充信息的對應網路直播和幻燈片會在會議結束後在我們的投資者關係網站上提供。
在我們的投資者關係網站的財務信息部分，您還可以找到完整的GAAP與非GAAP的對賬表、資產負債表、現金流量表和其他財務信息。在整個會議中，我們將參考GAAP和非GAAP的財務結果，並以營業收入、地理和客戶結果來討論產品結果，除非另有說明。今天討論的事項包括前瞻性陳述，包括我們將提供的2024財年第4季和全年的指引。這些陳述受到風險和不確定性的影響，詳細信息請參見我們向SEC提交的文件，特別是最新的10-K和10-Q報告，這些文件中列出了可能導致實際結果與前瞻性陳述中所述結果存在重大差異的重要風險因素。
關於指引的詳細信息，請參見隨此次會議一同發布的幻燈片和新聞稿。在季度內，除非通過明確的公共披露，思科將不對其財務指引發表評論。現在我將把時間交給查克。
謝謝，薩米，感謝大家今天的參加。我們在第3季取得了良好的表現，營業收入達到了我們指引範圍的高端。強勁的業務運營槓桿推動毛利率超過預期，導致每股收益表現優於預期。我們再次實現了年度經常性收入、持續表現義務和訂閱收入的良好增長。我們已經轉變了業務模式，訂閱收入在總營收中的占比超過了一半，這還不包括Splunk的貢獻。
隨著轉型的成功，我們有能力通過全公司的創新驅動長期增長。我想感謝整個思科團隊，正是因為他們的努力，我們的研發引擎在網路和矽技術、可觀測性、安全性、協作和人工智能方面比以往任何時候都強大。我們核心業務的強勁表現繼續產生強勁的現金流，強化了我們持續提供穩定資本回報的承諾。在第3季，我們通過股票回購和現金股息向股東返還了29億美元，今年迄今為止共返還了85億美元。第3季對我們來說有兩個重要意義。
首先，我對我們成功完成Splunk的收購感到非常興奮，這是思科有史以來最大的收購。我們在第3季中期的3月18日完成了對Splunk的收購，比預期更早。Splunk顯著擴展了我們的軟體解決方案組合，貢獻了超過40億美元的年度經常性收入，並使我們成為全球最大的軟體公司之一。我們很高興歡迎Splunk團隊加入思科，對於我們在整合我們的互補性安全和可觀測性能力後能為客戶帶來什麼感到非常興奮。我們的統一平台將革新客戶使用數據連接和保護其組織的方式，提升其整個數字足跡。
第二，我們推出了Cisco HyperShield，這是我們最重要的新安全創新，具有突破性的人工智能驅動分布式安全方法，這是首創。結合安全和網路的方式，只有思科能做到，HyperShield嵌入在網路的纖維中，將超大規模安全和連接的力量帶給企業。我稍後會談到這些發展和我們的創新動力。現在，我想談談我們在第3季的表現以及我們在客戶需求方面的觀察。我們產品組合的廣度，加上我們與全球合作夥伴和客戶的多點接觸，為我們提供了對客戶群體發展的獨特見解。
根據我們跟蹤的雲端啟用情況，以及與客戶和合作夥伴的對話，我們認為客戶手中的產品正按上季度的預期穩定部署。這意味著，我們目前預計客戶將在7月底前完成大部分庫存的安裝。在客戶嚴格優先考慮其IT投資的時期，我們在兩個最大產品組合——數據中心交換機和校園交換機中看到了產品訂單的增長，以及我們的安全和協作產品類別中的產品訂單增長。總體而言，產品訂單增長了4％，排除Splunk的影響後，產品訂單與去年持平。在我們的客戶市場，EMEA和APJC的公共部門表現強勁，但在美國，由於持續的決議討論，公共部門的表現受到暫時影響。
我們認為，隨著最新的美國聯邦政府資金立法的簽署，這一問題已經得到解決。
儘管全球電信和有線客戶需求保持低迷，但我們很高興看到網路規模方面的早期穩定跡象以及在管道和訂單方面的表現改善。總體而言，我們的贏率保持穩定，並且在季度中期看到增強的趨勢，這反映了我們的競爭力和執行力，讓我們對長期前景充滿信心。我們還知道，根據最近的賣方研究IT支出調查顯示，在未來12個月內，思科預計將成為大規模網路預算中的唯一淨份額增長者，這證明了我們產品組合的價值。
現在讓我們更詳細地看看我們第3季的表現。我們在安全領域的營業收入有所增長，除去Splunk，我們在可觀測性方面的營收也實現了兩位數的年增長率，這反映了客戶希望通過思科技術來增強其數字韌性。過去一年，我們加快了安全創新的步伐，我為我們團隊取得的成就感到驕傲。如前所述，上個月我們推出了Cisco HyperShield，這是第一個真正分佈式的人工智能原生網路安全解決方案，將內嵌於我們的網路纖維中。這項新創新利用了最近完成的Isovalent收購，將於今年8月首次交付。這一推出進一步推進了我們對思科安全雲的願景，我們預計將提供業界最全面、統一的平台，為客戶提供端到端的解決方案，使他們更容易抵禦當今和未來的威脅。
我們最新的可用安全解決方案XDR和Secure Access繼續快速增長，客戶反應強烈。就在上週的RSA大會上，我們還宣布了Cisco XDR與Splunk Enterprise Security的集成，這將為我們的客戶提供更多的價值和洞察力。Splunk收購的完成也將使我們能夠在安全和可觀測性市場中開始推動收入協同效應。完成交易後，我們識別了5000個現有思科客戶，這些客戶有潛力成為重要的Splunk客戶，我們的銷售團隊已經在建立這些聯繫。我們還看到通過利用思科強大的合作夥伴和客戶生態系統，在Splunk沒有或有限存在的市場中實現收入協同效應的巨大機會。
本週早些時候，Splunk在Gartner的安全事件和事件管理魔力象限中被評為領導者，這證明了Splunk的產品優勢及其持續的業務動力。我們正在迅速推進整合，投資整合和市場推廣資源，首先是協調思科和Splunk的銷售團隊，加速交叉銷售和向上銷售我們綜合解決方案的渠道使能過程。我們還繼續抓住數十億美元的人工智能基礎設施機會。在網路規模方面，我們繼續看到勢頭，四大超大規模運營商中的三家正在部署我們的以太網人工智能架構，利用思科驗證的人工智能基礎設施設計。在過去的兩個季度中，思科獲得了基於我們51.2 Tbps G200 Silicon 1 ASIC的設計獎項。
我們預計這些獎項將在2025財年產生訂單，增強我們對2025財年人工智能產品訂單達到10億美元的信心。此外，對於那些尋求成為人工智能早期採用者的先進企業客戶，我們與NVIDIA的合作夥伴關係將提供易於部署的基於雲端和本地的人工智能推理網路解決方案。我們相信，憑藉我們產品組合的廣度和我們看到的大量數據，我們在人工智能企業應用擴展方面處於有利位置。在將時間交給斯科特之前，我還想分享一個最新消息。今天早些時候，我們宣布，我們的首席客戶和合作夥伴官傑夫·舍瑞茲將離開思科，加里·斯蒂爾被任命為思科的新市場推廣總裁。
加里因其卓越的運營而聞名。在這個新角色中，他將與我密切合作，設定和執行我們公司的戰略計劃和目標。他將繼續領導Splunk團隊完成整合過程，確保無縫整合到思科中。加里的運營思維，對簡化的高度關注和推動增長的能力使他在這個角色中表現出色，我期待與他在這個新角色中密切合作。我還想借此機會感謝傑夫在思科24年中幫助公司實現的所有成就，這是一個很長的成就清單。
回到第3季，我簡要總結一下。儘管我們的核心產品組合正在趨於正常化，但我們很高興看到我們的安全和可觀測性組合繼續增長，並因Splunk和iSovalent的收購而顯著增強。隨著客戶採用和部署人工智能，他們需要為其提供動力的基礎設施、開發人工智能的數據和保護它的安全，而我們相信只有思科能提供和整合這三者。憑藉我們的統一平台方法、龐大的全球合作夥伴生態系統和支持混合和多雲環境的能力，我們將以前所未有的速度和規模向全球組織提供創新。
現在我將把時間交給斯科特，讓他提供更多季度和展望的細節。
謝謝，查克。我們第3季的結果反映了穩健的執行，毛利率強勁，訂單穩定。包括和不包括Splunk在內，我們的營收、毛利率和非GAAP每股收益都達到或超過了第3季指引範圍的高端。總營收為127億美元，同比下降13%。Splunk在完成交易後的部分季度中貢獻了4.13億美元的營收。非GAAP淨利潤為36億美元，同比下降14%。非GAAP每股收益為0.88美元，同比下降12%。收購Splunk的融資利息成本略微超過了Splunk的正面運營影響，淨影響是非GAAP每股收益減少了0.01美元。
詳細看看第3季的營收。總產品營收為90億美元，同比下降19%，服務營收為37億美元，同比增長6%。我們最大的產品類別網路同比下降27%。由於客戶繼續實施庫存，因此我們在大多數地理區域的網路營收都下降了。請記住，我們2023年第3季的網路營收受益於大量積壓訂單的發貨。
安全增長了36%，包括Splunk收購帶來的增長。不包括Splunk，安全增長了3%，主要由SASE的增長和我們零信任產品的兩位數增長推動。協作營收持平，主要由我們的雲端通話和聯絡中心產品增長推動，但被會議和設備的下降所抵消。可觀測性增長了27%，主要由ThousandEyes網路服務的增長和Splunk收購帶來的增長推動。不包括Splunk，可觀測性增長了14%。
正如查克所說，我們成功轉變了業務模式。經常性收入結束時為292億美元，同比增長22%，主要由強勁的業績和Splunk的貢獻推動。這些因素也推動了產品經常性收入增長44%。不包括Splunk，經常性收入為250億美元，同比增長5%，產品經常性收入增長9%。總訂閱收入增長12%，達到69億美元，現在占思科總營收的54%。
不包括Splunk，總訂閱收入增長5%，占思科總營收的53%。總軟體營收增長5%，達到45億美元，軟體訂閱收入增長17%。不包括Splunk，總軟體營收下降4%，軟體訂閱收入增長6%。我們總軟體收入的91%是訂閱基礎。總持續表現義務為388億美元，同比增長21%，主要由強勁的業績和Splunk收購推動。
產品持續表現義務增長29%。總短期持續表現義務為201億美元，同比增長19%。不包括Splunk，持續表現義務為353億美元，同比增長10%，產品持續表現義務也增長了10%。第3季產品訂單增長4%。排除Splunk的影響後，產品訂單與去年持平。
我們看到客戶產品實施進展符合我們的預期，我們預計這些部署將在我們目前的財年結束前大部分完成。按地理區域分，同比，美洲增長6%，EMEA增長4%，APJC下降1%。在我們的客戶市場中，服務提供商和雲端增長10%，公共部門增長6%，企業增長2%。非GAAP總毛利率為68.3%，同比增長310個基點，超出指引範圍的高端。產品毛利率為66.9%，增長240個基點，其中Splunk貢獻了70個基點。
剩餘的改善主要由產品組合有利和較低的運輸和其他成本推動。服務毛利率為71.6%，增長430個基點。非GAAP運營毛利率為34.2%，增長30個基點，主要由我們對花費管理的持續承諾推動。運營現金流為40億美元，同比下降24%。轉向資產負債表。
我們第3季結束時擁有總現金、現金等價物和投資188億美元。本季度現金使用包括與Splunk收購相關的淨流出274億美元。按照我們的資本分配策略，我們在本季度向股東返還了29億美元，包括我們的季度現金股息16億美元和股票回購13億美元。今年迄今為止，我們已向股東返還了85億美元的資本。總結一下，我們成功完成了Splunk的收購，在本季度實現了強勁的非GAAP毛利率和增加的運營槓桿。
轉向我們的財務指引，包括Splunk的整合。對於第4季，我們的指引如下。我們預計營收在134億美元至136億美元之間。我們預計非GAAP毛利率在66.5%至67.5%之間。非GAAP運營毛利率預計在31.5%至32.5%之間。非GAAP每股收益預計在0.84美元至0.86美元之間。我們的第4季指引包括來自Splunk的9.5億美元至10億美元的營收，非GAAP每股收益為-0.03美元，因為利息影響超過了運營收益。
在第4季，我們假設非GAAP有效稅率約為18%。
對於2024財年，我們的指引如下。我們預計營收在536億美元至538億美元之間。非GAAP每股收益指引預計在3.69美元至3.71美元之間。我們假設非GAAP有效稅率約為19%。展望2025財年，除了Splunk收購帶來的頂線收益外，還有幾點需要注意。首先，我們預計明年的營收增長將在低至中個位數範圍內。第二，收購的利息影響，我們預計每季度約為3.5億美元，包括來自資產負債表的現金的預期利息和新增債務的利息支付。
第三，我們正在迅速將Splunk整合到我們的產品中，市場推廣引擎並預計在2025財年投資營運費用以推動這些收入協同效應。考慮到這些要點，我們預計2025財年的運營毛利率將與我們第4季的指引相一致。我們將在下一次財報電話會議上提供更多詳細指引，但我想確保您考慮到這三點。正如我們所述，預計這筆交易在2026財年及以後的非GAAP每股收益將有增益。薩米，讓我們進入問答環節。
Q & A
謝謝，斯科特。在我們開始問答環節之前，我想提醒分析師只問一個問題和一個後續問題。操作員，我們可以移動到隊列中的第一位分析師嗎？
謝謝。艾米特·達里亞尼，Evercore公司。你可以開始了。
好的。謝謝你們回答我的問題。我有兩個問題，我會一起問。查克，聽到庫存消化完成和訂單增長回到持平並在一些垂直領域增長真是太好了。一些科技公司表示，宏觀環境較軟，導致一些正面支出。我想了解一下，除了庫存消化之外，你們在宏觀環境方面看到了什麼，這是否也在改善？
還有關於AI訂單的10億美元，你們相信能在2025財年獲得。能否談談這些訂單主要來自於哪個領域？更多的是來自Silicon One還是光學或交換解決方案？
謝謝你的問題，艾米特。從宏觀角度來看，我想說的是，具有諷刺意味的是，我們看到本季度實際上顯示出輕微的改善，因此本季度末實際上比開始更強。我們顯然相信我們的客戶現在正在按上季度的預期完成庫存消化，所以這是積極的。但我們看到，美洲（不包括Splunk）增長了2％，這是一個積極的跡象。歐洲持平，這也是好事。
當你看到校園交換機和數據中心交換機都呈現正增長，而且數據中心交換機的增長達到兩位數，這表明客戶正在投資私人數據中心，協作也是正增長，安全方面的訂單也是高單位數。這說明我們的客戶在本季度沒有任何不同的行為，他們仍然非常嚴格地優先考慮他們的IT投資項目，但我們沒有看到宏觀方面的根本轉變。
關於10億美元的AI訂單，主要來自網路規模基礎設施。我們有四家中有三家正在運行我們的AI以太網架構，我們還在後端網路中獲得了兩到三個設計獎項。我們現在也看到企業管道的出現，但主要來自網路規模。
謝謝，艾米特。操作員，我們可以移動到下一個問題嗎？
謝謝。雷蒙德·詹姆斯公司的西蒙·利奧波德，你可以開始了。
感謝你們回答問題。我想知道是否可以提供一些指標或幫助來推斷Splunk的5000個客戶機會。能否給我們更好的了解這些客戶如果成功滲透，從美元角度來看意味著什麼？另外，關於10億美元的AI管道，有很多投資界的辯論。我想了解更詳細的情況，是不是主要在後端，不涉及前端數據中心應用？
首先回答第二個問題，我們有2025財年1億美元的訂單視野，這主要來自後端，主要是系統和光學，還有一些企業用例。
關於5000個客戶，我們進行了分析，這是思科擁有強大關係而Splunk沒有存在的客戶，已經將這些分配給銷售團隊。加里，您想發表評論嗎？
是的，我們非常高興識別了這些客戶，目的是讓思科銷售團隊為Splunk團隊打開大門。還有一些財務激勵措施鼓勵思科銷售支持這一活動。
謝謝，西蒙。下一個問題。
謝謝。美國銀行的塔爾·利亞尼，你可以開始了。
嗨，大家好。很高興聽到安全業務的增長和Splunk的渠道引入以及以太網的機會。能否給我們一個時間上的概念，這些增長在2025年初還是後期會顯現？
第二個問題，如果去掉Splunk，能否解釋思科在2025年的增長率？你們對思科2025年增長5％是否感到舒服？
塔爾，謝謝你的問題。關於安全，儘管營收增長3％，但需求是兩年來最高的，我們的安全業務正在逐漸恢復，產品正在快速增長。Splunk的收入協同效應也會逐漸顯現。
至於AI訂單，我們識別的訂單在FY25年後半年開始實現。
第二個問題，關於FY25年的增長，我們有多個季度的庫存清理，2025年仍然會有比較奇怪的比較，我們在六月的分析師日會提供更多詳細信息。
謝謝，塔爾。操作員，下一個問題。
謝謝。瑞銀的戴維·沃格特，你可以開始了。
好的。斯科特，我想繼續塔爾的問題，Splunk的貢獻是否意味著2025年思科核心業務會下降？
我們本季的核心業務受到一些特殊影響，我們預計2025年Splunk的貢獻會有助於增長，毛利率會因Splunk的強勁貢獻而提升。
謝謝，戴維。下一個問題。
謝謝。摩根士丹利的梅塔·馬歇爾，你可以開始了。
謝謝。查克，能否更新一下你與客戶的對話，特別是企業客戶對AI投資的需求？
斯科特，你提到的Splunk的OpEx投資，如何影響2025年Splunk的整合？
感謝提問。企業方面，很多客戶還在初期試點階段，我們看到一些企業AI基礎設施的早期採用案例，但還處於非常早期階段。
我們在整合Splunk方面投入了資源，期待在2025年實現協同效應。
謝謝，梅塔。下一個問題。
謝謝。派珀桑德勒的詹姆斯·費什，你可以開始了。
我想深入了解一下OpEx的增加，2025年的盈利預期是否會受影響？
是的，謝謝，詹姆斯。Splunk的OpEx預計會有所增加，但我們會繼續支持Splunk的增長。我們也預計收入協同效應會在2025財年後半年顯現。
我們對2025年的收入協同效應非常有信心，Splunk的整合將帶來巨大的機會。
謝謝，詹姆斯。下一個問題。
謝謝。摩根大通的薩米克·查特吉，你可以開始了。
感謝回答問題。能否更詳細地談談客戶需求和訂單趨勢？
還有關於10億美元的AI訂單，是否需要更多的大訂單來實現？
斯科特，你可以回答第一個問題嗎？
當然。企業客戶的需求正在逐漸恢復，我們預計2025年訂單將恢復正常。
AI訂單主要來自識別的機會，我們有很高的信心能夠實現。
謝謝，薩米克。下一個問題。
謝謝。德意志銀行的馬特·尼克南，你可以開始了。
感謝回答問題。我想問一下對於現金的使用和最佳槓桿率的看法。
關於現金的使用，我們會繼續支持增長，分配股息和回購股票。我們也會根據需要考慮是否減少槓桿或返還更多現金給股東。
至於需求正常化，我們預計2025年會恢復正常，但仍需關注全球風險和不確定性。
謝謝，馬特。下一個問題。
謝謝。傑弗裡公司的喬治·諾特，你可以開始了。
您好，感謝回答問題。我想了解庫存消化對毛利率的影響？
我們沒有看到顯著影響，我們的毛利率主要由產品組合和成本節省推動。
謝謝，喬治。下一個問題。
謝謝。奧本海默的伊泰·基德隆，你可以開始了。
感謝回答問題，加里，Splunk如何利用思科數據提升AI能力？
Splunk一直在AI領域投資，加入思科後我們能夠利用更廣泛的數據和技術，加快我們的AI創新。
謝謝，伊泰。下一個問題。
謝謝。梅里斯研究的本·雷茨斯，你可以開始了。
感謝回答問題。關於2025年的增長預期，Splunk和軟體的混合是否意味著2026年會有更高的增長？
是的，Splunk的貢獻會提升我們的增長，我們會在分析師日提供更多詳細信息。
謝謝，本。下一個問題。
謝謝。花旗的阿蒂夫·馬利克，你可以開始了。
感謝回答問題，加里，Splunk如何利用思科數據提升AI能力？
Splunk一直在AI領域投資，加入思科後我們能夠利用更廣泛的數據和技術，加快我們的AI創新。
謝謝，阿蒂夫。下一個問題。
謝謝。高盛的邁克爾·恩格，你可以開始了。
您好，感謝回答問題。我想了解2025年的EBIT指引和OpEx投資的具體分佈。
關於OpEx，我們會在Splunk整合和增長方面進行投資，但增幅不大。我們對2025年的預期持謹慎樂觀態度，將在分析師日提供更多信息。
謝謝，邁克爾。現在我將時間交給查克做總結。
謝謝，薩米，感謝大家的參加。我對我們逐漸解決庫存消化問題感到高興，2025年預計需求會恢復正常。我們對AI和安全業務的前景充滿信心，Splunk的整合將帶來巨大的機會。我也想感謝傑夫為思科做出的貢獻，並歡迎加里擔任新角色。感謝大家今天的參加。
提醒一下，我們將於2024年6月4日舉辦投資者日活動。思科的下一次季度電話會議將於2024年8月14日星期三舉行，屆時將發布2024財年第4季和全年的財報結果。此次會議到此結束。如果您有任何進一步的問題，請隨時聯繫思科投資者關係部門。感謝您今天的參加。
