追蹤機車內銷量
台灣11月機車銷量出現一些變化，機車總銷量達8萬6,273台，其中三陽(2206-TW)2萬9,942台、月減5.5%、年增21%，當月市占率從38.8%下降至34.7%。
而競爭對手光陽11月機車銷量為3萬4,124台、月增22%、年增100%，當月市占率從34.3%提升至39.6%，終結了三陽連續18個月的台灣機車銷量市占冠軍！
追蹤汽車銷量
三陽旗下的南陽實業，代理韓國現代汽車Hyundai，2022現代汽車占台灣市場3.6%市占率，在2023年展現更為強勁的銷售力道。且經過兩次上修銷售目標，目前現代汽車銷量目標為2.2萬輛。
最新11月：現代汽車銷量1,713台，月減17.5%、年增率也從55.84降至6.7%，市占率為5.1%。
累積前11月：銷量共達2.077萬輛，距離2.2萬輛目標的達成率為94.43%。
顯示雖然11月銷量呈現月減，但11月本就是汽車的淡季，12月汽車代理業務有望再拉動營收，且銷量目標達成率不太受影響。
然而在機車銷量與汽車銷量皆呈現月減的情況下，月營收表現也下滑。
三陽最新11月營收
11月營收50.33億，月減7%、年增21.2%，累積營收年增率28.2%。
不過本來過往10-11月就是相對淡季，2022年11月營收月減6.7%，過去5年平均11月則是會比10月呈現微幅上升3%，如今卻衰退7%，和過去相比顯然今年的11月的確有遇到較強的競爭威脅。
與過去預估值相比，驅動因子是否發生變化？
之前關於10月機車銷量與營收的文章已提過(見此連結)，台灣與三陽機車年度總銷量都將超出2023預測情境。
11月在光陽的強力競爭下，三陽表現對比光陽與台灣整體機車市場，顯得較弱，三陽機車內銷市占率將會低於預期。
●原預測：台灣機車銷量80萬，三陽機車銷量30-31萬、三陽市占39%。
●依現況再預測：台灣機車銷量約可達86萬，三陽機車銷量約可達33萬、三陽市占約38%。
看到這裡，我們做個整理：
●營收兩大成長驅動力機車與汽車都下滑，尤其同時是獲利驅動力的機車內銷，成長放緩。
但之前也提過，因為成本下降與高單價機車帶動ASP上升，所以內銷獲利仍有提升空間。後續要注意，若整體市佔持續下降導致內銷量有明顯衰退的話，則需要重新評估。
●之前我們也提到推動10月營收的可能原因有兩個：高單價機車比重提升或外銷海外機車。
已知(同樣見前文章)海外機車銷售業務要成為Q4營收向上動能之一較有難度，10月營收比過往突出的原因，主要是在於：汽車銷量提升、高單價機車比重提升。
而11月營收又顯示代理的汽車銷量與機車內銷成長性放緩，2023Q4剩下高單價機車比重這點仍有撐。
所以如果進行折現模型反推的話，目前三陽股價反映市場看待其未來成長性，幾乎可以說是不太會成長。
但關鍵還是後續可以有什麼成長驅動力能期待？
高單價機車與外銷機車有望為後續驅動力
11月機車機型銷量排行中，正是以三陽與光陽為主，下圖(其中第4名為山葉，不列表中比較)能看到，三陽在熱門機型前10銷量中占有6名，尤其10萬以上高單價車款入榜兩款，整體平均機車價格明顯優於光陽。
不過光陽也積極推出單價較高的車款，像是K1 125剛推出就強勢入列第六名，顯示6萬以上車款競爭開始趨向激烈。
另一個帶動三陽的成長因子就是機車外銷，全球機車銷量主要集中在亞洲，特別是印度和越南等國家，越南也正是三陽積極發展外銷的市場。
來看市調機構stastista於2023/12最新調查數據，2023年中國、印度、越南機車(調查以輕型機車為主，不包含越野摩托車、公路車和重型機車)的銷量與營收情況，以及2023-2028的年複合成長率(CAGR)。
2023機車機車市場概況
●營收預測(美元)
印度：94億、年增1%
中國：59.8億、年增17.7%
越南：11.8億、年減1.7%
●銷量預測(萬輛)
印度：485萬、年減2.6%
中國：477萬、 年增10.2%
越南：111萬、年減1.8%
●平均價格(千美元)
印度：1.94
中國：1.25
越南：1.07
2023-2028年營收年複合成長率(CAGR)與市場規模預測
印度：5.4%，預計2028年市場規模將達到122.3億美元
中國：1.93%，預計2028年市場規模將達到65.8億美元
越南：3.63%，預計2028年市場規模將達到14.1億美元
印度和越南在2023年的銷量與營收情況不如中國亮眼，但印度顯然將成為機車的最大市場，機車單價也比較高，而中國2023年逆勢快速成長，CAGR最低僅1.9%，顯示市場增長趨於平緩。
越南雖然機車平均單價較低，但這有可能是相較於中國與印度都有電動機車的相關政策補助，電動機車拉抬整體機車平均單價，而越南這部分政策補助稍弱；好在整體CAGR仍是有近4%的表現。
整體看來，雖然三陽機車外銷業務在2023Q4顯得較弱，不過卻是2024年可以關注的重點。除了在製品來觀察產能利用率是否提升、維持高檔或下降以外，存貨細項中的在途存貨也會是海外銷售情況的一項重要指標。
此外，我們也都可以透過追蹤投入資本報酬率(ROIC)，來看機車市場與三陽是否有面臨到較強的競爭。
