精確近年來經歷了一系列的轉型和發展，尤其進軍車用領域後，市場對其前景寄予很高的期望。不過雖然現在在電池盒領域取得了巨大的進展，但市場仍有評價下滑的情況。我們一起來看看評價不高的原因以及精確在打什麼如意算盤！
快速複習精確
過去的文章我們提過，精確(3162-TW)在2017年被從事汽車內外飾件的敏實集團入主後，從自行車鋁合金供應商轉型為車用為主，市場成長機會和客戶結構的改變，讓市場對其有著高度期望。
跨入車用後因為需要較長時間的產品認證，精確2020年才轉虧為盈，不過2022年為了發展電動車電池盒並擴大產線，以爭取在中國和歐洲的電動車零組件市場占有率，精確投入了高達營收97.7%的資本支出。
與此同時，精確的銷售、管理和研發等營業費用也明顯增加。
因此，儘管2022年的營收年增長率高達80.8％，但由於廠房設備的折舊費用和營業費用的影響，營業利益(即本業獲利)大幅下降。
2022年，電池盒的營收比重已從6％大幅提升至50％。精確也表示，2023年電池盒在手訂單高達24億，較2022年倍增，汽車配件類產品在手訂單目前也已達10億，年增66.67％。
從以下數據也都正面顯示，精確營運的確正在因應訂單與需求忙碌著。
正面數據：營收+存貨存銷比+產線人員
首先，從每月營收表現這種最直接的指標來看，截至前5個月的累計營收增長了130.6％。
再來從存貨情況來看，可以看到存貨持續升高，而存銷比(存貨除以營收得出的比率)在正常區間，整體數據顯示銷售情況很好、終端需期很強勁，接下來的月營收表現也會持續很亮眼。
此外，根據年報中揭露的員工人數資料，我們可以看到生產線人員持續大幅增加中，這顯示精確整個公司產線都在忙起來的狀態。
股價營收比(PSR)評價卻下滑？可能的原因?
不過如果從股價營收比(PSR)來看的話，會發現營收大升的階段、PSR評價反而明顯下滑。
精確目前主要接收來自中國電動車品牌的訂單，中國車市在上半年一直呈現疲弱狀態，這也在某種程度上影響了整體市場對精確的期望。
然而，長期發展才是最重要的。過去我們就常說，市場看的是一家公司長期的獲利率表現，而2022年成為營收主力的電池盒，卻讓精確整體產品單價(ASP)明顯下滑，從2020-2021年的90元以上，2022年下滑至82元，這就很容易讓市場質疑、看壞未來精確產品的獲利能力。所以即使營收步步高升，但市場反應卻不大。
但精確的法說會資料其實已告訴我們，他正在下一盤很大的棋！
先做到電池盒界的宏全(9939-TW)
電池盒雖然整體毛利率沒有市場想的這麼好，但精確仍硬是持續擴大產能、做到了全球電池盒產能第一大，大家想想為什麼？
因為只要精確能持續搶佔市場份額並增加營收，他們將不斷填滿擴大的產能，同時認列的折舊成本一直下降，到最後，最終，精確的單位成本將被壓得非常低，後續其他競爭對手很難以如此經濟規模來生產電池盒，這很類似於宏全(9939-TW)在製造飲料瓶蓋方面的布局。
這也是為什麼精確強調擴大產能並爭取市場份額的原因，同時觀察營收和存貨出貨情況也變得非常重要。
目前精確的三大電池廠客戶為寧德時代、蜂巢能源、億緯鋰能，也已打入比亞迪供應鏈，最快今年Q4就能有比亞迪相關營收挹注。
再陸續出貨鋁壓鑄零部件
此外，精確還陸續出貨鋁壓鑄零部件。除了電池盒產能外，精確的資本支出也投入了壓鑄設備生產線，這是根據他們的計劃，接下來除了電池盒之外，還將持續出貨其他鋁壓鑄件，如避震塔、扭力樑等。
而歐洲新廠正是以鋁壓鑄為主的工廠，雖然已有相關出貨，但更進一步的電控機、電機外殼訂單仍在爭取中，最快也要2024年才會出貨。
所以這方面的進展稍微慢於原先的計劃，目前仍以電池盒為主要收入來源。但只要有壓鑄領域的新訂單消息出現，都可以對未來有非常正面的解讀。
最後劍指一體化壓鑄
精確最終目標是實現一體化車體壓鑄，以更快速、更節省成本地幫助電動車製造。但是，這對供應商的能力要求更高！不過目前連第二階段都還沒有明顯的營收實績，因此要市場對一體化壓鑄領域抱有大期望比較勉強。
在這部分精確目前能做的就是持續加強研發能力。雖然研發費用佔整體營收比重不高，但卻是2022年營業費用中成長最多的部分，今年首季也呈現年增43%的投入力道。後續也可以持續觀察這部分的投入。
結論
整體來說，精確對未來的規劃非常明確，目前電池盒的營收和需求都非常亮眼。然而，問題在於這些都是市場已知的事實，電池盒又沒真的很好賺，想要評價有更明顯的提升，要看壓鑄部分有沒有更明確的訂單展望。
而現階段就是因為還看不到更多第二階段壓鑄的正面消息，加上真的投入太多資本支出了，2023年還將繼續投8億擴充產能，花了這麼多錢卻沒更好的利多刺激，市場評價不高說實在也很合理！
而且即使不高，對比敏實集團2017年入主以來的PSR平均值來看，目前精確的評價仍未跌至-1倍標準差以下；如果從2020年有車用明顯營收挹注的PSR平均值來看，其實現在也很接近平均值的水準，顯示市場仍對其有一定的期待。
總之，這個階段的精確還是非常值得我們，持續關注下去！看好精確的投資人，除了前面說到的現階段營收成長性、相關壓鑄訂單的消息，更重要的是，在未來1-2年內，你一定要注意精確的營益率數字，有沒有比現在提升，同時也要注意有沒有受到競爭的情況，因為這都將大大影響精確的評價。
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