重電市場正在經歷什麼轉變 ?
根據最新的業界消息，台灣的重電產業鏈在北美市場正經歷三項重大轉型計畫，這些變革將大幅提升訂單潛在價值。
法人機構近期拜訪華城，轉述訪談內容指出根據法人轉述訪談內容指出，全球能源轉型、AI資料中心等皆推升電力需求，除了美國外，歐洲的需求也相當大，都在向台廠要產能。近期東元法說會，董事長利明献也表示，有意併購強化北美市場拓展，進入變頻器、變壓器產品領域，8個潛在投資項目包括重電、變頻器、虛擬電廠等，並期望再一年內取得成果。
從消息面觀察，不論是市場需求又或是重電業者的策略，表明重電供貨的緊張程度可能正在加劇。
賣方市場確立，供不應求甚至可能出現缺料問題
一、短約轉長約：
隨著北美市場電力需求的增加，台灣的重電業者正與客戶洽談將短期訂單轉變為長期訂單，尤其針對具有長期需求的大型客戶，對於客戶而言，未來三年內電力供應鏈可能存在缺料問題，長約能穩定供應鏈和提高訂單的穩定性。這樣的轉變，更明確顯示出電網正處於賣方市場，因為對於客戶而言，短約價格的彈性勢必較高，對於重電業者而言，若拿到長期訂單，營運成長路徑的能見度將更清晰。
二、提高公共事業訂單比重：
過去台灣業者，在北美的主要客戶群體是公營事業體和EPC統包公司，訂單約各佔一半，其中EPC統包大型基礎設施項目，重電業者對其的議價能力來的弱。而公營事業的支出則受政府監管，標案形式下業者更能夠保證利潤發生。而重電業者看好，這類型的訂單，目標是將占比逐步提升至80%。
三、只挑高值訂單執行：
當重電業者被訂單追著跑時，勢必投入更有利的訂單，減少接零星或小型工程訂單的數量，將產線效益極大化。
將產業追蹤視野拉長檢視基本面
從財報進行整體觀察，自2022年包含華城(1519-TW)、士電(1503-TW)、中興電(1513-TW)、亞力(1514-TW)，整體月均營收總值約為50億元，而在2024年6月達到70億的水平，總營收的年複合增長率 (CAGR) 約為 14.41%，從週期性來看，大致6~8個月，營收增長幅度將提升一階。
(資料來源:優分析產業數據庫)
毛利率的表現，整體趨勢向上，其中華城、中興電毛利率成長較快，主要原因取決於電網建置初期，以輸變電系統最為優先，其中超高壓變電所、一次變電所需的變電設施較為高階，包含長距離高壓變壓器及GIS開關等，此部分的市場需求來的又快又急，進一步快速推升毛利率表現。而士電和亞力在產品方面以配電系統比重較多，配電需求會來的比輸變電系統晚。
(資料來源:優分析產業數據庫)
從本業來看，在整體趨勢上，2024年第二季度，整體營業利益創下新高，可見成長仍在持續，基本面依然理想，各廠已知的擴產規劃如下 :
華城計劃，在2024年和2025年擴大產能，包括在台中港擴建廠房和在觀音三廠建設新廠，預計變壓器產能將擴展20%至40%。
中興電計畫，2024年1月嘉義廠新增20%產能，預計4Q24至2025年初再增加20%產能。稼動率持續滿載至120%，並計畫在林口廠用AI機械手臂做GIS的焊接工作。
士電計畫，新竹湖口廠可因應超高壓型變壓器產品製造，變壓器產線預計2025年第1季完工，2025年第2季投產，配電級變壓器擴產預估2025年底完工，屆時整體變壓器產能可擴增至三到四成以上。
亞力計畫，楊梅變壓器新廠，預計新產能貢獻時間將為2025年，預期在配電智慧化發展趨勢，後續可取得更多的機電與設備的新訂單。
(資料來源:優分析產業數據庫)
最後觀察到存貨，當需求暢旺時，勢必會看到業者備更多的存貨以因應終端市場的需求，在2023第3季至2024第4季存貨一度放緩， 直至第二季存貨水位又再度拉高，顯示市場需求進一步被推升。
(資料來源:優分析產業數據庫)
8月市場消息整理
在美國，能源部8月宣布，將投資22億美元於支持全美18個州內的8個重大項目，增強電網的韌性，應對極端天氣事件，降低社區成本，並提升電網容量以滿足製造業和數據中心日益增長的電力需求。
在中國，國家發展和改革委員會，8月也公布了一項為期三年的計畫，旨在升級國內電力系統，以應對不斷增長的電力需求壓力，該計畫針對2024至2027年的電力系統升級，目標是在2030年前達到碳排放峰值。
在台灣，總統賴清德近期表示，為台灣的供電穩定，未來電供需要面對電力充足、系統要安全、減碳要加速等三大課題，並指示台電原訂10年完成電網韌性計畫、提早在4年也就是2028年，優先完成關鍵區域，及與民生相關關鍵工程。
結論，過去投資市場受資金吹捧，華城本益比一度追高至80倍以上，然而近期整體重電投資環境的本益比開始下滑，幾乎收回2024年所有的投資激情，已來到相對便宜的時間點。
