當我們想評價一檔股票時，通常會使用幾個常見的財務指標來衡量其投資價值，包含股價本益比（P/E）、股價淨值比（P/B）與股價營收比（P/S）是投資人常用的三大估值指標，不過各有其適用範圍與局限性。
其中股價營收比(P/S)，由美國投資大師 Kenneth L. Fisher（肯恩・費雪） 所提出並推廣。他在 1984 年出版的《Super Stocks》一書中，首次詳細介紹了 P/S Ratio 的應用方式，並認為這是一種有效評估成長型公司的工具，特別適用於那些尚未獲利或盈餘波動較大的企業。
用3個簡單的例子來說明 :
1、科技新創公司，營收為 200 億元，市場總市值為 400 億元，股價營收比為2，代表市場願意以 2 倍營收價格來評估這家公司，表示投資人對未來成長性抱有高度期待。
2、成熟製造業公司， 營收為 500 億元，市場總市值為 350 億元。股價營收比為0.7，股價營收比低於 1，表示市場對其成長性預期較低，可能因為行業景氣不佳，或該公司獲利能力較弱。
3、快速成長的電動車公司，營收為 80 億元，市場總市值為 400 億元。股價營收比高達 5，顯示市場對該公司未來業績增長充滿信心，但也可能反映投資人過度樂觀，潛在泡沫風險。
邊緣運算市場可能大爆發，該如何評價那些尚未獲利或盈餘波動較大的企業
2025年市場矚目的焦點，邊緣運算市場，根據GII研究調查報告，全球邊緣人工智慧市場需求預計將從2023年的234.6億美元達到近1,356.8億美元的市場規模，2024-2032年研究期間複合年成長率為21.53%。在這樣的期待下，有邊緣運算營收領域的企業，將來有望會有不錯得成長。
其中，凌華 (6166-TW) 在過去已經累積多年的研發，每年都花15%營收在研發新產品和技術，未來當邊緣運算遍地開花時，過去的累積就能收到翻倍的成效。不過現階段的凌華，近四季EPS為-0.24 (元)，仍處於虧損階段，其2024年為歷年最差表現，但股價並沒有因此一蹶不振，反而股價位於近年高水位區，市場到底是如何評估的 ?
回到前面所述，股價營收比(P/S)為評估成長型公司的工具，特別適用於那些尚未獲利或盈餘波動較大的企業。從凌華(P/S)股價營收比區間數值來看，2020-2025年數據落在0.95 -1.82區間，此時1.79倍仍在合理區間。
(資料來源:優分析產業資料庫)
該如何突破這個1.82的限制
我們主要可以從盈利能力改善，如提高毛利率、營益率來進行觀察，顯示公司運營效率提升，就凌華表現，毛利率近期雖有提升的跡象，但未突破2020年時的高點，因此要從這裡獲得P/S推動的動能可能性就不高，關鍵還是在營益率，而推升營益率的關鍵有二，其一推升營收增長，其二降低營業成本，從而獲取更高的營益率。
比如在手訂單，有望使市場增加信心，凌華曾表示已經簽約但尚未出貨的Design Win專案在過去兩年中數量和金額表現特別突出。目前有131個專案，其中43.5%與邊緣AI有關。這些專案的金額平均約在三到四百萬美元之間，從簽約到交貨通常需要三到五年，因此對於長期營運表現持樂觀態度，預計2025下半年到2026年，邊緣AI的市場才會爆發。公司看好2025年北美、亞太及中國大陸市場動能，預估25Q1表現將維持24Q4水準，2025全年營收、獲利表現將優於2024年。
簡單來說，如果市場調升對凌華的P/S，其推升因子可能因營收成長使得營益率有所提升，當然如果後續凌華能在毛利率有更好的表現，也相對有望使營益率有所成長。
(資料來源:優分析產業資料庫)
進一步我們來看，同業間營益率的表現，是否會牽動P/S的數值，你可以用優分析同業比較進行判斷，我們可以看見研華數值為7.3、飛捷3.26、艾訊2.09、立端2.18、凌華1.79，從分布上來看，凌華的營益率最低，P/S的表現也相對弱勢，但如若凌華後續營益率有所改善，市場就有望重新給予更高的P/S。
(資料來源:優分析產業資料庫)
當然，市場信心也可能受到事件影響，如輝達執行長黃仁勳指出，未來所有的邊緣部署都將內建生成式 AI，並強調邊緣運算將成為下一波 AI 浪潮的關鍵。這也會讓投資人對企業的未來市場機會充滿期待。
整體來說，當股價營收比(P/S)在區間高點時，意味著市場對公司獲利能力抱持樂觀情緒，凌華此時的股價合理嗎 ? 1.79仍在合理區間內，因為5年內就有2次達到這樣的水位。而5年內的最高水位在2020年的6月1.82。
短期內能影響股價營收比突破1.82的水位，可能來自於市場信心和情緒，長期來看，當邊緣運算訂單隨之到來，進一步月營收年增率開始放大增長時，將牽動營益率的增長，這時市場有望願意出更高的股價營收比(P/S)來評估這家公司。
(資料來源:優分析產業資料庫)
