為什麼要開始關注軟體產業 ?
近幾年全球 4 大 CPS 紛紛提高資本支出，購買 AI 晶片和伺服器，積極建置超大規模資料中心，試圖掌握 AI 時代大商機，半導體和伺服器產業因此受惠，但隨著大型語言模型 ( LLM ) 和 生成式 AI 機器人 的快速發展，AI 產業即將進入商業化階段，這表示 AI Agent 相關產品將會開始大量進入市場，其中受惠最深的產業將會是 軟體產業，因此，法人機構開始密切關注軟體產業的發展，試圖鎖定未來的潛力成長股，這就是為什麼投資人應該開始關注軟體產業的主要原因。
然而，台灣多數投資人對於軟體產業其實並不熟悉，也不知道該如何解讀產業資訊和關鍵指標，這樣的情況下，其實很容易錯過 AI Agent 帶來的重大投資機會，但大家也不用太擔心，今天的文章就來介紹 1 個用來衡量軟體企業營運狀況的關鍵指標 NDRR，學會這個指標，就能快速判斷企業是否擁有足夠強大的競爭優勢。
什麼是 NDRR ?
NDRR ( Net Dollar Retention Rate )，也就是 淨收入留存率，是指企業同一群客戶 本期消費金額 對比 前期消費金額 的比率，主要評估企業同一群客戶因 購買新產品、升降級舊產品，停用舊產品 所造成的收入增減變化。
簡單舉個例子，假設我們將企業 2023 年的所有客戶 當成同一群客戶，而且 2023 年總計消費 100 萬美元。如果 2024 年同一群客戶的總消費金額增加到 110 萬美元，則 NDRR = 110 / 100 = 110%，反之，如果 2024 年同一群客戶的總消費金額降低到 90 萬美元，則 NDRR = 90 / 100 = 90% ( 請參考下圖 )。
( 資料來源 : 優分析整理 )
如何正確解讀 NDRR ?
如果用戶對產品感到很滿意，通常就會持續使用，不會輕易轉換到競爭對手的產品，也會隨著使用需求增加而進行方案升級 ( 訂閱費用提升 )，這種情況下，NDRR 通常就會高於 100%。如果明顯高於 100%，通常表示用戶忠誠度相當高，企業可能擁有強大的轉換成本優勢，營收的穩定性和成長性自然就很不錯 ( 請參考下圖 )，換句話說，NDRR 明顯高於 100% 的企業，相當值得優先關注。
反之，如果用戶對產品感到不滿意，通常就會直接放棄使用，進而轉換到競爭對手的產品，這種情況下，NDRR 通常就會低於 100%。如果明顯低於 100%，通常表示用戶忠誠度相當低，企業明顯缺乏轉換成本優勢，也就是無法留住現有用戶，營收的穩定性和成長性自然就會比較差，換句話說，NDRR 明顯低於 100% 或 持續降低 的企業，千萬不要輕易投資，不僅營收難以成長，甚至會面臨衰退的風險。
( 資料來源 : 優分析整理 )
NDRR 越高越好嗎 ?
總體而言，NDRR 主要衡量 用戶忠誠度 & 營收成長潛力，數值越高越好，如果能高於 120%，不僅表示 用戶忠誠度很高，而且表示 營收成長潛力很大，不僅能透過 增加付費用戶數量 來提高營收，也能透過 增加用戶平均貢獻營收 來提高營收。
例如 全球資安軟體龍頭 CrowdStrike ( CRWD-US )，透過其雲端平台 Falcon 提供多種安全解決方案，這種模式使得客戶能夠根據自身需求選擇不同的服務模組，並只為實際使用的功能付費，從而提高選擇的靈活性和成本效益。
CrowdStrike 已經和 Nvidia 達成策略合作，將輝達的 AI 運算服務整合到 CrowdStrike Falcon XDR 平台。 利用 Nvidia 的強大運能力和生成式 AI 技術，提升網路威脅偵測和防禦能力，相信未來不論是 客戶數量 或 客戶平均採用的服務模組 皆會穩定成長。
而根據 CrowdStrike 財務電話會議簡報顯示，使用 5 個以上服務模組的客戶比重已提升至 65%，而使用 6 和 7 個以上的客戶比重也已分別提升至 45% 和 29% ( 請參考下圖 )，充分顯示，用戶越來越依賴 CrowdStrike 的產品和服務，用戶能貢獻營收的金額也越來越大。這也是為什麼 CrowdStrike 的 NDRR 能夠長期維持在 120% 的主要原因 ( 請參考下圖 )。
( 資料來源 : CrowdStrike 財務電話會議簡報 )
( 資料來源 : 優分析整理 )
重要結論
每個產業都有各自的商業模式，因此用來衡量營運的關鍵指標也不相同。想要掌握 AI Agent 帶來的軟體產業商機，投資人必須開始理解並觀測軟體企業的關鍵衡營運指標，例如 短期營收領先指標 ARR、 長期營收領先指標 RPO、用戶忠誠度評估指標 NDRR，其他還有評估成長潛力的指標，未來優分析團隊將會陸續說明，千萬不要錯過囉。
