復盤大學光(3218)表現是否在成長路徑上？
過去的文章我們有說過財報與法說要關注的三個重點，現在大學光開完法說，趕快來追蹤一下。
1. 營收成長大於推銷費用成長速度
大學光自2020年大幅拉高推銷費用、在全台各熱鬧地點設旗艦店，為的就是品牌推廣。2022上半年，推銷費用率已降緩，後續觀察重點是營收是否仍有很好的成長性、是否一直持續有在推廣，但同時推銷費用「率」有沒有下降。
下圖可看到大學光推銷費近年平均以20%的速度成長，持續為未來成長努力做品牌推廣；而營收也一直維持近30%的成長性，也因為營收漲幅一直都大於推消費漲幅，推銷費用「率」逐年下滑，顯示持續展現效益的良好營運狀態。
2. 台灣拓點達標、中國仍虧損
過去大學光曾在法說會中提及目標，2025-2030年間兩岸都要各達到50間眼科眼鏡複合店，也就是平均台灣每年要新增2-4個據點。
2021年底法說資料顯示眼科診所約25家，2022年增至28家、眼鏡門市則維持33家， 2023年預計台灣眼科診所再增加1-2家。台灣整體擴店進度符合預期規劃，且台灣地區的營收年增幅持續提升、高達36%。
中國2022年因受疫情影響營收成長幅度降緩、從51%下降至24%，診所與合作醫院都維持家數、沒有擴店進度，且虧損幅度尚未見到縮小情況。
3. 高階機台持續增加
醫學事業(眼科手術部門)營收占比持續提升至近8成，且近年該部門營收複合成長率高達44.5%。
而進行的手術中高階手術占比若能持續提升，就可以帶動本業獲利持續增加，下圖能看到大學光本業獲利仍維持高成長性。
而之前我們提過，高階機台的增加情況，是觀察高階手術需求量、以及大學光獲利成長空間能否提升或維持高成長的關鍵。
高階近視雷射手SMILE機台，從2020年的兩台提升到2022年的9台，而在2022年底又再引進更高階的SMILE Pro與可針對近視老花合併矯正的機台，顯示高階需求仍強，且接下來營收與毛利還有墊高空間。
大學光法說會之後….
模組接下來要推出的新功能，可以追蹤大學光今年前2月的營收表現，目前看來符合法人預估、甚至還有一點超標。若再以DCF反推現在市場(股價)反映有多少成長率，也已與法人預估以及營收表現差不多。
其實這樣還有沒有報酬空間大家就會有概念了！但是！對於持有者來說，大學光的確仍在成長路徑上持續發展，這三個重點也仍是持續追蹤的關鍵。
而中國解封後的復甦力道，是預估大學光營運時最難評斷、最不確定的部分，不過目前看來，中國營運一直以來都虧損，可是影響大學光整體向上成長卻很有限，疫後若能照之前規劃增加與醫院的合作，或是診所併購來增加營運據點，或許是推升市場對大學光期待值提升、報酬空間提升的關鍵。
被譽為AI應用記憶體首選的宜鼎(5289)
工控記憶體模組龍頭廠宜鼎的基本面其實還沒有很亮眼，目前仍是照著過去成長的腳步，但因為長期佈局的AIoT領域目前已被市場看見未來成長性。
還記得我們說的，飆股要符合兩項要素：盈餘成長空間+市場評價成長空間！先來說原本宜鼎就有多優秀！過去他一直是營運績優生，基本面有絕佳優勢：
1. 近五年盈餘複合成長率高達19%、近三年盈餘複合成長率提升至22%。
2. 因為專注在少量客製化的利基型工控市場，像是雲端、工業控制、國防、航太、博弈機彩票機等。除了不太受消費性電子終端需求下降的影響，記憶體模組價格相對平緩，所以毛利率、營利率都優於同業。
可是客製化也有缺點，設計生產的前置時間比較長，一年只能做幾個專案、無法量產，面對再多訂單也有承接限制，造成無法快速成長，很難像消費性應用市場的業者，股價有大飆的機會！
從股價營收比(PSR)看市場對宜鼎每付出一元、能賺回幾元的期待值，過去多在1-2倍間徘徊、平均值就在1.5倍左右，的確比1倍高、但也不會有太大的期望，所以宜鼎就是缺乏市場評價的提升。
而且即使已是工控最大廠，但對上游記憶體IC大廠(美光、三星等)來說，宜鼎仍是很小很小的客戶，全球DRAM模組供應商地位雖有提升，但占比不到1%，第一名的金士頓市占高達近80%，總之宜鼎其實較沒有採購競爭優勢。
所以未來要有明顯快速的成長，在需求面要有明顯大進展才行！也就是工業物聯網、AIOT軟硬整合的應用市場要能擴大。
而ChatGPT的大爆紅，讓AI實際落地應用，且大家還搶著用！宜鼎的產品應用市場大大的被打開了。也因此股價營收比(PSR)一下從1.6倍衝到了2.76倍。
早就在布局AI物聯網
很早就布局AI 產業的宜鼎，透過旗下兩家子公司一個朝嵌入式AI邊緣運算解決方案發展，另一個則佈局車用模組，然後再與宜鼎的記憶體模組合作，提供客戶專業的服務。
而無論是伺服器運用AI邊緣運算還是車用記憶體模組，這兩個應用面的未來成長性都是又大又明確的，且這兩領域的客戶目前也都偏向注重品質而非成本價格，讓宜鼎在前期快速成長階段能免於價格競爭。
以產品結構來看，宜鼎DRAM占比重39%、Flash比重52%、AI解決方案7%。不過終端應用到AI領域的產品營收占比已達20%，長期目標營收占比30-35%。
從存貨情況來看，宜鼎存貨金額也已落到2018年的位置，存銷比也在正常區間，上游記憶體公司美光更已表示記憶體市場觸底要回溫。
加上以下各種應用都需要AI智能化、帶動宜鼎的記憶體模組銷售大提升，所以近期股價反映的就是，後續客戶對宜鼎拉貨力道會很強。
整體來說宜鼎不但有記憶體族群觸底反彈的題材，更是AI應用記憶體首選業者，長期價值已經浮現，雖然因為記憶體的產品單價變動大，導致目前基本面還沒跟上，不過有興趣的投資者就要趕快進行估值，看看是否還有潛力空間。
