台灣高爾夫球桿頭代工的四大企業——復盛(6670-TW)、明安(8938-TW)、大田(8924-TW)和鉅明(8928-TW)——在第三季展現了強勁的業績表現。不僅成功擺脫傳統淡季的影響，營收年增率更是達到雙位數，其中龍頭企業復盛8月份營收年增近50%，鉅明的營收甚至接近接近翻倍。
背景因素
由於高爾夫運動人口的持續增加，對於球具的需求每年都以一定速度增長。先前因疫情影響，遠距運動如高爾夫球一度盛行，這種盛況導致客戶囤積了過多的存貨。隨著疫情影響逐漸消退，需求回落到正常水準，整個行業經歷了一整年的庫存去化。
現在庫存水準重新偏低，因此在今年的淡季期間，這些高爾夫球具代工廠反而出現了逆勢增長的情況。這種增長反映了需求的回升和庫存的正常化，顯示該行業的狀態正逐步重回成長軌道。
Q3淡季業績表現
以這四家之中營收最大的復盛(6670-TW)為例，台灣高爾夫球具供應鏈的旺季是在每年的Q4，Q2與Q3都是最淡季。
但是觀察這四家公司的8月營收，復盛應用(6670-TW)出現了48.18%的年增率，累計年增率10.99%。鉅明(8928-TW)甚至出現了80.91%的年增率，累計營收年增率16.3%，這兩家表現最為亮眼。而明安(8938-TW)雖然負成長，但主要是因為生產高爾夫球的子公司明揚(8420-TW)日前廠房火災，產能尚未恢復所致，如下表所示，明揚(8420-TW)8月營收仍呈現51%的衰退幅度。排除這個因素外，基本上台灣高爾夫球供應鏈在Q3繳出了好成績，正期待Q4旺季的來臨。
美國客戶庫存水平
觀察美國兩家高爾夫球設備大廠的營運表現：高仕利控股(GOLF-US)以及Topgolf Callaway(MODG-US)，可以發現這兩家公司的營收已重新接近創新高水平，這代表需求。更重要的是「存貨銷售比」這一指標，目前這兩家公司的存貨量相對於營收仍然偏低。隨著營收逐步成長，這意味著未來還有更多的回補空間。不過需要注意的是，高爾夫產業的需求相對容易預測且明確度高。因此，該產業在回補庫存時，較可能呈現逐步回補的情況，而不會像半導體庫存回補行情一樣劇烈，這是因為產業特性不同的緣故。
觀察台灣供應鏈的庫存水準，不論從絕對值（存貨金額）還是相對值（存銷比）來看，目前存貨金額距離2022年的高峰仍有一段差距。從相對值的存貨銷售比來看，當前也處於平均之下的水準。假如未來需求會創新高，那麼很明顯的，目前這四家公司的營收仍有很多繼續上升的空間。
總結一下以上數據，當你看到一個行業的整體數據呈現出以下情形：
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客戶營收正在創新高，存貨水準偏低。
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上游製造商的營收正在復甦增長，存貨水平也很正常。
這些現象都表明該行業處於非常健康的狀態。由於成長的持續性仍然存在，預計台灣的供應鏈第四季度的營收年增率將繼續保持強勁表現。
既然最大的庫存回補行情已經結束，接下來市場的關注點將轉向該行業的長期成長性。如果行業成長性高，那麼未來這些代工廠營收復甦的速度就會更快。一般來說，成長率高於GDP兩倍以上的行業可以被視為成長型產業，那麼，高爾夫球行業的成長率如何呢？讓我們繼續往下看！
產業成長性
研究機構Statista Market Insights預測，全球高爾夫裝備市場將持續增長，但不同地區的年增長率有所差異。亞太地區預計將以7.16%的複合年增長率（CAGR）增長，到2029年市場規模將達到39億美元。其中，中國市場的增長速度在亞太地區中尤為突出，預計CAGR將達到7.46%，到2029年市場規模將達到28.3億美元。
其他沒有獨立統計的國家(CIS)地區合計預計將以10.04%的複合年增長率（CAGR）增長，到2029年市場規模將達到2,663萬美元。其他地區如美國和西亞的預計CAGR分別為4.30%和4.58%。
儘管美國和西亞的增長率相對較低，但這仍然顯示了高爾夫裝備需求的穩健增長，這與這些地區高爾夫運動的傳統受歡迎程度以及持續吸引新玩家的努力有關。
根據美國高爾夫基金會NGF調查，參與該運動的平均年齡由2018年的44.6歲降低至2023年的43.5歲，女性參與者的比重也在增加，從23%上升到26%。這些消費人口統計數據顯示該行業的前景依然健康穩定成長，未來的實際情況與上述預測的成長率不會有太大偏差。
投資人關注的焦點
對於一般投資人而言，這些公司的業績成長顯示了高爾夫產業的復甦跡象。隨著第四季度傳統旺季的來臨，這四家代工企業有望繼續受惠於市場需求的增加。
儘管生產高爾夫「球」的明揚(8420-TW)不在這篇文章的討論範圍內，但值得關注該公司後續產能恢復的進度。如果恢復順利，母公司明安（8938-TW）的合併營收也有望因此受益（明揚的營收會併入明安的財報中）。
然而，以上觀點僅為一種產業趨勢的方向判斷，個別公司可能因其不同的成長策略而表現各異。此外，全球經濟環境的變化也將對復甦的速度和進程產生不同程度的影響，這是需要額外考慮的因素。
