先回顧 1 月營收表現
我在之前的文章有提過，4Q24 聯亞 ( 3081-TW ) 因為下游外包合作夥伴的生產缺陷問題，導致矽光產品出貨不足，進而拖累 11 和 12 月的營收皆低於 9000 萬元，當時多數法人皆預期 1Q25 聯亞應該就能解決供應鏈問題，並開始出貨上一季遞延的訂單，再加上 美國 CSP 矽光模組採用比重已經開始提升，因此 1Q25 可能是矽光營收開始爆發的關鍵季度，投資人想要驗證這樣的說法是否成立，今年 1 月營收表現將會是非常重要的觀察指標。
聯亞 1 月合併營收 1.22 億，月增 36.4 %，表示聯亞可能已解決供應鏈問題並開始出貨遞延訂單，年增 7.4 %，看起來並不高，但考量到 1 月工作天數僅有 17 天，卻能創造出比去年同期更高的營收，其實表現相當亮眼，因此我們有理由相信，聯亞的營收和獲利確實有望重回成長軌道。
針對 1 月營收表現，法人有什麼動作嗎 ?
雖然我們從 量化數據 判斷聯亞能重回成長軌道，但應該再看看法人實際訪問公司並取得 更多質化資訊 之後，有沒有發布或更新財測數據，與自己的觀點是否一致，這個步驟相當重要，能夠大幅降低 單看數據表現 進而做出錯誤判斷的風險
哪裡可以看到這麼重要的資訊呢 ? 別擔心，只要訂閱 優分析產業資料庫，就能使用 法人預估功能，輕鬆追蹤本土和外資法人針對企業發布或更新的財測數據囉，例如我們可從下圖獲得兩個重要訊息。
首先是 藍色框框部分，我們可以看到 2025-02-06 有個本土法人預估聯亞 2025 和 2026 年的 EPS 分別是 7.14 和 9.12 元，但緊接著在 2025-02-20 再度發布最新的預測數據，2025 和 2026 年的 EPS 分別是 7.14 和 11.62 元，兩者最大的差異就是 2026 年 EPS 明顯被調高了，而且調高幅度高達 27%。
會出現這樣的情況，通常是法人訪問公司並取得更多質化資訊後，對於企業未來的營運狀況更加樂觀，因此上調預測數據，而且相當值得注意的是，調高數據的年份是 2026 年，代表法人認為 2026 年聯亞產品將會迎來 比原先預期更強勁的成長動能，這是否表示 矽光產品大規模生產的時程有望提前至 2026 前半年呢 ? 相當值得思考。
再來是 紅色框框部分，我們可以看到 2025-02-13 有個外資法人發布預測數據，根據優分析產業資料庫，這個法人近一年內並沒有針對聯亞發布過任何預測數據，但可能基於某種原因，決定開始分析並追蹤聯亞，重要的是，這位外資法人預估聯亞 2025 - 2027 年的 EPS 分別是 9.33、16.4 和 28.9 元，不僅明顯高於法人平均預測數據，更是預測會連續快速成長好幾年。
看完這些資訊，我們可判斷法人觀點與我們的想法基本一致，甚至可能比我們原先的預期還樂觀。這個時候，觀察 2 月營收表現如何，就非常重要了，既然法人對聯亞營運感到樂觀，那麼就應該在財務數據上有所表現。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
2月營收表現如何 ?
2025-03-05 聯亞公布 2 月合併營收 1.51 億，月增 24.7 %，年增 50.9 %，表現相當不錯，的確有重返成長軌道的跡象，也相當符合法人原先的預期，也就是 1Q25 矽光營收有望年增 3 倍，營收比重將會高達 45-50%，季營收則有望達到 4.5億，年增 56%，而隨著出貨量持續增加，4Q25 營收比重更是有望達到 65-70 %。
但我們必須認知到，矽光子和 CPO 是非常前沿的技術，雖然能為相關供應鏈帶來巨大成長動能，但是動能有多強，什麼時候開始爆發，卻也充滿了高度不確定性，因此我們可以進一步觀察 優分析產業資料庫 中的 分析師評等趨勢圖 ( 請參考下圖 )，可發現從 2024 年 7 月到 2025 年 3 月，樂觀評等比重已經從 15% 提升至 44%，顯示出法人對企業營運越來越有信心，這表示未來財報優於預期的機率也越來越高了。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
重要結論
2023-2030 年 CPO 市場規模將會從 800 萬激增到 93 億美元，CAGR 高達驚人的 172 %，而聯亞主要產品為 雷射二極體磊晶片 & 檢光二極體磊晶片，是矽光子晶片中不可或缺的組件，多數法人皆預估 2024-2028 年聯亞營收和 EPS 將會同時快速成長 ( 請參考下圖 )，如果矽光營收能快速成長，進而提高 Datacom 營收比重，就能成功轉型為 高 AI 濃度的潛力成長股，進而成為 矽光子和 CPO 大商機的最大受惠股之一。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
