烏俄戰爭不僅對全球經濟造成衝擊，戰後重建的龐大商機也逐漸浮出水面。透過數據分析，剖析重建需求帶來的原物料運輸機會，以及裕民航運(2606-TW)如何在此波趨勢中佔據有利位置。
裕民航運簡介：臺灣散裝航運的領頭羊
裕民航運(2606-TW)成立於1968年，前身為裕民運輸公司，主要經營散裝貨船，現以現貨船為主，外租船為輔，平均每個月維持5~10艘，約有七成船隊為現貨船。裕民為臺灣散裝航運市場中，以中大型船舶為主的龍頭企業。
公司船隊總數達70艘，總載重噸位達903萬噸，營運船型除了主力的海岬型/巴拿馬極限型散裝船外，還包括礦砂輪(VLOC)、輕便極限型、水泥專用船、各式油輪、人員運輸船(CTV)等，多元化的船隊結構使其能彈性應對市場變化。
烏俄重建帶動原物料需求，海岬型散裝船運價看漲
歷經戰火摧殘的烏克蘭，重建之路漫長而艱辛，預計將帶動大量鋼鐵、煤炭、鐵礦砂等原物料的需求。根據推估，烏克蘭經濟重建需要2000萬噸的鋼鐵需求，推算約需要耗用3200萬噸鐵礦砂，以及1200萬噸煤炭，皆需仰賴散裝船舶來運輸。
由於烏克蘭本地鋼鐵產能受損，重建所需的鋼鐵需仰賴國際供給，尤其亞洲鋼廠。鐵礦砂及煤炭自巴西、澳洲等地運往亞洲，再將鋼材運往歐洲，將顯著增加海岬型散裝船的需求及航運里程。
- 鐵礦砂及煤炭運輸需求提升： 烏俄重建對鋼鐵的需求，間接拉抬了鐵礦砂和煤炭的海運需求，尤其是遠程運輸航線的需求。
- 海岬型船舶運價可望維持高檔： 由於海岬型船舶主要運輸鐵礦砂和煤炭，因此，此類船型的運價可望在重建需求的支撐下維持相對高檔。
- 巴拿馬型與輕便型船舶亦可望受惠： 烏克蘭港口設施受損，可能需要較小型船舶運送鋼材等建材，巴拿馬型與輕便型散裝船在靈活性上更具優勢，可望分食重建商機。
(資料來源：優分析產業資料庫)
裕民航運的優勢與策略
裕民航運(2606-TW)作為臺灣散裝航運的龍頭，具備以下優勢，可望在烏俄重建商機中脫穎而出：
- 海岬型船隊佔比高： 裕民航運船隊中，海岬型船舶（包含VLOC）2024年營收佔比高達55%，能直接受惠於鐵礦砂和煤炭運輸需求的增加。公司營運船隊Capesize 23 艘、Panamax 24 艘、Supramax 7 艘、2 艘超大型礦砂船(VLOC)，共 70 艘。
- 船隊年輕化： 裕民航運擁有的船隊是市場上最年輕的船隊之一，平均船齡僅6.9年，相較於市場平均船齡，更具備節油、減少維修成本等優勢，有助於提升獲利能力與滿足客戶對ESG的要求。
- 環保節能船隊： 裕民航運積極汰舊換新，打造環保節能船隊，有助於符合日趨嚴格的環保法規，降低營運成本。
(資料來源：優分析產業資料庫)
BDI指數與遠期運費合約預示裕民航運前景
儘管中國經濟趨緩可能影響原物料進口，但裕民航運認為散裝航運市場運能供給仍然偏緊，加上新船訂單有限，以及烏俄重建帶來的潛在需求，不宜過度悲觀。參考最新數據，BDI指數在經歷傳統淡季後，已在中國農曆年後隨著鋼廠復工而帶動鐵礦砂和煤炭需求，運價出現回升。
此外，新加坡交易所的散裝船日租金遠期合約價格也呈現走高趨勢，反映市場對未來運價抱持樂觀預期。海岬型船舶日租金2025年3月合約價已上漲124.8%，4月合約價也持續上漲14.4%。
(資料來源：優分析產業資料庫)
追蹤重點：烏俄重建進度、中國需求、環保法規
綜合以上分析，裕民航運可望在烏俄戰後重建的商機中受惠，但投資人仍需密切關注以下關鍵因素：
- 烏俄重建進度可能受政治因素影響
- 中國經濟的結構性調整也可能衝擊原物料需求
- 環保法規亦可能增加額外營運成本
公司應密切追蹤市場變化，並適時調整營運策略，以降低潛在風險。
裕民航運於2025/03/06 董事會通過配發現金股利 3.2 元，配發率 57.76%，以當日收盤價 72.3 元計算，殖利率約 4.43%。
至於裕民航運在2025年有新船投入營運，裕民在2025年3月將有一艘載重64,000噸的輕便極限型新船投入營運。
