智伸科(4551-TW)是一家專注於精密金屬零組件加工的公司，主要服務於汽車工業、醫療器材、電子、半導體及運動等多個產業。公司以其高精度的加工技術和穩定的產品品質，成為多家國際知名企業的Tier 2供應商。
想到智伸科，大多數的人可能聯想到的就是車用零件的供應商，確實汽車產品的占比，1H24占比達6成以上，但Q3卻出現了整體結構的改變，汽車產品的業務占比竟掉了10%，相對電子、醫療、運動業務有所提升。
從季營收規模，可以很清楚的看見，智伸科Q3相較Q2成長了近2成的營收，其中個別業務Q3與Q2的成長，汽車約持平、電子成長49%、醫療成長91%、運動成長30%、其他業務成長38%。而這樣產品結構改變，讓智伸科獲利體質大幅增長。
(資料來源:優分析產業數據庫)
其中最讓人出乎意料的正式智伸科的毛利率，翻轉向上，開始跳脫汽車業務低毛利競爭的格局，在Q3實際毛利率達到24.17，超乎法人預期的22.63%。
(資料來源:優分析產業數據庫)
事實上，如果從每股本業盈餘來進行觀察，其Q3成長相較Q2達110%，其本業已接近2021-2022年的水準。相較過去兩季，每股稅後盈餘EPS是受業外增長而拉抬，相反Q3因受業外拖累，所以每股稅後盈餘EPS增長有限。若只論本業實則迎來強勁的獲利增長。
(資料來源:優分析產業數據庫)
各產品線的營運與展望
汽車零組件，智伸科主要是OEM的Tier 1供應商，如BWA (含 Delphi)、ZF、Bosch、Continental，為其提供汽車剎車安全系統、引擎節能系統、變速箱系統等精密零件。在新能源車零組件業務增長，特別是空氣懸吊和煞車系統的需求增加，2025年，汽車事業預期能穩定成長5%，主要來自於新產品如空氣懸吊系統和One-box煞車系統的出貨。
醫療產品，醫療事業在2024年第三季度表現尤為突出，佔比達到12.7%。醫療事業季度成長高達91.47%，主要因為新產品的大量生產與新訂單湧入。2025年，醫療事業預期有望再成長5成以上，並在未來幾年持續成為公司成長的主要動能之一。
電子產品，電子事業在Q3受AI雲端應用推動，大容量硬碟（HDD）需求持續旺盛，使得電子事業的營收表現優於預期。預期2025年電子營收能再成長1成以上。
運動產品，運動事業在上半年度受到庫存調整的影響，需求有所減緩，但Q3運動事業也迎來強勁的成長。
整體庫存相對健康
進一步從存貨觀察，整體庫存狀況，智伸科在2024年下半年，特別是第三季度，醫療和電子事業的拉貨動能上升，存銷比的下滑，顯示出庫存管理的有效性，Q4對營運前景表示樂觀，預期庫存調整後的需求回升，有望持續推動業績增長。
(資料來源:優分析產業數據庫)
結論
過去市場關注，中國汽車零組件商，近年大量購置機器設備，致相關產能成長快速，在產能大量開出下，大陸業者採取低價搶市策略 ，對業界形成一定之威脅與壓力。儘管智伸科在汽車剎車系統、燃油噴嘴系統及溫控系統等方面雖具備製造技術創新的能力，但毛利率受到沉壓。
而在Q3的財報中，卻看到了不同的格局，在產品優化下，毛利率出現大幅增長，並且在2025年的展望中，可以注意前述各產品線的成長預估值，此次增長的業務趨勢將繼續被放大，2025年有望繳出更好的成績。
