如何挑選值得關注的軟體企業 ?
多數投資人比較熟悉的產業是 製造業，不僅相當瞭解 資本支出、良率、產能利用率 等等關鍵指標，也很明白挑選企業的關鍵是什麼。舉例來說，我們可能會想挑選資本支出大幅增加的企業，因為大幅擴充產能通常代表產品需求強勁，營收有望快速成長，又或者我們可能想挑選產能利用率持續提升的企業，因為產能利用率提升通常代表折舊費用能攤提到更多產品上，毛利率有望明顯提升。
多數投資人比較陌生的產業是 軟體業，ARR ( 年度經常性收入 )、RPO ( 剩餘履約負債 )、NDRR ( 淨收入留存率 ) 等等關鍵指標，都是沒看過的指標，而且軟體企業那麼多，如何挑選也是沒有頭緒。不用擔心，我近期已經有寫過文章介紹 ARR、RPO、NDRR，今天則是要來分享，如何挑選值得關注的軟體企業，主要可分為 5 大步驟 ( 同時也是 5 大條件 )。
第一步，歷史營收表現，多數軟體企業皆採取訂閱制商業模式，想知道產品需求是否很強勁，可以透過營收表現來判斷，如果歷史年度營收都有年增雙位數的表現，而且 CAGR 超過 20%，就表示企業產品擁有長期需求性，未來營收表現通常不會差。
第二步，歷史獲利結構，多數軟體企業剛創立的時候，需要花費龐大的研發和行銷費用，才能打下堅實的用戶基礎，但營收快速成長的同時，營業利益率卻可能長期為負值，直到擁有經濟規模效益後，才會進入獲利成長階段。因此，我們可以挑選應營業利益率 即將由負轉正 或 已經由負轉正 的軟體企業。
第三步，關鍵量化指標，軟體企業通常會提供許多可量化指標，幫助投資人瞭解營運概況，例如 付費用戶數量、ARR，RPO，NDRR，既然這樣指標是用來衡量營運表現，我們當然要挑選 關鍵量化指標 表現很好的企業，例如 RPO 持續成長，就代表未來能認列為營收的金額就越高。
第四步，關鍵質化因子，第二波 AI 投資浪潮是 AI Agent，因此可觀察哪家軟體企業領先同業推出 AI Agent 相關產品，並且立刻獲得用戶的積極採用，領先同業推出產品有望取得先發優勢，快速搶佔市場份額，獲得用戶的積極採用則表示產品需求強勁，營收有望加速成長。
第五步，企業價值展望，如果企業符合前面四項條件，那麼未來表現應該會不錯，這時候可以參考法人報告，看看我們的觀點是否和法人一致，而且未來幾年的營收和每股盈餘的 CAGR 最好高於 20%，表示企業即將進入或依然處在獲利成長階段。
可能有人會說，真的有那麼厲害的企業嗎 ? 答案是有的，但是不會多，如果找到就值得花時間深入研究，未來有望帶來很高的投資價值，接下來我將舉例說明，完整分享挑選的過程。
全球工作流程自動化龍頭 ServiceNow
第一步，歷史營收表現，ServiceNow ( NOW-US ) 是全球頂尖的工作流程自動化平台，主要是協助各行各業管理並自動化工作流程，陸續推出的產品皆受到客戶的積極採用，持續建立起來的競爭優勢，也讓近 10 年營收的年化成長率高達 30 % ( 可參考下圖 )，這是相當驚人的數據，顯示產品的長期需求相當強勁。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
第二步，歷史獲利結構，ServiceNow 經過長期發展，營業利益率終於 從 2019 年開始由負轉正，並且持續提升 ( 請參考下圖 )，表示企業正式邁入 獲利成長階段，法人機構通常很願意將資金投入這樣的企業，畢竟快速成長的獲利有望成為股價的強力支撐，每次明顯回檔都可能是不錯的投資機會。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
第三步，關鍵量化指標，ServiceNow 提供多個關鍵量化指標，協助投資人掌握營運狀況，例如 ACV ( 年度合約價值 ) 超過百萬美元的用戶數量 和 RPO ( 剩餘履約義務 )。近 9 季 ACV 超過百萬美元的用戶數量已經從 1626 增加到 2109 個 ( 請參考下圖 )，充分顯示企業獲取客戶的能力相當強，此外，RPO 近 5 季也已經從 180 增加到 223 億美元 ( 可參考下圖 )，這代表未來可認列為營收的總金額持續增加，因此可邏輯推論 ServiceNow 營收有望繼續成長。
( 資料來源 : ServiceNow 財務電話會議簡報 )
( 資料來源 : ServiceNow 財務電話會議簡報 )
第四步，關鍵質化因子，2023Q3 領先同業推出 GenAI 平台 Now Assist，能夠基於知識庫中的資料直接回答客戶的問題，大幅提高工作效率，目前已獲得 44 位 ACV 超過 100 萬美元的客戶，6 位客戶 ACV 超過 500 萬美元，2 位客戶 ACV 超過 1000 萬美元，充分顯示 Now Assist 出道即巔峰，不僅完全符合客戶的 AI 數位轉型需求，也帶來強勁的成長動能。
第五步，企業價值展望，根據優分析產業資料庫，多數法人皆認為 2024-2028 年 ServiceNow 營收和獲利將會雙雙提升 ( 請參考下圖 )，其中，法人平均預估營收將從 109 億成長至 253 億美元，法人平均預估 EPS 將從 8.6 成長至 20 元，CAGR 高達 23 %，充分顯示出未來幾年 ServiceNow 有望維持在獲利快速成長階段。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
重要結論
常常聽人說，選擇比努力更重要，選擇正確的道路，往往有事半功倍的感覺，或許我們也可以說，選股比其他投資流程更重要，選到優質的股票，不僅能把心力花在真正值得關注的股票清單，而且其中蘊含的投資價值通常也不小。當然，不同產業的選股邏輯自然不同，未來優分析團隊將會陸續介紹其他重點產業的選股邏輯，千萬不要錯過囉 !
