【產業重大事件解析】Freeport-McMoRan印尼Grasberg礦區事故，如何衝擊全球「銅與金礦」供應？

根據優分析統計，2024財年，銅礦收入佔Freeport總營收高達67%，在銅收入中又有4成來自印尼礦區。相對地，黃金收入佔17%，所以影響較大的是在銅礦的供應。

全球最大上市銅礦商之一Freeport-McMoRan(FCX-US)今日宣布，因印尼Grasberg Block Cave礦區9月8日發生嚴重泥流事故，導致兩名員工罹難、五人失聯，公司正式對該礦區啟動不可抗力（force majeure），並確認該礦場將至少暫停營運至2026年上半年。

Force Majeure（不可抗力） 是一個源自法語的法律概念，常見於國際商業合約與礦業、能源、航運等產業的契約條款中，用來保障企業在遇到「天災或不可控事件」時，不會因無法履約而背負違約責任。

受此影響，公司下修2025年第三季的合併銷售預期，銅將比7月預估減少4%至約9.6億磅，黃金減少6%至約32.9萬盎司。市場立即反應，Freeport股價單日大跌近10%，創下自2025年4月以來最大跌幅；倫敦金屬交易所銅價則逆勢上漲超過3%，達15個月新高，凸顯供應緊張。

Grasberg：全球第二大銅礦產區

Grasberg是全球最大的銅金礦之一，2024年單獨產出18億磅銅和190萬盎司黃金。與美國的Morenci礦及秘魯的Cerro Verde礦合計，三者共貢獻了公司約77%的合併銅產量。

Freeport-McMoRan是透過其子公司PT Freeport Indonesia（PT-FI），在印尼中巴布亞地區經營Grasberg礦區，另一持有者為印尼的國有礦業公司PT Mineral Industri Indonesia (Persero)，該礦區不僅是全球第二大銅礦，也是重要的黃金生產基地。

在本次事故中，約80萬公噸含水礦物突入坑道，阻斷通道與撤離路線，迫使公司全面停工。除了短期銷售下降外，Freeport並警告印尼業務2026年的產量恐比原預期低約35%，對未來兩年的供應能見度造成壓力。

市場原先沒預料到的是.....

這一消息令市場大感意外，首先，市場先前已在9/8事故發生後下修了2025年印尼銅產量的預期，但公司這次宣告Force Majeure（不可抗力），使得2026年的產量也將再次調降，若真如Freeport所警告的，印尼業務2026年的產量恐比原預期低約35%，將大大超出了市場原有的預期。（見下圖）

今年以來，全球銅礦業盈餘表現亮眼。根據統計，2025 年第二季多數銅礦商的獲利優於市場預期，包括 Freeport 在內，共有六家主要業者每股盈餘超過分析師估值，主因是成本下降與銅價維持相對穩定。以 Freeport 為例，當季每股盈餘達 0.54 美元，明顯高於市場預估的 0.45 美元。

然而，這場事故使市場情緒急轉直下，從原本的『獲利看好』迅速轉為『供應不足』。相對而言，若事故造成全球銅供給吃緊，其他競爭對手反而可能受惠。

Q2 2025 EPS 表現 — 主要銅礦商

「Freeport事故造成供應吃緊，投資人轉向美洲穩定產能。這家公司不僅被市場點名，上季財報更優於預期——完整解析請見專欄。」

產業知識：什麼是銅金礦？Freeport-McMoRan的營運模式

在礦業與金屬冶煉產業中，貴金屬往往不是單獨開採，而是作為基礎金屬生產的副產品。以銅礦為例，許多大型銅礦床中天然含有微量金、銀等貴金屬。在銅礦石被開採並製成銅精礦時，這些貴金屬會隨同精礦一併輸送至冶煉廠，後續在冶煉與精煉流程中被分離、回收。

其中一個重要的來源是 「陽極泥」（Anode Slimes）。在電解精煉銅的過程中，純銅會沉積到陰極，而不易溶解的雜質則累積在槽底，形成陽極泥。這些看似廢渣的物質，實際上是高價值的「金屬寶庫」，通常含有金、銀、鉑、鈀等貴金屬。專業的精煉廠會進一步處理陽極泥，提煉出這些金屬，再投入到市場銷售。

因此，像 Freeport-McMoRan 這類以銅為主的礦業公司，除了銅本身外，還能透過副產品回收，創造額外收益。這種 「多金屬回收」模式 在全球礦業中十分普遍，不僅提升了資源利用效率，也增加了企業的營運彈性與獲利能力。