聯嘉近期股價漲勢不錯但偏冷門，但大家也不要因為沒有持有或冷門就不想看！因為文章討論主要是幫助大家，在持有其他個股也遇到類似問題時，可以如何運用優分析模組工具來進行決策，以及了解後續可以用什麼數據來追蹤。
快速了解聯嘉及2022營運為何慘？
聯嘉是LED車燈模組廠商，產品主要應用在汽車產業、占比86%，2022年出貨比重以美國為主、占比78%，所以營運受美國汽車銷售市場影響很大。
疫情以及供應鏈短缺下，北美新車在2020-2022年銷量都較為低迷，所以聯嘉這三年車用LED燈模組營收也沒有以往成長態勢。
尤其2022年營收在供應鏈缺料情況和緩後、也只僅成長5.9%，而原物料等成本高漲下，營業成本率從平均的80.4%提高到84%。
且為了產品技術與在北美滲透率的提升，以及擴產延伸的管理費用，聯嘉營業費用在2022年增14%，相較過去10年複合成長率10.4%明顯升高。
所以2022年在營收小幅成長、營業成本與營業費用明顯上升情況下，本業獲利明顯衰退。
車市復甦2023展望佳
不過北美汽車市場在2023年生產面已逐漸恢復正常，且研調機構推估2023年美國車市銷量年增率8.8%，將帶動聯嘉營運向上。再從聯嘉法說會資料中，可以整理以下產業利多訊息：
1. 2023年聯嘉產品在美國新車的滲透率，已接近疫情前2019年的表現。且聯嘉表示，未來將維持北美每6-8輛新車，至少有一輛使有聯嘉產品。
2. 至2023前2月已陸續接到11款新車訂單，金額約113億台幣，為未來幾年的營收奠定很好的基礎，也會在今年陸續出貨。
3. 聯嘉預估2023-2024年營收將成長30%、2025年後也能有20%的年增率。後續有無其他接單新訊息，都會是刺激營運與股價的重要動能。
法人與市場對聯嘉成長率看法？
法人2023年以來尚未有對聯嘉的預估報告，但從去年12月法人預估2023年營收平均值來看，成長率約是27%，和聯嘉自己預估的30%差不多。
那3/22法說會釋出前述很讚的前景之後，市場(股價)又反應多少了呢？我們可用DCF折現模型來反推出市場態度、了解市場認為聯嘉未來有多少成長率。
前面有說過2022年盈餘下滑，所以在填數字時，第一格的每股參數好像有點困難。不過既然都知道2022年衰退情況是特例，過去沒有、未來也不太會再發生，那建議可以把2022年之前、疫情前後的本業EPS平均起來，大約是0.8元。
反推結果顯示，目前市場反應未來1-5年成長率約28%。
簡單來說，公司自己說接下來會1-2年成長30%(2025年後成長20%以上、抓個大概就是25-30%)，為數不多的法人預估成長率也差不多近30%，目前市場(股價)也反應未來1-5年成長率近30%。
可以說法人和市場都的確認同聯嘉目前成長性，那股價是不是已經反應完了？持有者該賣了嗎？
別緊張！從上述工具可以先知道，現在的聯嘉對於尚未入手者已經沒有很划算，但持有者仍可判斷還有沒有更好空間、擁有超乎三方預期的向上強度。
了解營運週期與後續追蹤重點
因為新獲得的11個新車專案只要後續車型賣得更好、車廠當然就會跟聯嘉再下單、成長率就會再提高。而且如果聯嘉營運週期長的話，也容易有向上突破的機會。所以我們來估算聯嘉的營運週期有多長。
聯嘉近五年平均存貨週轉天數約150天、平均應收帳款週轉天數約81天，合計為230天，以每月20個工作天估算的話，聯嘉的營運週期大約是近一年。
營運週期一年算蠻長的，且從前面敘述也可知，營運週期才正要開始向上，表示這一年營運都將會很不錯。
再從存貨情況來看，原料佔比從23%提升到29%、製成品從69%下降到60%，都顯示現在正在積極備料、強勁出貨的時期。
所以對於未持有者來說，目前聯嘉價位的確缺乏報酬空間，但對於持有者來說，現在營運還在向上週期、也正在積極備料中，所以後續動作不是急著賣，而是要續看、並且在接下來這一年追蹤兩個數據：
1. 上圖每季財報存貨細項中，只要製成品開始明顯堆積、也明顯不積極備料，那就要注意訂單後勁不強的問題。
2. 再搭配月營收成長情況，尤其法說會強調下半年產能利用率將明顯提升、顯示營收成長強勁，所以只要月營收成長力道趨緩，也要有警覺。
