敬鵬(2355-TW)為全球第四大汽車PCB板製造商，市佔率約10%，車用產品銷售地區比重目前相當平均，美國市場占比26%、亞洲市場占比35%，其中15%-18%為中國大陸、歐洲市場占比29%。
敬鵬的主要產品包括HDI板、多層板、單/雙面板、銀(銅)膠貫孔板、厚銅板、高頻板等。這些產品廣泛應用於汽車電子、通訊設備、消費電子、工業控制等領域。而其中又以車用佔比近8成。
從上述兩個訊息，我們得知，敬鵬位居全球汽車PCB板製造大廠，營業和生產據點遍布全球，涵蓋多家大型汽車製造商。然而這也意味者，公司的運營與汽車景氣循環息息相關，我們看到全球汽車市場動能，在2018年後就開始下滑，2020年遭遇疫情後，逐步復甦，直至2024年已經回到先前全球汽車銷量的高原區。
(資料來源:優分析產業數據庫)
然而敬鵬的營收趨勢並沒有如同汽車產業復甦，這和全球內燃機汽車銷售的衰退有著相當大的關係，全球電動車轉型加速，也讓客戶BMW、VW、Stellantis、Toyota、Ford紛紛轉向電動車。
敬鵬也正積極因應轉型，在電動車供應體系約有三大系，傳統的汽車供應鏈、美國偏科技的電動車供應鏈、中國大陸的電動車供應鏈。皆有全面的布局，且皆已如期完成年度設定的目標。
(資料來源:優分析產業數據庫)
事實上，我們從財務三率來觀察，敬鵬的產品組合優化已經表現的非常好，儘管營收未見起色，但專注高毛利的產品也讓敬鵬的獲利體質轉強。
敬鵬的轉型
公司陸續切入低軌道衛星市場，在低軌衛星用板方面，敬鵬2020年已取得｢AS 9100航太品質管理體系｣的認證，並積極拓展低軌衛星的相關業務。目前已有兩家客戶通過認證 ，並已正式出貨。同時也正積極開發其他的低軌衛星廠商。
敬鵬也回應低軌衛星客戶Taiwan+1的要求，斥資近40億元擴建泰國新廠，未來也有望補足日後低軌衛星用板的需求，目前泰國產能占比約8%。
營運與展望 :
汽車組裝廠的缺料問題逐漸解決，汽車供給的數量增加，帶動公司產能利用率提升到80%-85%。車用需求持續回穩，缺工、缺料議題已有緩解，車用供應鏈預期趨於正常，下游拉貨回溫，預期2024下游組裝產能將趕上終端需求，整體利用率預期可望進一步改善至80-90%。
泰國廠維持獲利狀況，設備升級預計在6月底完成。預期下游組裝產能將趕上終端需求，整體利用率可望進一步改善至80-90%。2024年下半年，預期營收成長動能需求回升，泰國廠擴充，預期2H24貢獻營收，2025年，泰國新廠建置完成，預期貢獻年營收約30-35億元，約需2-3年填滿。
高通膨與高利率影響購買力：
風險
高通膨、高利率影響購買力，這導致消費者購買力下降，進而影響汽車市場的需求。敬鵬原本預期2024年全年車市可望重回9000萬輛，但目前下修至8400-8500萬輛，反映出市場需求的疲弱。
電動車市場景氣趨緩，敬鵬觀察到全球電動車整體景氣趨緩，這不僅影響特斯拉的出貨預期，也導致傳統車廠客戶的出貨轉趨保守。電動車價格尚未到達甜蜜點，加上高利率環境，對市場需求造成負面影響。
