今日焦點: Netflix(NFLX) 收購華納兄弟 (WBD)
收購案介紹與進度
Netflix 於 2025 年 12 月 5 日正式宣布以每股 27.75 美元、總股權價值 720 億美元（企業價值 827 億美元）收購 WBD 的影視製作廠及串流業務（HBO Max、HBO），預計 2026 年第三季完成。交易條件包括 WBD 需先剝離有線電視頻道業務，Netflix 將以現金（約 600 億美元）、股票及舉債（約 590 億美元）支付。此案目前已簽訂最終協議，進入監管審查及資金籌措階段，同時美國總統川普表示將會介入此項決策，因為合併後 Netflix 市場占率將會接近 60%，市場高度關注監管機構是否批准，以及 Netflix 如何籌措龐大現金。
NFLX 利多點分析
Netflix 收購 WBD 後，將大幅擴充內容庫，納入哈利波特、DC 宇宙、六人行、冰與火之歌等頂級 IP，成為全球最大內容平台。HBO 高品質內容的加入，預期能顯著提升用戶黏著度、市占率與觀看時數，進而推升廣告收入。內容升級也賦予 Netflix 更大的訂閱費調漲空間，有助於提升 ARPU（每用戶平均收入）。此外，雙方整合預估每年可節省 20~30 億美元成本（SG&A、技術支出），長期利潤率有望提升。華爾街普遍預期 Netflix 營收與獲利雙位數成長可望延續至 2027 年，收購案完成後更有機會加速成長動能，強化其在全球媒體產業的領導地位。
NFLX 利空點分析
Netflix 此次收購案面臨龐大的資金壓力，需籌措約 600 億美元現金，現有流動性遠不足，勢必大幅舉債，導致負債率攀升與利息支出增加。交易規模巨大，付費串流市場競爭減少，面臨美國及全球監管機構嚴格審查，若遭否決還需支付 50 億美元分手費。內容、技術與組織整合難度高，短期內營運波動、成本上升，可能影響獲利表現。市場對併購案反應冷淡，股價自消息公布以來持續下跌，投資人擔憂上檔空間有限。併購後現金流壓力大，股票回購計畫可能暫停或縮減，影響股東回報。再加上 Netflix 本益比本已高於同業，收購本益比更高的 WBD，估值壓力進一步加劇，短期股價表現承壓。
結論
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