殖利率穩健,AI題材加持,研揚(6579)能否吸引收益成長型投資人?

2025年05月08日 17:00 - 優分析產業數據中心
圖片來源:優分析產業資料庫

在投資的世界裡,不同類型的投資人往往有著各自獨特的投資觀點與策略。有些人偏好穩定的股息收益,有人著眼於未來的成長潛力,願意承擔較高風險以換取潛在的高報酬。然而,當一家公司同時具備穩定的殖利率與未來成長的題材時,這樣的投資標的通常會吸引「收益成長型」投資人。這類投資人追求穩定的現金流入,同時也希望參與企業未來的成長潛力,以實現資本增值。他們通常具有中等風險承受能力。

停、看、聽,從本業收入比來看殖利率的價值

研揚(6579-TW) 此時正是存在兩項特質的公司,根據優分析產業資料庫,過去3年的EPS為10.3、8.03、7.72元,現金股息分別為4.66、6.47、5.15元,其中2023年還發了0.5元的股票股利。多數人看到這裡,可能就會立馬開始去計算殖利率的表現,並思考是否參與市場。但這裡停、看、聽,多看一步,去找每股盈餘中本業收入比。從研揚過去3年EPS觀察,本業EPS是逐步下滑的,2024年的盈餘幾乎都是由業外堆出來的,這表示本業獲利可能存在不穩定性的問題,那麼未來獲利還會這麼好嗎 ? 所以優先要思考,研揚2024年本業獲利為什麼衰退及2025年是否能重回成長。


(資料來源:優分析產業資料庫)

在逆風後,是否迎來報復性的反彈

過去我們一直在談論,2024年工業電腦整體產業面臨的是15年來的逆風情境,主要來自於2022年的累積了太多的存貨,客戶直到2024年才庫存去化完成,當客戶庫存逐步去化完成後,在過去的情境中,隔年有望迎來報復性的反彈,這並不難理解,因為整體產業的需求性仍在逐年增加,研揚自然也是其中之一。

研揚表示,2025年隨著市場逐漸復甦,大多數客戶恢復正常下單、業績慢慢脫離谷底重新邁入成長軌跡,人工智慧趨勢依舊需求有增無減,預計今年Q3將對業績有顯著貢獻。事實上,研揚在2025Q1營收終止連5季年減,轉為年增9%,其中3、4月的營收表現也拿下近5年的高點,因此可以預期在本業上的表現有望回升。


(資料來源:優分析產業資料庫)

除了觀察營收2025Q1成長外,研揚此時還有一項利多,那就是毛利率的成長,主要來自AI專案放量,應用領域多元拓展、包含機器人產業成長、品牌優化、醫療AI應用擴展..等。從毛利率來觀察,2024年持續推升至35.88%,如果2025年能維持或持續成長,那麼在本業EPS預期能回升的情境,將帶來更明確的方向。


(資料來源:優分析產業資料庫)

回到主題,有些投資人偏好穩定的股息收益,研揚2024年的股利為5.15元,就今日收盤價(05/08)而言,股價129元殖利率約為4%,如果將時間尺度拉長來看,研揚長期有現金股利穩定發放的趨勢,綜合2017-2024年的區間來看,現金股息殖利率均值約為4.58%。


(資料來源:優分析產業資料庫)

如果僅從殖利率的角度,可能很多人認為長期4.58%並不是特別出色,但我們今天談論的是,當這間公司同時具備成長題材下,長期會有什麼樣的成績單,將研揚與大盤指數進行5年的對比,含權息的情況,研揚累積報酬率達225.51%,相對大盤指數來說,累積報酬率達124.64%,研揚表現更為優秀,這就符合我們今天說到的主題,當一家公司同時具備穩定的殖利率與未來成長的題材時,這樣的投資標的通常會吸引「收益成長型」投資人。


(資料來源:優分析產業資料庫)


研揚20205年的訂單與業績,上看雙位數成長?

從優分析產業資料庫,我們可以看到最即時的資訊,在接單狀況上,研揚表示,此時的訂單能見度已看到2025年上半年,下半年可能更好,2025年全年表現將優於2024年,兩位數成長絕對沒問題。

目前AI專案數量較2024年翻倍至約500個,2024年AI營收占比約12~13%,公司估2025年可望達20~25%。2023、2024年雖拿下不少AI專案,但多處於POC(概念驗證)階段,2025年專案開始落地,而2026年有大型專案開始出貨,預期對營收貢獻更大。目前已出貨機器人專案超過40個,客戶涵蓋全球前三大機械手臂廠商、中國最大自主移動機器人(AMR)公司等,最近在洽談的專案是如何在汽車展示間導入人形機器人。

整體來看,研揚接單狀況明顯回溫,AI專案數量大幅成長,既有客戶恢復下單,且新產品與新應用持續推進,2025年訂單能見度佳,全年營收雙位數成長可期。

然而,風險當然也相當明顯,川普關稅利空下,使市場充滿不確定因素,觀察研揚的主要銷售地區包括台灣、中國大陸、東南亞(泰國、馬來西亞、印度)、美國,其中美國佔比約31%,歐洲為39%,相較美國市場存在的關稅利空,歐洲市場在經歷一段停滯和下滑後,預計將在2025年重啟成長,可以留意烏俄戰爭是否結束,這對於歐洲企業在資本支出與工廠自動化的投資意願將提升。

(打開優分析產業資料庫,點選個股概覽,裡面都可以找到即時資訊)


(資料來源:優分析產業資料庫)

優分析產業研究觀察室/ JOE 觀點

我們很清楚的知道,同時具備穩定的殖利率與未來成長的題材的企業,這類型的標的並不容易出現,通常會在企業逆風的情況下發生,研揚在歷經2024年的本業衰退後,2025年是否能重啟成長將是關鍵,事實上我們在2024Q4時已經看到本業EPS的回升跡象。

2025年研揚在專案逐步開出的情況下,原本預期是一個成長的環境,不過關稅戰打亂了這個步調。從數據來看,研揚美國市場的銷售佔比為31%,影響性相對其他IPC廠來的低,反觀研揚銷售的最大市場,歐洲今年有望迎來成長,烏俄戰爭若結束,則將成為獲利成長的催化劑。


(資料來源:優分析產業資料庫)

優分析產業資料庫,對你的幫助是什麼 ?

我們很清楚知道,過去5年研揚具備優於大盤的成長性,而本輪的利空來自於川普的對等關稅,在瞬息萬變的市場裡,資訊是一種能夠轉化為報酬的優勢資源。對於川普政策、關稅的應對、烏俄戰爭,都是關鍵資訊。而第一手的關鍵資訊,都會出現在優分析產業資料庫中。研揚是否能在逆境中,重回成長,值得投資人持續關注。

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